投资管理费用(多)比你想象的高
虽然一些评论家抱怨连连,大多数投资者一直认为投资管理费用最好可以用一个词来形容:低。事实上,费用被视为如此之低,选择一个投资经理时,他们几乎是无关紧要的。然而,这种观点是一种错觉。看到了,主动管理费用高,远高于甚至批评人士认可。
当规定的比例资产,平均费用低,略高于1%的资产寻找个人和略小于一半1%的机构投资者。但是投资者已经拥有这些资产,所以投资管理费用应该是基于投资者得到什么返回经理产生。计算正确,返回的比例,费用不再看起来低。做数学。如果返回平均每年8%,那么这些费用不是1%或1%的一半。他们要高得多——通常超过12%为个人和机构为6%。
但即使这重新计算大大低估了真正的活跃的“跑赢大盘”投资成本管理。原因:指数基金可靠地产生一种“商品”,保证了市场的回报率不超过市场风险。指数基金现在可以在很小的费用:5个基点(0.05%)或更少的机构和个人或少20个基点。因此,投资者应该考虑费用收取的活跃的经理而不是百分比的总回报率增量费用和风险调整增量回报高于市场指数。
因此(正确地)表示,管理费用管理非常活跃高。增量费用介于50%的增量收益,因为大多数活跃的基金经理也达不到他们所选择的基准,∞。当市场回报率很低,近年来,管理费消耗更多的投资者的回报。任何类型的任何其他服务标价这么高的比例的client-delivered价值?可以积极投资经理继续茁壮成长假设客户不会找出事实,而现成的被动选择,主动管理费用是惊人的高?
主动管理费用有一个漫长而有趣的历史。曾几何时,投资管理被认为是“损失领袖。“当养老基金第一次迅速发展为“福利”在二战后的工资和物价冻结期间,大多数大银行同意管理养老基金资产为“客户住宿”很少或根本没有钱,没有明确的费用。与固定利率经纪佣金,银行交换委员会同意现金余额的比例。经纪人有“互惠”委员会业务,银行有“免费”余额以现行利率借出。在1960年代,一些机构经纪公司,包括帝杰,米切尔哈钦斯,和贝克周投资管理单位,负责全部费用(通常是1%)然后抵消名义费用完全与经纪佣金。
当摩根银行率先宣布机构费用收取费用的四分之一的1%在1960年代末,华尔街传统智慧认为,此举将使银行大量的业务。事实上,它只丢失了一个账户。因此开始持续近半个世纪的费用增加,促进客户感知的费用远超过了增量收益——如果经理选择的权利。即使在今天,尽管广泛的证据相反,个人和机构投资者通常希望他们选择的经理产生显著高于市场的回报。这就是为什么费用似乎是“低”。
相对较小的异常越来越关注:尽管基于资产的费用大大增加在过去50年里,超过四倍的机构及个人投资者,投资结果没有改善的原因很多。股票市场的变化已经很大,特别是在聚合。过去50年,交易量增加了2000倍,从200万股一天40亿,而衍生品价值交易,已经从零到远远超过了“现金”市场。机构活动交易的证券交易所已从10%以下到超过90%。和一个广泛的游戏改变者——彭博,CFA charterholders,计算机模型,全球化、对冲基金、高频交易,互联网等等——已经成为市场的主要因素。
最重要的是,全球越来越多的训练有素的专业人士,都强烈的实现工作任何竞争优势,已经成为了一种现象。因此,今天的股市是一个聚合的所有专家的估计price-to-value每天来自非凡的勤奋,独立,有经验的,消息灵通的,专业的决策者。结果是世界上最大的“预测市场。“专家对这一共识,多元化的上市证券投资组合经理努力战胜市场的严峻挑战。
如果费用上涨的趋势和前景的下行趋势击败市场表现波投资者的一个警告信号——他们当然应该客观现实应该引起所有投资者认为投资管理费用低的重新考虑。1从正确的角度来看,积极管理费用不低——他们是高,非常高。
广泛,不可否认的数据显示,提前识别后任何一个特定的投资经理——成本、税收和费用——实现的圣杯击败市场可能性非常小。是的,弗吉尼亚,一些经理总是击败市场,但是我们没有可靠的方式预先确定经理将是幸运的。
价格肯定不是一切,但同样可以肯定的是,当分析增量费用增量收益,投资管理费用不是“几乎没有。“难怪越来越多的个人和机构投资者转向交易所交易基金和指数基金,这些经验丰富的其中一种或两种稳步增加的使用它们。
与此同时,那些勤劳快乐的灵魂沉浸在迷人的积极投资管理的复杂性可能会很好奇,是我们和我们的行业薪酬在全球泡沫我们自己创造的?一个幽灵的费用下降困扰我们的行业的未来?我相信它,特别是对于那些为个人和机构投资者,继续他们的使命定义为战胜市场的表现。
1。由美国劳工部宣布2月,它将需要更多的披露费用401 (k)发起人和参与者可能会帮助一些投资者这样做。
客人》杂志的这篇社论的作者是查尔斯·d·埃利斯CFA,怀特黑德研究所主席马萨诸塞州剑桥。这是发表在2012年5月/ 6月发行的金融分析师期刊。
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最有先见之明的一部分,这篇文章是经理重新定义他们的任务的必要性。在过去10年的波动,我想经理将开始试图更好地教育他们的客户对经风险调整后的回报,使论点,尽管他们可能不超过基准一致,他们提供回报较低的风险。还不过,这是一个营销的转变,而不是薪酬结构。
管理者可以成功地培训客户相信他们支付的费用是波动管理、不持续的较好表现的?
