复习阅读
在私人财富管理主题
2023年课程CFA项目第三级项目组合管理和财富规划
介绍
这个阅读主要集中在“新居”的三个重要领域技术在私人客户资产的管理能力:财富积累税的影响,集中在公共或私人资产的管理,并通过代保存财富的基本工具和技术。
我们首先讨论税收。税收是一个重要的决定因素的应税投资者的最终收益。虽然费用和交易成本得到了很多的关注在新闻和学术领域,由于税收流失的回报可以更重要。
考虑一下这个场景:重大开发和测试后,贵公司刚刚推出了一个新战略,战术变化不同股票之间的索引。val显示显著的α/大多数时间视野,尤其是在市场表现强劲downturns-a风险/回报的概要文件应该是极具吸引力的客户。你1月1日启动策略,每个人都是在第一年的表现满意。2月15日的第二年,该公司的创始人查尔斯收到一个电话从会计和常春藤李,一个重要的私人客户关系。会计已经编译利兹的税收文件在准备申请年度纳税申报表。似乎固有的交易活动在你的新战略产生了大量的资本收益,以及由此产生的税款大于你的策略所产生的超额回报!
这种情况并不少见。因为很大一部分代表免税的积极管理资产管理机构,如退休计划和主权财富基金,策略通常不考虑税收或形成税收是想了想然后applied-unsuccessfully-to应税投资者。
为了说明财富积累税的影响,让我们检查更长的投资期限。标准普尔500指数从1990年1月1日到2019年6月30日每年升值7.5%,平均。红利再投资,忽视费用和交易成本,复合年增长率将会是9.8%。如果李投资100万美元于1990年1月1日,我们会希望他们的投资组合已经增长到1600万美元的近三十年。然而,这仅仅是真实的,如果资产不受税收在积累阶段,会如此,如果他们在退休帐户或私人家庭基金会。
如果我们假设最坏的情况下,股利和资本利得征税完全的边际税率为50%,那么9.8%的复合年增长率将减少大约一半,至5.0%。换句话说,他们的100万美元只会增长到400万美元在近30年中,只有四分之一的免税账户实现。显然,税收是一个重要的投资考虑。
作为tax-aware从业者,幸运的是,你可以使用各种税收管理技术来减少税收的阻力。如果资本收益和股息税税率25%,最后的财富应税组合将增长到800万美元。如果可以取消或推迟资本利得税和股息税税率25%,那么100万美元增长到1300万美元结束时我们的视野。还不如免税的情况下,但明显比我们的最坏情况。
一般来说,一个私人客户投资组合经理管理资产看起来税后收益最大化为给定风险水平。这个阅读打下了基础工作理解不同类型的税收如何影响财富积累。我们检查税收的一般原则,如何衡量税收效率,以及如何减少税收对投资组合的影响。
希望我们已经说服你为什么重要的是要管理客户的投资组合与税收。税收方面的考虑,然而,仅仅是一个元素的私人财富管理资产的客户。假设你的私人客户只有50%的资产投资于你的tax-aware投资策略。另一个50%的资产是绑在公司为客户创造财富的主要来源:常春藤李开始业务20出头的成功远远超出了最初的预期。虽然她积累了流动资产以外的业务,很大一部分她的净资产是持有的公司股票。从你的阅读早些时候在CFA项目的过程中,你会意识到这是一个非常危险的位置。总的来说,她的作品是单一的;然而,出售的位置直接将创建一个巨大的纳税义务或导致失去控制的业务她了。那么,你帮助客户实现她的目标?本阅读讨论一些实用工具,您可以使用管理风险的集中位置。
最后,常春藤和查尔斯想最大化的可能性,他们创造了强大的经济基础将生存提供支持他们的孩子和孙子的未来努力。艾薇经常听到“滚滚滚滚三代,“这意味着家族财富很少存活超过三代。在许多文化中存在一些变异的说。李要你帮助创建一个结构会反驳说,传统智慧。虽然这不会让你阅读一个遗产规划专家,它将帮助你识别遗产规划的机会可以帮助李更有效地实现这一目标和工作与李的遗产规划专家为此。
学习成果
成员应该能够:
比较税收收入、财富和财富转移;
描述全球考虑相关税收的管辖权;
讨论和分析投资的税收效率;
分析税收的影响资本积累和积聚物的处理征税,免税,延税帐户;
解释投资税收管理策略及其应用;
讨论风险和税收的目标在管理集中单项资产头寸;
描述战略管理集中在公共股票;
描述战略管理集中在民营企业和房地产;
讨论objectives-tax和non-tax-in规划财富的转移;
讨论策略实现遗产、遗产和一生的礼物在普通法和民法制度目标;
描述相关注意事项管理跨多个代财富。
总结
即使是最好的私人财富经理永远不会知道所有的答案。然而,一个有效的私人财富经理将能够提出正确的问题和咨询专家,帮助客户在日益复杂的世界。本阅读讨论要点tax-aware基础上用于管理资产和管理集中在房地产和私人和公共的股票头寸。它还提供了一个遗产规划的概述。
投资税收的三个基本要素包括:1)组件的税收回报,2)的税收地位帐户,3)管辖,适用于投资者(和/或账户)。
许多国家的税法为某些类型的创建优惠红利和利息收入。长期资本收益通常比其他形式的收入的征税率较低。
房地产投资收入可能减少维护、利息、和折旧费用。
