对投资者的新口号:“给我如何”

随着他的主旨演讲CFA协会第65届年会上爱游戏安全吗,James Montier被问及他所使用的模型来分析投资机会。他把它们描述为“valuation-based模型,简单地将返回到它们的组件发电机。”

蒙蒂尔股市的表现作为一个例子。你可以解释返回通过分析四个组件的变化:销售,利润率,估值(使用一个简单的市盈率),和股息收益率。如果股票产生8%的回报,他说,那么这四个因素的相互作用必须考虑未来的回报率。

所以,如果,8%是你的预测,蒙蒂尔说,“给我。”

那三个字应该是所有投资者的咒语。我们预测和建议的狂轰滥炸,但通常,他们缺乏特异性很简单,蒙蒂尔短语的要求。大大小小的决定,背后的假设预测可以告诉你很多关于投资的潜在风险和回报。

一些痛苦的近期投资经历证明缺乏这样的考试会导致重大损失。互联网泡沫破灭在2000年代早期常常被作为典范;投资者追逐这些股票不考虑基本面。“给我”完全被抛出窗外。

但与此同时,网络公司达到了顶峰,另一个更重要的市场现象的发生:许多最大的股票在市场上卖历史高估值,远高于其长期平均水平。战略家、分析师和投资者要求的延续美好时光。不幸的是,他们都错了。估值的回归到更为正常的水平导致的“失去的十年”大型股,从其他类型的投资。

掩饰的金融危机也提供了几个例子假设,没有比相信更惊人的和灾难性的住房价格不可能下降。整个机械的抵押贷款证券化是基于一个假设——就像,反过来,许多金融股票的定价,因为这些公司利用他们的业务。俯瞰着一个简单的假设几乎酿成世界金融体系的解除。

投资者倾向于行为错误,所以它是好的纪律蒙蒂尔提倡采用的工艺。打破预期返回到他们的组成部分不提供答案,但是这样做可以帮助投资者考虑场景可能发生的范围和概率的结果——一个非常有用的练习。

大型股卖高倍数时,没有保证他们将会下降,但历史证据支持的结果。不幸的是,那些日子的主题是“买入并持有”不考虑估值,尽管严格查看返回的组件将显示多大的风险。

以同样的方式,一个简单的评估房地产价格下跌的影响在2006年将会揭示了抵押贷款融资的固有的弱点这被证明是有害的。但是房地产的故事是错过了,因为基础不检查的构建块的弱点。

这是一个投资者必须做什么。没关系如果你是一个人处理个人财务顾问,聘请资产管理公司的投资委员会的成员,或者投资专业自己是谁应对来自其他公司的想法或你的同事。的趋势是爱上的故事很容易爱和顺其自然的性能,发现支持与最近赢家和避免投资一直表现不佳,一路上把重要的假设是理所当然的。

蒙蒂尔是专门讨论资产类别预测时,他说,“告诉我,”但这是好的纪律使用这句话来回应任何语句的投资预期。通常是最基本的假设在后续投资业绩最深远的影响。

例如,假设你去投资顾问今天和她显示你提议的资产配置基于历史性能。有什么机会,未来收益将类似的回报在过去吗?

在一个特定的和重要的情况下,机会非常高,他们不会。债券市场非常复杂,但大多数债券在回答一个非常简单的规则:如果利率下降,债券价格上升(反之亦然)。利率已经下降了30年,我们在一个地方非常不可能就是过去的收益在未来可以被复制。如果你的顾问相信,对她说,“给我。”

这样或那样的另类资产已成为非常受欢迎的在过去的几年里。农田受到很大的关注,它的价格大幅上升。与资产,通常情况下有良好的性能,农田的世俗故事很有吸引力。但是农田本身随时间产生一个有吸引力的回报或其价格是不可持续的。

类似于发生在过去的大型股,估值的农田已经显著增加,以应对商业环境好。改变已经播下的种子农田的后续表现更具挑战性的情况,即使未来全球粮食需求保持强劲。如果基本面软化由于某种原因,自己的农田会失去的十年,甚至更糟。如果有人告诉你,“他们不做任何更多的农田,并预测其价格注定要上升,给他们一个铅笔和纸,说,“给我。”

社交媒体热点已经在过去的几年里,这一点也不奇怪,有一个很大的兴奋在Facebook的首次公开发行(ipo)。期望现在更柔和的股票的糟糕表现后,和牛和熊正在讨论未来社交媒体公司的潜力。每一个:“给我。”

投资世界是建立在预言和故事,但你可以得到的机会和风险投资理念的要求非常简单的问题,关注基本事实。蒙蒂尔的三个字,严谨的投资分析的核心。

更多视角在年会上,看到汤姆的一系列的帖子,包括James Montier的主题的概要金融的缺陷。

如果你喜欢这篇文章,别忘了订阅有事业心的投资者。

---

所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