不要太激动
GDP与前景光明,它将是一个简单的错误陷入兴奋的回到经济常态追求不断增长的股票估值。毕竟,如果在大萧条市场做得很好,只是觉得未来GDP准备近期的增长。估值扩张的本能的回答是显而易见的,但数学说明任何这样的收益可能是短暂的。所以,不要太兴奋还积极的经济新闻,因为几乎没有乐观,如果你从这里考虑资本市场的可能路径。
不可否认,现行经济指标是非常积极的,尽管庞大的社会债务等世俗的忧虑,失控的联邦支出,历史上恶劣的劳动条件。汽车行业继续飙升,房地产越来越强,利率保持在历史低位,也没有理由相信部门很快就会扭转。此外,抵押贷款成本上升将确保一个大流行在房地产,人们争相锁定在低利率。不断上涨的房价和扩大建设将促进家庭净资产,就业和消费者支出。所以,我们可能会继续看到积极的经济消息暂时和估值结果扩张。
然而,你必须问自己一个好故事是什么价值和如何从这里估值可能进一步扩张。GDP增长远不及峰值条件需要推动PE比率大幅上升,导致空前的货币政策在过去的五年里,其长期资产定价的扭曲效应。
我们必须记住,经济并不这么做在一个真正的或人均。只是条件正在改善可能从坏到好,这对投资者有着非常积极的影响。我们正在经历一个教科书的情况下人们往往多付一个好消息,一个行为很容易加剧了5年的经济低迷和几乎免费的钱。似乎很难相信当我们走出经济衰退,就业市场仍然是一片废墟,但股票市场是昂贵的。
要理解这个观点,考虑下面的图表,它显示了希勒收益和股息收益率(SEDY)标普500指数在过去的三十年。目前,SEDY加起来仅6%左右,降低技术和信贷泡沫期间,我们都知道了投资者。这几乎是不可能对股市上行的情况比比皆是,这意味着下行是显著的。在这方面,缺点不仅适用于突然的变化的估值也长期未能实现股权回报,丧钟保持真正的投资组合消费能力。
盈利收益市盈率的倒数。例如,体育比20将等同于5%的收益率。
不过,短期内经济趋势应该提供足够的空间只要继续人为压低利率。我们已经看到了这方面的证据在过去几周,估值上升甚至在美联储的警告说,紧缩是不可避免的一种或另一种形式。
然而,我们认为,估值已变得过于昂贵的上下文中大多数机构的目标和返回,现在是时候减少而不是增加风险。我们的观点是最好的表达概念的定义是否市场提供大量的函数所需的投资组合的回报。
例如,如果一个投资组合的回报目标是1%,股票交易在体育比100年将呈现一个完美的长期投资,即使没有进一步的上涨潜力。这是因为体育比100将等同于一个净收益率为1%,而除了分红之外,将提供足够的回报。或者,如果一个基金需要赚8%,股市的体育比100年甚至不能被视为一个可行的长期资产,更不用说一个值得囤积在捕获概率不大的希望。
记住这个逻辑假设,大多数机构投资者正试图获得6% - -8%的投资组合层面上,我们认为这是公平地说,资本市场机构投资者广泛提供一个糟糕的交易。在下面的图表中,我们估计全球资本市场线(CML)资产从现金到新兴市场的股票。这种分析提供了一个简单的目视判读的给定的风险的潜在的市场回报。这些预测是完全基于客观估值和假设利率和相关风险溢价回到各种历史百分位数。
图的平滑线条代表总机会组对于投资者来说,它提供了一个简单的参考工具,估计投资组合的回报。投资控股股权分配的60% - -80%,10% - -15%的总体标准偏差是正常的。这一假设的基础上,多元化投资组合的回报率将赢得未来十年在3%和4%之间。图表还显示,风险较高的资产,如股票,将获得5%多一点。
每月所定义的年化回报率的标准差。
所以,结论是,数学valuation-based预测表明,资本市场是昂贵的和潜在的回报不鼓舞人的长期投资者。好消息,当然,利率走向更高,将CML向上。
利用这个机会是相对简单的。你只需要纪律和耐心来降低风险和等待更高的利率和估值较低。有时,离开一个不好的协议是一个投资者最明智的行动。
这不是市场时机,这是理性投资。
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