高尔夫教训:是时候卖出基金经理?
作为东北的天气将结束高尔夫球季,摩根士丹利(Morgan Stanley)的美国股票策略师Adam Parker雇了一个高尔夫球的类比和我在讨论评估新兴经理的挑战。在帕克的话说,“有人发布50的几率在前面九实际上是一个抓高尔夫球手吗?1”
说话的分配器粗梳很多50年代在前面九和从未与一个专业的高尔夫球手,混淆帕克提出了一个疑问,响了一个和弦。事实上,他看似反问比他可能意识到有更多的深度。帕克的二分法很简单(一个糟糕的投资者不会使机构投资者名人堂),但类比应用到更多竞争格局创建一个合理的框架来考虑经理决定。
一个分配器应该怎么做当管理者开始得分不相上下,par,可怕的人?正确评估一个经理的几率低于标准的开始是下一个老虎伍兹在糟糕的一天,而不是另一个球员在努力赢得他们的旅游卡的区别是一个成功的逆向分配和re-underwriting失败。
分配器经常辩论的优点经理最近几中风超过票面价值。有时这些决定很容易,比如当一个策略是故意的,经理执行符合预期尽管令人失望的结果,和分配器可能倾向于公司经理或添加。更多的时候,适当的操作更难以评估。
考虑几个例子揭示了棘手的一些挑战导航布局市场的高尔夫球场。在相似的策略,实际高尔夫轮三个经理清单完全不同的挑战。
基金经理发布一个稳定的部分和一个或两个小鸟途中将早期轮后的排行榜。尽管股市强劲和经理却没有跟上时代的脚步,它生成的股权回报没有显著相关性。相信它的成功是可重复的,并且设置仍极具吸引力的机会,大多数分配器将倾向于增加他们的分配。
基金经理F起步艰难,进球后可怕的妖怪不一样。它初面临阻力,合理一些耐心。当风平息,然而,更多的柏忌。虽然确实甚至老虎伍兹了44处以其拉伸纪念比赛6月,概率是远程经理F是一个披着羊皮的老虎。大多数配置者会选择继续前进。
最后,基金经理C开始得分帕尔斯和小鸟儿,巧妙地完成了前几轮高尔夫球得分,舒适。但是在周末,最简单的洞上不,接替他们的小鸟停了下来,几个柏忌。原来的盛行风一夜之间潜在的战略转移,现在吹强烈反对经理c在高尔夫术语中,经理走到十三通,却被告知,他现在必须打九个左撇子。尽管不受欢迎的改变,经理C导航麻烦没有落后太多,也许混淆因果的旁观者的画廊。手里拿着的事实,一些分配器可能满意全部比赛结果和呆了一个星期。其他人可能会减少他们的位置大小与经理C和等待更好的条件再服兵役这个职位。最后,同等数量的分配器可以选择主动什么可能会完全和退出。
对冲基金的游戏,有时成绩经理职位管理成为一个自我实现的预言未来成功不管是好是坏。
其他时候,就像菲尔米克尔森赢得英国公开赛的决赛,杰出的长期表现可能发布之前就开始缓慢的不可思议的结果。理解分数的背景下的模式识别对分配器是一个持续的挑战,寻求识别行为偏见经理同时对抗自己的。是否为球童或教练,我希望这些想法帮助你浏览课程越来越狭窄的球道和多层次的绿色。
