“欧洲的沃伦•巴菲特(Warren Buffett)”是什么?

每一季度,这家西班牙公司Bestinver资产管理与投资者举行年度会议。今年,会议不得不推迟到4月16日(从3月4日)因为行政问题的场所,它原计划举行。事件是一个小规模的复制品伯克希尔哈撒韦公司的会议,但它是在IFEMA足以填满一个可容纳3000人的剧院,马德里的主要会议中心,包括一个无限的问答部分。

Bestinver首席投资官Francisco Garcia帕拉梅斯(标记为欧洲沃伦•巴菲特(Warren Buffett)),已经成为一个图标为西班牙投资和商业社区。虽然他还不是一个家喻户晓的名字在西班牙,巴菲特在美国,金融媒体特别注意他说什么。Bestinfond Bestinver旗舰基金已经取得了16.1%的年回报率自成立以来。

这一切是如何开始的
帕拉梅斯的专业的起源是彻底的罗纳德·w·陈的书中描述价值投资者:世界顶级基金经理的经验教训。

Bestinver是西班牙工业集团的全资子公司安迅能。帕拉梅斯于1989年加入该公司,刚刚完成他在IESE商学院的MBA。一开始,帕拉梅斯和他的老板的任务是分析并购机会在西班牙。当活动减慢,帕拉梅斯开始分析西班牙股票让自己忙个不停。

帕拉梅斯从他的老板学习价值投资,为他提供了一个投资框架。帕拉梅斯的风格开始成型,当他读一个彼得•林奇在华尔街。林奇的书之后,他读所有的书,他能找到的价值投资。本杰明·格雷厄姆,他读到沃伦•巴菲特(Warren Buffett)约翰·内夫约翰·邓普顿爵士沃尔特·城堡和菲利普·费舍尔,等等。没有压力,他在前两年的就业在Bestinver,他以他自己的速度学习。

到他工作两年,帕拉梅斯上任之初的部门当他的老板辞职,他相信特里坎纳尔斯家族让他运行Bestinver自己的投资组合,他直到2003年该公司雇佣另一个基金经理(阿尔瓦罗·古兹曼德拉萨罗CFA)与工作负载来帮助他。三分之一的基金经理,费尔南多对于,于2007年加入该公司。

1993年1月,Bestinver Bestinfond推出,《盗梦空间》以来1965%的回报率截至4月30日,或每年16.10%。Bestinver国际队启动1997年12月,截止4月30日,已生成的337%或10.10%每年。

2005年,Bestinfond的使命是改变包括国际股票因为经理认为伊比利亚股票被高估。从那时起,所有的基金公司管理的结合两个组合:一个从西班牙和葡萄牙的股票市场名义Bestinver计划,另一个由全球股市上述Bestinver国际队。目前,这两个组合的权重Bestinfond (Bestinver旗舰基金)Bestinver Bolsa Bestinver国际队80%和20%。

投资风格
自2008年和2009年的市场恐慌,在此期间,该基金的资产净值下跌60%从高峰到低谷,经理人的投资风格已略有。采访时价值投资者Insight 2012年11月,经理说他们开始风格类似的本杰明·格雷厄姆——寻求廉价资产无论公司的竞争地位,但现在他们认为更像巴菲特和费舍尔,在某种意义上,他们更喜欢便宜质量。

Bestinver第二调整,现在他们管理一个更集中的投资组合。几年前,他们曾在100年和120年之间的问题在他们的国际投资组合;现在,他们大约有50个,15个最好的想法代表了该投资组合的70%。帕拉梅斯说:“你集中你的精力越多,更加自信的你必须一切(进入壁垒、杠杆、威胁)。每家公司我们举行一个重要的位置必须是一个非常安全的业务本质上。”

Bestinver有别于其他价值基金的一个特性是其高投资周转率(通常超过100%),尽管替代率仅为25%。这么高的营业额是因为特殊的税收在欧洲资本收益在基金只有1%,而在基金层面资本利得的税率是21%。让他们能够切换的优势股票和能够平衡取决于股票的表现。出于这个原因,他们建议他们的客户,让他们做股票的买卖。

作为估值而言,他们喜欢买高质量的企业自由现金流量对营收比率——这意味着运营现金流减去资本支出——在不到11 - 12倍的倍数。他们的目标价格通常是设定在15倍。15的理由是它的长期平均股票一般贸易,这意味着6.6%的自由现金流量产生。确定业务质量,Bestinver经理使用资本回报率(RoCE)衡量的效率和盈利能力公司的投资。

经理也特别注意公司治理。为了避免委托代理问题,他们支持家族企业在企业广泛的股权由职业经理人没有皮肤在游戏中。大部分的主要观点(如宝马、Exor,此外,CIR)家族。

´,尽管他们不太关注宏观经济因素,经济学的经理是奥地利学派的追随者。根据帕拉梅斯,他们从这项研究中获得的见解奥地利学派的商业周期通过镜头帮助他们远离银行和房地产公司,从而避免破坏持永久价值。这就是为什么该基金的资产净值在2009年反弹卷土重来。

经理提供的数据显示在年度股东大会上,国际投资组合是8.7×自由现金流量截止到3月29日,和估计上行潜力是72%;欧元区以外的销售风险是56.7%,欧元区为38.3%。

至于伊比利亚的组合,它是7.9×自由现金流量,而IGBM(西班牙股市基准)的市盈率是14.2×,和经理估计90%的升值潜力;伊比利亚半岛以外的销售额暴露是55.2%和39.3在西班牙和葡萄牙,剩下的5.5%的现金。

他们如何教育他们的客户
除了日常管理的两个重要的投资组合,管理人员投入大量的精力来教育他们的客户向他们慢慢灌输一个长期的观点。他们试图实现这一目标的方法之一是收取3%的早期赎回费为那些留在基金不到一年,以阻止市场时机。Bestinver也是网页包含了很多关于价值投资的信息,包括文章、白皮书、采访著名的价值投资者,以及推荐书籍的列表。

最后,该公司问题专题报告其客户在关键时刻,如在抛售西班牙股市在2010年5月,2011年代中期的市场崩溃。在后者,他们表明市场是“把婴儿和洗澡水一起倒掉”指向一个出售的股票数量值接近或在公司的净现金。看来,战略沟通工作,因为与西班牙同行不同的是,他们没有经验主要赎回在这些困难时期,和资金的流入基金自2009年3月市场触底以来一直积极。这个事实有很大影响的管理基金,因为基金经理还没有出售正是在错误的时刻为了满足赎回。

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