私人客户经常有应税的,钱,和免税的投资账户。回报延税和免税账户使用税前收益率化合物。递延税收纳税账户只有当资产退出帐户。应税帐户复合使用税后回报率。
一般来说,国家可能操作三种税制下:避税天堂,全球领土税制,税收体系。避税天堂没有为外国投资者或税率很低。领土政权只来源于收入征税。一个世界性税制税收收入,无论其来源。
的共同报告标准的存在是为了确保交换金融账户信息打击逃税行为。美国使用FATCA,外国账户纳税行为,出于同样的目的。
股票投资组合通常更多的税收效率比策略依赖于衍生品,真正的资产,或应税固定收益。高收益和更高的交易策略往往是少税收效率。
与另类资产类别相关的税务考虑更复杂的比与股票和债券。
税收效率的措施包括税后持有期收益,年税后回报,税后post-liquidation回报,税后超额收益和税收效率比率。
资产位置是确定哪些资产的过程应该在每种类型的帐户。一般的经验法则是把节税的应税帐户中的资产和避税效果差的资产配置到免税或延税帐户。实际的解决方案可能不同,这取决于策略和投资者的视野。
最好是先从应税帐户取款,然后从延税帐户。在累进税制下,它可能是更多的税收效率首先退出退休帐户直到最低的税率已经被充分的利用。
避税是理解税法的法律活动,找到方法避免或减少税收。逃税是违法的隐蔽和税,否则由于未付款。
避税策略包括持有资产免税账户和纳税账户,投资于免税债券而不是应税债券,持有资产足够长的时间来获得长期资本利得治疗,并举行了派息股票足够长的时间来支付更优惠的税率。纳税策略包括限制投资组合营业额和随之而来的实现资本收益和税收收获损失。
结构投资工具的客户资产持有可能影响纳税义务和顾问的能力tax-aware的方式管理客户的投资组合。伙伴关系,收入,实现资本收益,并实现资本损失通过投资者,然后负责任何纳税义务。在共同基金,收入和实现资本利得(但不是损失)是通过投资者。资本收益变化的税收管辖权。
潜在的资本投资(PCGE)可以用来衡量纳税义务嵌入在共同基金。
交易所交易基金非常税收效率。独立管理账户提供最大的灵活性,税收管理。
税损收获是一种技术,通过该技术经理意识到损失,可以用来抵消收益或其他收入。税损收获需要勤奋的税务会计。
常见的税收很多会计的方法是首先,先出(FIFO);后进先出(LIFO);最高的,先出(HIFO)。
一个集中位置对象组合到一个更高层次的风险,包括非系统性风险和流动性风险。方法可以用来减轻风险的集中位置包括销售和多样化;举行多元化;套期保值和货币化策略;免税的交流;纳税策略;和房地产税收筹划策略,如慈善信托、私募基金和捐赠基金。
完成组合是一个基于索引的组合,当添加到集中位置,创建一个类似于投资者的整体投资组合与风险基准。
股本盈利是指一组策略,允许投资者获得现金股票位置没有直接出售。投资者可以对冲位置使用卖空交易的一部分,总回报互换、期权、期货或远期销售合同,然后借用对冲位置。贷款收益再投资于其他投资的多元化投资组合。
捐赠慈善剩余的资产升值信任允许将出售的股票不会导致资本利得税。信任可以建立一个多样化的投资组合来提供收入生活的受益者。
策略来释放资金集中在私营企业或房地产包括个人信用额度担保公司股票,杠杆资本重组,雇员股票所有权计划,抵押贷款融资,慈善信托基金或捐助基金。
遗产规划是一个过程,死亡后准备处置的房地产,在人的一生中。礼物和遗产规划的目标包括维持足够的收入和流动性,实现客户的目标对资产的控制,保护债权人的资产,最小化的纳税义务,保护家族财富,商业,和实现慈善目标。
房地产税是税收的合计价值已故人的资产。这是支付。遗产税是由每个受益人支付。礼物税收支付财物转移到另一个人没有收到至少同等的报酬。许多司法管辖区免税津贴,可用于转移资产低于某一阈值不支付房地产遗产税。
将概述了权利别人会有超过一个死后的财产。遗嘱检验是确定的法律程序的有效性。
普通法司法管辖区给所有者有权使用自己的判断对于死后别人会对他们的财产权利。许多大陆法系国家限制房地产的性格,通常给某些亲戚一些最低的资产份额。
常见的遗产规划工具包括信托、基金会、人寿保险、和公司。信托是一种法律关系,受托人持有和管理资产的利益的受益者。信任可以是可撤销的或是不可撤销的。不可撤销信托通常提供更大的资产保护债权人。持有资产的基础通常是建立为一个特定的慈善的目的。可以锻炼一些创始人控制管理和决策的基础。
人寿保险和其他形式的保险可以用来完成遗产规划目标。
Companies-specifically,受控外国公司可能会允许所有者推迟征税收入直到的收益分配给股东或公司股票出售或处理。
家族治理是一个过程,一个家庭的集体沟通和决策服务当前和未来的世代。良好的家庭治理建立家庭成员之间的协作原则,保护和家庭的财富增长,并增加各代的人力和财务资本。健全的家庭管理系统可以减轻许多行为偏差,阻碍有效的决策。
解决冲突可以在家庭背景下特别具有挑战性。家族宪法可以帮助富裕家庭预期可能的冲突和商定一套共同的权利,价值观,和责任。
管理一个集中位置由家族企业不仅仅是一个投资问题。私人财富顾问应该准备工作与客户在继任计划和售后方面的考虑,如失去一个关键活动,美国家庭成员。
意想不到的有效的遗产规划需要规划,包括离婚和无能。