在评估的困难之一是定义服务的相对水平都包含在他们的评估。我相信查尔斯·埃利斯的文章是合适的,如果你使用一个极其狭窄的定义(仅供积极投资管理)。虽然许多财务顾问服务收费的资产比例,行业调查(见工作Cerulli)顾问实践为至少四大类进行分类。最狭窄的服务重点投资(甚至一个特定资产类别)逐渐更多地在一个集成的复杂性财富管理方法包括服务,如财务规划、税收预测,遗产规划等等除了投资管理服务。我担心公众会将所有顾问桶到相同的评价。这就像比较费用支付给一个簿记员和会计师事务所的审计…。费用合适吗?这取决于你买什么。
不错的文章。这可以说是第一责任/积极的基金经理面临的治理问题。这是迷人的,因为联系。
活动经理为什么浪费这么多客户资金不正常出售一边与信用评级机构研究功能失调,因为它成本如此之多,这据说IBM估计约4600亿美元吗http://www.ft.com/cms/s/0/3adcb3e6 - 5 - c9c - 11 - e0 ab7c - 00144 - feab49a.html # axzz1KB9wmWEO还因为b)它错过那么多企业业绩的环境、社会和治理/无形的方面?认为在O&G健康&安全、治理和财务风险列表…是巨大的。
为什么他们这么反对任何行动金融交易税——从荷兰投资者看到这篇文章吗http://www.eumedion.nl/en/public/knowledgenetwork/position-papers/position_paper_ftt_directive.pdf——当hyper-volatility和高频交易的原因之一是传统的活跃的基金经理无法显示物有所值呢?
为什么是金融行业那么擅长培养戏剧性的变化在其他部门和本身它想(如伦敦大爆炸)所以沉迷于聊天,说话,聊天的聊天,谈论相同的ol问题(相对回报基准,帽加权指数等)无限?
评论,但引起了我的注意是认为投资管理费不“几乎没有”。它仍然提醒我多少投资经理解释他们对CEO的薪酬在同一理由。
我想知道这些心态之间可能有联系呢? !
在我看来,这表明如果资产所有者想看到一个更少的失调,那么超级不稳定的市场,一个很好的起点是他们选择支付的费用。我祝贺CFA协会本文和期待跟着爱游戏安全吗文章费用对冲基金和私人股本。
相对测量费的方法是比较活跃的索引或ETF产品成本管理成本。首先看看R平方或β积极管理产品的基准,然后找到索引或ETF管理类似于基准。
证明成本越高,而不是返回结果比较,我相信积极管理产品需要更好的建议客户他们可以提供(服务、战略执行和其他人)。
从短期投资转向长期肯定会需要一个新的图:长期投资经理。在这种情况下,一个全新的功能需要,原因很多。在这种情况下,他们确实赚自己的成本!
我对“欧洲协调aThink坦克基金共同利益创新”试图连接长期投资长期规划ai机构层面:从第一个步骤我们看到大量的决定和监测工作。
这篇文章给我从先锋购买低成本指数基金的原因在一个配置,适合我的年龄和风险承受能力,只是每年调整一次。我不做任何修改基于华尔街占卜师或小丑(吉姆。克莱默应该在小丑妆他显示),我不担心帮助一个活跃的经理或财务顾问送他们的孩子去了一个很棒的大学(或买一辆好车/船/房子/度假地产)和我的钱。
顾问应该帮助客户,而不是促进“失败者的比赛。”
Assnap亲属
(电子邮件保护)
我是一名CFA第三级候选人和CFP在个人财富管理工作8年与高净值家庭。其实我工作的机构好评以低费用和客户提供了自我指导和全方位服务选项。
这次经历给了我一个有趣的观点费用、性能和价值,许多业内人士不经历。大多数投资专业人士在资产管理工作没有经验与投资者行为,只有安全行为和基准。最完整的服务顾问没有经验的低成本的个人表现,自我指导投资者特别是因为他们不迎合那些客户。
我能看到每天和回顾了规划与100年代的自我定向(低成本)的投资者和客户支付管理费用继续建议和规划。
我的发现是,平均而言,典型的投资者将在履行适当的基准给定时间范围,风险承受力和收入需求相比,客户愿意支付继续指导。为什么?
如果我们知道。95%的投资组合的方差来自分配,我们可以保持更多的回报较低的费用,那么为什么会出现这样的情况呢?简单地说,投资行为和缺乏教育资产配置的正确理解,贡献率,再平衡,子资产类别权重,税收敏感度。个人往往会不明白如何正确管理投资组合,指数证券或活跃,常常是在贪婪和恐惧。返回追逐时尚投资,航班现金当新闻减免或波动性回升是常见的。
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完全同意,说得好!
我同意丹尼尔·史密斯的&马克港口完全的言论。
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