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为了评估公司的气候变化风险敞口,投资者需要一种全面的碳测量方法,使他们能够管理过渡风险敞口,捕捉与气候相关的机会,并改善发行人参与的影响。


概述

这个来自Mirova的案例研究最初出现在CFA协会的报告中爱游戏安全吗投资过程中的气候变化分析."

介绍

无论是受到财务重要性、积极所有权、风险缓解、监管风险的启发,还是出于创造积极影响的愿望,投资者都开始在其投资过程中考虑气候变化问题。

然而,仅看一项资产或投资组合的直接排放量或气候友好型收入份额可能不足以有效衡量其面临的气候风险和机遇。资产类别、行业配置以及公司的产品、流程和战略可以在决定其气候状况方面发挥决定性作用。在Mirova,我们相信在投资中测量和管理气候问题的方法必须考虑到这些细微差别。

考虑到这些变量,Mirova认为需要一种方法来评估每个公司的产品和流程,以一种适用和可比较的方式跨资产类别。自2015年以来,我们与专注于低碳战略的咨询公司Carbone4合作,创建了一个数据集,使我们可以:

  • 通过确定最有可能受到气候变化相关风险(即温室气体排放)影响的资产,减少气候风险;和
  • 通过创建一个衡量指标,说明资产通过低碳或节能产品在多大程度上创造了气候效益,以及它可能如何从向低碳经济的过渡中获益,从而获取与气候相关的机会。

融资排放和减排

有两种类型的排放比较容易测量,并且有广泛的数据:直接排放的化石燃料燃烧对公司前提(1)范围和电或热排放的公司使用的业务(范围2)。因为这些数据很容易访问,投资者寻求评估和/或提高他们的投资的气候资料主要用于这些类型的排放在他们的分析。

然而,我们相信,超越直接排放对创造有意义的气候友好型投资产品至关重要。对原材料的提取、运输和产品的最终使用进行核算是至关重要的,因为这些生命周期中“范围3”的排放超过了范围1和范围2在几个关键部门的排放。例如,石油公司或汽车制造商产品的使用阶段构成了其80%的碳影响。因此,忽视范围3的排放可能会掩盖一个投资组合对与气候变化相关的过渡风险的暴露,以及其更广泛的气候概况。

我们的分析表明,仅依赖Scope 1和Scope 2的排放数据,可能产生的投资组合和指数无法达到它们所声称的气候友好型。一旦使用生命周期方法来解释Scope 3的排放,完全基于直接和电力排放的“低碳”指数的碳足迹通常与传统的对应指数(即不考虑碳的指数)非常相似。例如,其中一些指数包括了石油巨头的相应份额,这些石油巨头在没有解决应对气候变化与公司现有商业模式之间固有的不兼容性的情况下,小幅减少了运营排放。

诱发排放——由一家公司或资产在所有三个范围内产生的实际排放——可以代表暴露于气候转型风险之中。减少的排放——公司产品或流程相对于相关基准所避免的排放——可以表明公司或投资组合在能源转型中的机会。这两种措施都是必要的——如果我们只看人工排放,两家生命周期碳排放相似的公司可能难以区分,即使一家提供有助于减缓气候变化的技术解决方案,另一家提供的产品对气候的附加值很低或没有附加值。如果将减少的排放与诱导排放一并考虑,公司对减缓气候变化的贡献总额就会变得清晰。图1用一个例子说明这个问题。

图1所示。化妆品公司和风力涡轮机制造商的排放比较,2019年10月31日

条形图

: Mirova / Carbone4。

虽然报告范围1和范围2引起的排放相对简单,但考虑到排放的整个生命周期(包括诱导排放和节约排放),从哲学和分析角度来看都具有挑战性。因为这些评估依赖于评估,所以涉及到不确定性。但是,与无法反映全部情况的非常精确的数据相比,了解一家公司的碳排放融资与减排的规模更能说明问题。我们已经从以披露为导向转向以绩效为导向的碳数据。

根据气候情景调整投资组合

今天,我们的合作伙伴Carbone4为我们提供了一个数据库,记录了我们覆盖的每家公司的融资和减排情况。每个公司的个人碳评估都在投资组合层面上进行汇总,并进行再处理,以避免重复计算。根据国际能源机构(iea)和政府间气候变化专门委员会(Intergovernmental Panel on climate Change)的投资预测,一旦将投资组合与各种气候情景的一致性在1.5°C至4.5°C(相关的全球气温上升程度)范围内进行估算。

  • 相对于所产生的排放,1.5°C - 2°C的组合能为高水平的解决方案提供商提供资金。这意味着要采取实质性的政策行动,并通过减少其资助的排放量,减轻与2100年全球变暖2°C或更低的经济相关联的转型风险。这种投资组合通过投资于能够提供减少经济温室气体强度的产品或服务的资产,捕捉与实现这一目标有关的缓解机会。
  • 4.5°C的投资组合与温室气体排放的持续增长和有限的政治行动相一致,这意味着严重的、长期的全球气候后果,投资组合的风险很高,对气候相关机会的暴露有限。

这种方法在评估股票投资组合和指数时,没有明确考虑到全球平均地表温度将上升3.5°C - 4°C,与长期排放增长和有限的政策行动相一致:现状情景1例如,截至2020年5月1日,我们计算出标准普尔500指数与3.8°C的全球变暖轨迹一致。

尽管碳指标和温度指示器和Carbone4提供告诉我们开发了简明的方式来沟通和监控投资组合的气候风险和机会,我们相信今天减缓气候变化意味着减轻巨大的长期投资和不确定的风险。因此,我们认为开发有意义和可靠的排放数据是投资者的第一步。第二步是将这些数据集成到投资过程中。

在投资过程中使用气候数据

2015年,根据Carbone4开发的方法,Mirova设定了一个目标,将我们所有的投资组合与2°C的情景相匹配。例如,在一开始,我们评估了我们的合并股权投资组合,使其符合现状情景:3.1°C。随着时间的推移,通过将气候变化纳入我们投资过程的每一步,我们已经将这一水平降低到了1.5摄氏度。

我们通过确定与减缓和适应气候变化有关的专题投资,然后作为公司基本原则的一个重要组成部分分析气候风险和机会,实现了这一目标。我们努力创建雄心勃勃的低碳投资组合和指数,并正式将排放数据纳入我们的投资组合风险指标。在估值时,我们考虑了排放企业较高的资本成本。

然而,在投资过程中考虑气候因素还有许多其他方法。我们相信,所有这些都有其优点,因为那些考虑投资的全生命周期气候表现的投资者,可以经历较少的长期脆弱性(而且相对于只关注运营排放的投资者而言,潜在的信息优势)。

在Mirova,我们相信,一种综合的碳测量方法,既强调生命周期资助的排放,又强调排放节约,对于管理转型风险暴露、捕捉与气候相关的机会,并改善发行人参与的影响至关重要。我们相信,通过努力使资产和投资组合与1.5°C的气候轨迹保持一致,并在投资过程中系统地考虑气候变化,投资者可以提高其投资、业务和地球的气候适应力。

©2020 Mirova。保留所有权利。

脚注(s)

  1. 米洛娃(Mirova),《与巴黎协定对接投资组合》(2019年)。

关于作者

萨曼莎 史蒂芬斯