行为金融学:情感的高成本投资

大多数投资者毫无疑问熟悉标准的免责声明”过去的表现并不代表将来的结果。“我们知道从与个人投资者密切合作在过去的20年里,然而,这种服从真理往往留在小字,在纸上和投资者的想法,当他们做出决定的基础上实时市场动态。

即使投资者都购买“随机漫步”争论的逻辑安全价格,实际上他们倾向于推断近代历史到未来(称为近因效应”(或近期偏差)在行为金融学)投资组合决策时——例如,相信如果股票价格最近上涨了,他们会继续上升趋势。当渴望追逐回报听之任之,投资者经常从事积极的交易。但他们最终为他们的努力好吗?

为了找到答案,格斯坦费舍尔研究中心研究了普通投资者的实际收益在不同资产类别和每个资产类别的平均表现在过去15年从1 1996年1月至2010年12月31日。宇宙的数据从25000年共同基金在晨星公司的数据库和生存偏差是免费的。结果是揭露和证实我们的假设,投资者的情绪会是他们最大的敌人。

低于标准的结果

在我们检查了长达15年的时间里,标准普尔500指数生成年度总回报率为6.66%,而普通投资者的共同基金追踪标准普尔500指数同期看到他或她的投资组合的价值经通胀因素调整后的增长只有1.03。这怎么可能?

我们分解返回在下表中:

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来源:格斯坦费舍尔。

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表中我们可以看出,最大的咬出投资者的回报来自通货膨胀(2.41%),以年化月美国消费者价格指数(cpi)数据(从美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)。我们估计投资者平均投降1.30%税,计算我们假设35%的所得税和资本利得税15%的年利润在所有基金。我们计算的年度费用比率0.92%,加权平均使用基金资产在每年的开始。

控制你所能

虽然这些关键批评者从投资者的底线性能并不完全出人意料,有趣的是结果的程度也受到投资者的一个因素,原则上,完全控制:他们自己的行为。的确,fully1%投资者的表现相对于资产阶级可以归因于交易活动。我们的研究显示这是一个战略基本上取代最近该公司最近业绩优胜者——换句话说,试图一次市场,不是做得很好。

例如,我们的研究表明,峰值流入债券基金市场修正后发生,比如2002年和2008 - 2009。投资者表现不佳的基金,因为他们倾向于退出收益,进入前损失之前(甚至有时赔钱在牛市的精致的误时)和将会更好得呆在标普500指数没有任何企图时间市场。难怪投资圣人沃伦•巴菲特(Warren Buffett),利用牛顿运动定律,说,“为投资者作为一个整体,回报减少随着运动增加。”

结论

投资者追逐回报,伤害自己。他们追逐回报分配更多的基金表现良好在误以为过去的表现将继续存在。我们的研究的基础上,似乎只要做相反的自己的直觉告诉他们做什么,投资者可以获得-而不是失去一个额外的年率100个基点。特别是当加剧随着时间的推移,这确实是一大笔钱。

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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