Aswath Damodaran COVID坩埚:一个在三幕
Aswath Damodaran决定在早期治疗COVID-19危机不像以前的市场冲击。
流行的,他可以看到它是如何发展和意识到这是拥有相同的三阶段影响投资者此前的金融动荡。
“首先你失去的视角。为什么?因为在混乱中,熔化,“他解释说在他的虚拟表示,“危机坩埚2020年11爱游戏安全吗月10日,“CFA协会。“第二件事,发生的是你失去信心(估值工具),你认为重要的。第三件事是你外包的思考。”
Damodaran经历这个过程和其他人一样,但这次他决定,他会做一些不同的事,记录他的思想和印象。
为什么?因为事后总是戴平光镜:“这让你已经知道什么是不可能的,”Damodaran说。“所以你写2010年2008年的金融危机。你知道如何展开。你知道结局。所以你可以像你知道从一开始就做对。”
但随着COVID-19,他决心不让自己落入陷阱。
2020年2月26日,他他pandemic-focused系列的第一篇文章中写道。大约两周后的真正的全球影响冠状病毒开始引起了人们的关注。他反映了混乱,每个人都觉得,凸显了我们还不知道多少冠状病毒。
在接下来的八个月,他记录了他在危机发展的观点,写14,最后进入系列在11月初。
回顾他的帐户的动荡的几个月,他得出一个结论:
“这是一个在三幕,”他说。“崩溃,融涨,校准。”
我:崩溃
2020年初,股票相当大的势头。
“他们进来的是一个完整的蒸汽主管“Damodaran说。“2019年是一个伟大的股票。美国股市上涨了约30%。”
和2020年前六周的,他们不停地进一步上升,接近历史高点。但是,在2月14日,意大利政府宣布,它已发现200例COVID-19无法追溯到游轮或亚洲。很明显,大流行是不包含,走向全球。
“所以我们醒来危机,”Damodaran说。”,接下来的五个星期,记得发生了什么事?我们有一个灾难。”
封锁是制定、学校和边界被关闭,和全球经济的停滞。标准普尔500指数和NASDAQ综合股价指数下跌30%或更多。这不仅仅是美国市场。全球股指进入一个急剧下降的原因。
“最黑暗的一天,3月20日,他们都下来,”他说。“没有一个指数不受影响。”
股市暴跌发起避险和美国国债。
”,美国国债收益率下降,“Damodaran说。“三十年,20年,10年期国库券在前五周。”
美国联邦储备理事会(美联储,fed)介入,3月15日宣布,将重启量化宽松(QE)。但这是不够的。
“市场的打了个哈欠,说,谁在乎呢?”Damodaran说。“它看起来像世界的结局。事实上,3月23日,如果你看了新闻报道,这是世界末日。人说,出售你的股票,唯恐避之不及,最后来了。”
第二幕:融涨
但是,正如市场似乎将陷入另一场全球金融危机(GFC)或大萧条时期,他们突然稳定。
发生了什么事?3月23日,美联储发起更多实质性措施,承诺作为安全网的私人借贷市场。
“你知道他们是什么意思,对吧?”他问道。“他们会借钱给公司遇到了麻烦,购买低评级的公司债券。无论是好是坏,似乎扭转危机。”
私人银行开始贷款和市场停止恶性循环。
“不管出于什么原因,我们3月24日醒来,一切都似乎已经散去,“Damodaran说。
在接下来的几个月,股市不仅恢复他们失去了一切,他们前往一个新的高度。
“到9月1日,股市约2月14日,”他说。“这场危机是在后视镜。”
第三幕:校准
在接下来的两个月,市场达到一个平衡。
“9月1日和11月1日之间,有一个调整,“Damodaran说。“我们有开心的日子和糟糕的日子,但市场正试图找到一个稳定的状态。”
怎么有危机重塑市场在这八个月吗?
工业经济表现最差的是英国,不得不天气Brexit顶端的大流行。表现最差的地区是俄罗斯、东欧、非洲和拉丁美洲。
为什么这四个?因为他们的依赖自然资源和基础设施公司,不成比例地影响经济破坏。
Damodaran也确定了行业最流行的影响通过11月1日。基于他的分析标准普尔全球公司,非必需消费品,技术,和卫生保健出来,而能源、房地产和公用事业表现不佳,金融类股下跌。
“在大多数危机,年轻的公司遭受的老公司,风险企业受伤风险多家公司,“Damodaran说。“这场危机似乎已脚本。”
规则的唯一例外是债务:高负债公司执行比他们的低负债。但除此之外,高增长低增长,零利润分红,和高P / E打低P / E。
事实上,股市在这八个月的主要故事是阴郁的风险企业的重新分配。
附言:教训
那么,这场危机还有什么不同呢?首先,市场通常先熔化,带来更大的经济。在这种情况下,它是反过来的。
,"测序是Damodaran说。”,这是一个计时器。计时器,当然,是一个完整的谎言:六个月我们都回做正常的事情。”
另一个区别是风险投资(VC)的作用。VC往往袖手旁观金融恐慌之际,在首次公开募股(ipo)搁置。但是,风险投资家从未离开。
“他们住在一路。”Damodaran说。“事实上,2020年第三季度ipo的数量空前高涨。”
和投资者类流感大流行期间经历了一个转变。最大的投资组合经理波士顿,纽约和伦敦的作用减弱。
“投资者的构成发生了变化,”Damodaran说。“这是一个市场受到广大投资者的投资组合经理跟踪群众。他们讨厌它。他们喜欢发号施令,但他们不再控制这个游戏。”
仍然较大的八个月的故事2月14日和11月1日之间影响大流行风险公司,尤其是6个:Facebook、亚马逊、苹果,Netflix,谷歌和微软。
“这六个公司增长了约1.3万亿美元,”他说。
在同一时期,所有其他美国股票下跌1.3万亿美元。
“你知道为什么美国股票吗?”Damodaran问道。“这是因为这些六家公司。你把这六家公司的组合,所有这些好处就消失了。较强的变得更强。”
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在这个阶段,我们回到“基本面”意味着现金流和资产负债表(以及其中的趋势)。COVID实际上改变了竞技场(?)是一个问题,必须通过案件分析,也许在亚马逊的影子。
有趣的校准后融化,融化了起来