美联储降低失业率是正确的目标
经济观察人士和基金经理面临混乱的环境中自去年夏天当时任董事长贝南克(Ben Bernanke)震动市场的自满和收紧的信号。
市场是由边缘,在这种情况下,收紧,非常小的形式逐渐减少,影响了利润通过信号的效果。
事后看来是一件美好的事情,很明显,实际收益率为负(2012年12月达到了最负面的)没有永远。财政部与5年收益率(殖利率)曲线趋陡上升从60个基点至近175年和10年期从1.60%降至近3.00%。
周三美联储的决定和新闻发布会上董事长叶伦没有让事情更加清晰。她评论说,“政策意图是不变”尽管结束2016年联邦基金预测中值跳50个基点从1.75%降至2.25%。此外,然后她大量的时间”定义为潜在的一样短的“六个月”。
市场不必要的沉迷于美联储的锥度的时机和废话,而实际的经济给同步加速的线索。但进步很大程度上是平庸的,给美国留下了骄傲的宣称是世界的“最高的小型“在经济方面。美联储所做的非凡的事情,很难指责美联储从金融危机的挑战,去杠杆化。
退一步
值得记住的是,经济数据以及美联储声明是仔细,因为市场参与者迫切希望预期边际变化的货币政策,包括改变利率。尽管一个贫穷的记录预测经济增长和通货膨胀,美联储提供阈值,以帮助市场更好地预测美联储退出并最终加息。u - 3失业率稳步下降对美联储6.5%的门槛,哭声开始出现在市场的各个角落,升息比有些人认为的更紧密。
我相信市场参与者在很大程度上脱离了轨道,他们可以说忘记升息的实际目的。美联储提高利率的目的是什么?利率必然需要徒步,因为失业率降至一定比例?
我的回答是否定的,我相信很多人都过于侧重等因素,缺少实际的原因,美联储需要徒步旅行。
联邦基金利率是多少?
联邦基金利率是银行的隔夜利率借给对方。在当前时间,接近于零的隔夜资金的需求。我们知道这是因为美联储已经淹没了数以万亿计的超额准备金和银行系统的流动性充裕。实际联邦基金市场的交易在很大程度上已经消失了的有效联邦基金利率交易明显在io(超额准备金利息),此时只是一个GSE套利。
一般抵押回购完成比别的银行之间作为一个忙。谁想放弃珍贵的美国财政部担保当你一夜之间有足够的流动性吗?没有人。
现在精明的读者将会停止我并说,“钱注入系统的数量是没有隔夜需求的原因。”
通货膨胀需要发生在利率上升
货币主义的通货膨胀的迹象,美联储上调利率之前是必要的。尽管美联储通过量化宽松货币基础,增加更广泛的形式的货币供应是由信贷创造。我们知道公司聪明地利用有利的发行条件,止不住的产量需求通过发行大量债务。
即使现金充裕的公司,如苹果和谷歌,也加入进来。那就是说,家庭还没有开始再次利用(编者注:明白了这文章深入分析了我们一直和我们)。最近Z1报告显示轻微的去杠杆化在家庭之后的第四个问题前一季度的增加。
在其他条件保持不变的情况下,美联储需要看到迹象表明更广泛的形式的货币供应增长过快之前想徒步旅行是必要的。这是最重要的,不一定是6.5%的失业率数字,不告诉你自己足够。
美联储的毕业典礼的锥度是很重要的,因为它减缓了系统中创建新的储备。现在这只是冰山一角的加息之前需要做什么能发生。
一旦锥结束,美联储将剩下其现有的证券投资组合,这意味着它会在目标投资径流,因此一个平坦的资产负债表。数万亿美元的储备流动系统中创建一个问题,因为没有一个真正的联邦基金利率。”这就是为什么反向回购计划(又名“死星”,凯文渡轮)创建和测试。
,美联储将从系统中删除储备和保证担保(美国国债和/或机构抵押贷款支持证券)。许多信誉良好的卖方分析师估计,2万亿美元需要排水前联邦基金可能会更自然。这是一项重要的任务,目前的逆回购规模测试程序只是沧海一粟,而这将需要2万亿美元。储备足够的流失应该密切有效的联邦基金和io之间的差距。一些经验法则的“正常”的市场包括有效的联邦基金15个基点在io和12个月的账单在35个基点。
会发生什么,我们应该看什么?
一个好的问题是前一夜之间将会有强大的货币需求指标,如工资和贷款,加快。我的最初反应是“不一定。“我们看到的迹象,银行贷款以增加美联储每周H8报告。大部分的增长都在商业和工业(希),而消费信贷却表现平平。
然而,有证据表明更广泛的形式的信贷创造正在加速。在工资方面,每小时的工资增长出现飙升,但跳似乎引发了更多的减少每周小时类似的周薪。然而,工资的增长是一个重要的监控,很强的观点是,我们可以看到未来工资的压力。
综上所述,每个人不断寻找一个转折点,它还没有到来。今年我们开始与10年期为3.00%,和EDZ5 / EDZ6(12月15日欧洲美元和12月16日欧洲美元)为125个基点。今天,传播是10个基点至115个基点,10 s下降了大约2.75%。传播的5只s30已降至193个基点,从11月份的253个基点显示少悲观长债的曲线与大部分的关注转向加息的时机。
陪审团仍然是经济增长减速或者是否天气真的扔东西的扳手。与此同时,至关重要的是,美联储继续锥度。已经用提前支付购买越来越机构抵押贷款支持证券的比例从更高的利率,因此较低的发行。
如果美联储将准备当它需要升息,锥形需要结束,需要证明它能消耗大量的储备通过逆回购计划。这一切需要发生的同时,我们继续分析经济数据和寻找一个拐点。投资者会搬过去的u - 3数据仅考虑为什么美联储将升息,什么是货币主义的通货膨胀的迹象,美联储面临的机械障碍是什么之前,徒步旅行是可行的。正如我的朋友凯文渡轮说,回到利率机制意味着政策牵引速度的函数相对于当前的“中性”利率。
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