债券组合仍然占有一席之地

利率的上升在过去的几个月里已经导致一些观察家发音结束债券的长期牛市。在10年内到期国债收益率跃升逾100个基点,从2013年5月2日的1.63%到8月6日的2.64%。今年8月6日,巴克莱资本(Barclays Capital)的美国7 - 10年期国债指数总回报率为负4.8%,而标准普尔500指数上涨20.5%。

这命运的逆转为投资者提出了一个有趣的问题:它是否还有存在的意义保持债券投资组合的一部分?许多投资者显然有自己的怀疑:从6月1日到2013年7月24日,债券基金净流出达760亿美元,几乎扭转2013年1月至5月期间940亿美元净流入(来源:投资公司协会)。下面是一些核心问题我们在格斯坦费舍尔看在考虑这个重要的问题。

国债作为波动对冲

在我们看来,债券投资组合的目的是不产生高回报(尽管过去30年强大的债券的回报),但相反,抑制总投资组合波动性通过平衡股票和房地产等风险较高的资产。特别是高质量债券,就像美国公债通常帮助使投资组合当股票突然和意外暴跌(注意,我不包括在这个讨论高收益债券,这更像是股票而不是像高等级债券)。

一些极端的例子将说明这种对冲的现象。从1 2000年8月至2002年9月30日,在科技泡沫的破灭之后,标准普尔500指数下跌了41.3%。在同一时间内,短期国债(参照美林(Bank of America Merrill Lynch) 1 - 3年美国国债指数)的回报率为18.3%,而10分比道琼斯对冲基金指数的回报。从2007年10月1日到2009年2月28日,房地产泡沫的破灭,股票下降了50.2%。虽然对冲基金下跌17%,短期国债获得了8.7%,26分的优势。换句话说,当要强硬,美国国债被证明是更耐用比对冲基金的对冲。因此,随着时间的推移,投资者持有美国国债以及高风险资产经历更少的减少总投资组合层面严重市场低迷期间比股票的基金投资者在这些时候。

看看添加高质量债券(在这种情况下,五年期公债)全股票投资组合对投资组合波动性,考虑以下:从1975年1月1日到2013年7月31日,股票是最严重的三年时间从2000年4月1日到2003年3月31日,当标准普尔500指数下跌了16.1%。增加国债分配20%的股票投资组合在此期间会削减折合成年率下降5.1,至11%。

流动性和投资者行为

债券和现金的分配投资组合也为投资者提供了更多的选择,如果股票下跌。举例来说,如果你需要收入,可以变现债券而不必亏本卖出股票。如果你是一个total-return-oriented投资者取决于你的投资组合以满足生活费用,基本上你的市场给你。你收获所得股票在好年景和债券股票“坏时期。如果股票价格下降,他们成为一个引人注目的买,你留一些钱以便宜的价格购买股票和(可能)弥补一些损失。

一个相关的观点:在格斯坦费舍尔我们通常阻止投资者保持所有的债券在一个退休账户,即使这种资产位置策略似乎是最佳的从税收的角度来看。大多数投资者在某一时刻需要债券的收益和流动性,是否因为市场不好,失业,或大量现金需求,比如房子的首付或大学学费。这种策略可以成为一个问题,如果所有的固定收益资产被冻结在延税帐户股票驻留在应税帐户。

另一个或许更微妙、角色的债券在一个多样化的投资组合包括投资者行为。我们投资于股票,因为我们希望得到补偿的额外风险,他们需要在较低的波动性资产,比如五年期美国国债。股权风险溢价是4.7%从1926年1月1日到2013年7月31日(资料来源:标准普尔指数服务)。投资者不会实现这个溢价,然而,如果他们基于短期的恐慌和出售他们的股票,消极的市场事件。我们相信,一个健康的配置高质量债券不仅会降低整体投资组合波动性也为投资者提供流动性和内心的平静。这增加了投资者会坚持到底,保持理性,在一个动荡的股市,从而增加长期股权回报的投资组合的潜力。

减少时间

我们不要让利率预测,但它当然是很可能的,我们只有在山麓的长期利率的上升。毕竟,利率仍异常低,预计要在加强和规范经济上升。如果你担心这样的利率上升,减少暴露于这种风险的一个方法是缩短你的债券持有到期或持续时间从10年或以上5年或更少(大多数债券价格与利率成反比,当利率上升时,债券价格下跌;较短期债券将波动较小);另一种方法是持有更多的现金。事实上,我们的研究表明改进的持有的短期回报,在长周期高质量债券的利率上升。

这是一个大的世界

最后,考虑全球化你的债券投资组合。与接触外国股票,增加美国的国际债券为中心的投资组合可能会提高投资组合的风险调整后的回报率降低波动性和增加回报。我们相信一个分配在经济体,外国债券资产组合多样化加深货币,收益率曲线和可能有助于对冲国内通货膨胀。例如,澳大利亚和新加坡的货币和财政政策通常是完全与美国同步,它可以是一件好事从投资组合的角度多样化。

从长远来看,货币回报历史显示非常低的相关性与美国股票和债券市场,是另一个投资组合回报率的潜在来源。我们比较的对冲和非对冲回报外国债券指数(花旗集团全球政府债券指数Ex-U.S。1 - 3年)从1985年1月1日到2013年7月31日。套期保值收益率是5.32%,而非对冲指数为7.35%。在同一时间内,类似的美国债券(美银美林美国国债指数1 - 3年)返回5.65%的年率化。非对冲投资组合的更高的回报来了与较高的波动性也更低相关性(0.32和0.61)与美国国债指数,这大大有助于投资组合多样化。

结论

利率上升的风险是真实存在的。但是让我们不要忘记,优质债券,我们相信,最好的形式的保护与股市回报的不可预知性和扮演一个重要角色在投资组合多样化。我们不知道接下来市场将给我们带来什么,所以最谨慎的进程可能会确保你的投资组合维护好多样化保护另一个2002年或2008年发生的可能性。

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