经理选择:一个α发电机在资产组合

管理资产组合的选择是一个核心组成部分。而资产配置占大部分的长期回报,实现也能生成α-和允许投资组合经理覆盖很大一部分的费用——被动的车辆不能实现的东西。

在过去的几年里,投资者寻找廉价的解决方案已经主动经理施加压力。生成的相对贫穷的α活跃的经理在这一周期放大这种趋势,特别是2016年,一年的多个部门和风格的旋转。

而普通的洪水交易所交易基金(etf)和智能测试基金意味着投资组合经理现在手头有更多的工具,这些工具没有取代主动管理。

熟练、经验丰富的投资组合经理保持资产组合的关键。在下跌市场尤其如此,当机会产生α与实现是在其鼎盛时期。

这增加了经理的重要性选择:选择“true”活动经理和理解的动力学因素和风格混合不同的经理创建投资组合。

事实上,主动管理-α-仅仅是超额回报返回风格或因素,也称为溢价,后者代表超额回报指数,或β:

总回报=β+溢价+α

β和溢价往往主宰返回生成的实现,所以监测和控制经理或经理的暴露因素是至关重要的。有很多经理有良好记录的例子落在一个特定的周期,甚至在整个周期的阶段。

找到一个好的经理良好的结构被证明有记录的是简单的过程的一部分。难的是风格分析和理解的因素,是嵌入在一个经理的投资组合。这就是区别,使α一代。

因素,风格,和溢价的分析

积极管理是智能测试的一个改良版本。都试图捕捉一个样式或溢价。所不同的是,活跃的基金经理也可以添加α。理解这是至关重要的:一个活跃的经理谁不添加βα变成了一个非常昂贵的智能。

由于智能β和廉价的追踪者,投资者现在可以访问溢价price-efficient的方式和风格。因为总回报是β曝光的总和,一个溢价,并主动管理,投资者必须确保他们购买的基金价格的比例α生成。

在实践中

想象一个欧洲投资者寻求建立一个暴露在美国价值和增长方式相信主动管理能产生α和正在考虑可用的选项。

β暴露在美国市场的成本是通过iShares核心标准普尔500指数ETF 7个基点¹。可以访问大型美国价值溢价成本的20个基点通过ETF瑞银美国摩根士丹利资本国际(MSCI)的价值²。所以访问价值溢价成本13个基点。然后投资者认为主动接触通过一个美国最大的三个大型值UCITs基金资产在晨星的范畴³:

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很明显从上面的例子中,成本不应该基金或经理的标准选择。上最便宜的基金列表提供最小的α/五年。调整费用,α是负的。

但是增长暴露呢?

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交付的溢价outperfomance超过五年。通过支付额外的12个基点的溢价,投资者收到1.4%的表现相比,在过去五年中每年β。费用代表α生成总值的8.6%。在上下文中,这是很吸引人的。

主动曝光的图片是不同的。三大美国增长基金晨星对等组⁷,有一个大的性能差距。当比较这些经理的费用所产生的α收集,再一次,最便宜的经理表现,最昂贵的淹没他们持续的指控。

然而,投资者应该能够区分管理人员。美国晨星公司大型增长同龄群体是不均匀的。尽管一些经理有一个增长质量偏差,其他人有高增长或growth-at-any-price方法。只有良好的基金选择器是熟悉该基金宇宙可以画经理之间的区别和联系他们当前的市场环境,知道类型将是最合适的组合。

看着增长基金3,经理有一个增长质量偏差,风格是不赞成2017年的声音,并扰乱α/那一年,降低了三年和五年的数字。截至2016年12月,这个经理的表现非常强劲,受益于投资者对这类股票的兴趣在过去五年。

不能代替主动管理

所以结论是什么?

廉价的etf和智能测试产品没有替代品主动管理。但是经理人挑选行业需要适应不断变化的环境和投资者对价格的敏感度。

强大的经理人挑选框架是必不可少的在分析基金的风格和费用相对于预期α。

今天的投资者质疑主动管理的必要性。而活跃的经理很难竞争势头强劲,高档的集会,他们将会大部分α周期的最新阶段,当市场出售和动力刹车。

每一天都是让我们更接近真理的那一刻,当α的总回报的比例大于β的。这将是理想的环境压力测试每个组件的资产组合,从资产配置管理器选择。

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1. iShares核心标准普尔500指数ETF在欧洲有一个最长的记录跟踪标准普尔500指数。
2. 瑞银美国摩根士丹利资本国际(MSCI)值在欧洲ETF有最长的记录跟踪美国大型价值指数。
3. 晨星同龄群体:监管基金美国大型股票价值。数据截止到2017年12月31日。
4. 性能的净费用截至2017年12月31日——来源:晨星。3至5年业绩表现年度。
5. 性能的总费用截至2017年12月31日。3至5年业绩表现年度。
6. Lyxor罗素1000增长ETF的欧洲最长的记录跟踪美国大型增长指数。五年性能计算数量减去ETF的怪兽从罗素1000指数增长五年的性能。
7. 晨星同龄群体:监管基金美国大型增长权益。数据截止到2017年12月31日。

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