是时候美联储资产负债表收缩?
美国联邦储备理事会(美联储,fed)可以保持当前的资产负债表规模(和保持风险资产方)也可以定位能够升息,但它无法两全其美。
上周,美联储宣布购买机构抵押贷款支持证券和美国国债的每月将降至350亿美元。如果他们继续减少购买100亿美元每月,增量购买应该在10月前完成。
那么会发生什么呢?他们的现行政策是投资主体径流和期限从现有资产,这意味着他们的资产负债表将保持大致相同的大小,一旦他们停止购买新债券。当我们考虑未来的财政政策在这个国家,的一个关键问题将美联储能够做什么。
摩根大通首席财务官玛丽安最近湖描述了对该行业的影响说,“我们应该注意,很大一部分存款的增长,该行业经历了直接导致了美联储的量化宽松政策和储备法案。所以如果你看看摩根大通,自2009年底以来,该公司的存款利率增长了约3500亿美元,我们相信这种增长的很大一部分是量化宽松政策的直接结果。“在同样的电话,她指出,摩根大通(JP Morgan) (摩根大通)估计它可能经历一个存款流出大1000亿美元在2015年下半年。
量化宽松政策是如何工作的?
它经常提到美联储购买债券资产互换。这是正确的。,很多人感到困惑是,它不是一个对银行资产交换。当美联储购买债券时,他们通常从非银行机构购买。退出流通的债券,美联储的资产负债表,而美联储支付这些债券与新创建的储备。现在这些储备必须存入银行,所以他们也会出现在银行新的存款。
对银行而言,这些存款负债和相应的资产储备坐在美联储获得0.25%的“准备金利息”。
想想这个:购买每一美元的量化宽松政策必须最终在一个银行一个新的存款的形式。这不是一个理论,可以看出通过查看资产和负债来自美联储的H8报告的数据。你可能会注意到,存款/贷款过度的区别几乎完全与增长的关系美联储的资产负债表。
存款减少贷款的商业银行与美联储的资产负债表
美联储成员的讲话表明他们不愿停止主径流的再投资。我认为这种不情愿源于他们的信仰不仅美联储资产负债表的规模给信誉”指导,“但也收缩资产负债表可以开始放松的各种风险资产交易。
最近,美联储从系统中引入了两个工具消耗储备:逆回购(RRP)和定期存款机构(TDF)。TDF,例如,银行会定期存款(现在一个星期),美联储和获取几个基点的额外(bps)超额准备金利息(io)。第一个问题是多少补偿银行需要在目前的io率(25个基点)来吸引他们使用这些工具?这是10个基点吗?20吗?50 ?没有人知道。
也许一个更根本的问题是:是否有一个很大的不同方面的市场是否消耗储备通过切断本金再投资或利用RRPs tdf ?我的答案是一个明确的肯定。RRPs和tdf的目标是确保足够的储备需求从系统中删除,这样会存在借联邦基金。我可能是幼稚的,但我怀疑银行自愿只占用过多的外汇储备会直接回到市场,向别人借钱。
与此同时,如果美联储停止径流进行再投资,那么储备就会自动离开系统作为偿还债券和存款了。换句话说,我很难相信删除储备暂时通过RRP / TDF将隔夜市场“正常状态”。
此外,可以在一个伟大的美联储这样做足够的规模来实现其目标?6月16日最近的TDF拍卖提出了一个超过920亿美元而言,这是微不足道的美联储的资产负债表。
这是如此重要,因为它是我的信仰美联储不能提高利率和这样一个系统中大量的储备。
选择:停止投资本金径流
近期同比(同比)消费者价格指数(cpi)数据推过去2%导致一些人认为,美联储应该采取更强硬的立场。多组的沮丧,更高的通胀预测不在美联储预测和美国联邦储备理事会(美联储,Fed)主席叶伦似乎并不过分担心她后来的评论。
通胀压力是否建筑是有争议的。我相信,然而,它在美联储的最佳利益开始提前削减其资产负债表规模,以减少依赖通过回购和定期存款储备耗尽。美联储目前不在一个地方,它可以提高利率的数万亿美元的储备系统。因此,如果通货膨胀的压力在某种程度上做的到,那么美联储已经真正的问题。
开始服用下资产负债表的另一个原因是主动防止市场过度风险。是有据可查的追逐收益率持续下去,现在,即使是最深奥的仪器价格被抬高,利用被用来实现产量目标。
收缩资产负债表融资套利交易者可能会发送一个冲击,甚至类似于去年夏天的“锥发脾气,”,但它可能是一件健康的事情要做。这一理论的反对者可能会说,这种策略可能会打破唯一的量化宽松政策的好处,这是财富的增加通过金融资产价格的上涨。
这提出了一些有趣的问题:如果你假设风险资产可以出售的收缩资产负债表,将潜在的经济是强大到足以抵御冲击?此举破坏经济的动力,会伤害到最后吗?没人知道,但是有一个限制金融资产价格的上涨和过度承担风险,并利用建设必须考虑的美联储的成本效益分析。国际货币基金组织的曼莫汉•辛格(Manmohan Singh)认为它能造成巨大的破坏,但这都是猜测。
美联储更重要的是能够提高利率,而不是在风险资产继续以当前狂热的节奏。我有真正的问题的功效RRPs大规模tdf,相信更好的选择是“反向”购买通过自然径流。RRPs和tdf可以有一些影响,但“重担”将通过径流和销售。我估计平均寿命(时间拿回一半你的投资)美联储持有的大约五年,这不会是一个直接的过程。但是在我看来,如果美联储认为通胀和信贷创造开始抓住然后停止径流再投资是最佳的选择,在这个阶段的比赛。
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图片来源:©iStockphoto.com/RobertDodge
他们可以通过增加io提高利率。这是独立于资产负债表的规模。
“当美联储购买债券时,他们通常从非银行机构购买。”
我认为美联储购买债券全部来自经销商(这将是银行)。美联储不能强迫非银行金融机构出售债券。所以我不太明白过渡机制从债券到存款。
亚历克斯:美联储不会强迫任何人购买/出售在技术公开市场操作。文章正在有所飞跃点债券存款机制。你可以看到图显示有一个滞后的美联储资产负债表与净存款。这篇文章基本上是说,当美联储购买债券时,它最终会使银行的存款
作者:我不流利的固定收益,虽然从一个dukie(我假设基于罗利/ durham)到另一个地方,你能解释你的中心点,“美联储不能提高利率如此大量的储备系统”?似乎你认定美联储使用公开市场操作来实现这一目标(与直接上调联邦基金利率)这种说法?我认为你的文章提出一些好点,虽然语言和方法是很高的上下文(与低上下文http://en.wikipedia.org/wiki/High-_and_low-context_cultures)——似乎数控有点摩擦
我认为美联储决定债券的绝对数量和成熟度想买然后让非银行机构购买它。它不强迫这些机构,它与这些公司和其他公司的客户订单。
一些问题:再次提醒我为什么向银行系统注入存款与相应的刺激是停在储备资产?在我看来,如果存款-贷款增长随着美联储的资产负债表,那么$ $并不经济。你的表没有关联如果不贷款增长是更健壮的?
量化宽松政策采购为什么要进入银行存款吗?不能一个非卖方银行的国债投资收益在任何资产,他们的愿望吗?
没有风险套利交易和随后的放松休息只与银行,因为他们的收件人是量化宽松政策收益?
虽然我的数据是有限的,上次2004年美联储继续紧缩周期,存款增长或多或少地继续说。量化宽松政策放松之外,为什么下一个紧缩周期有什么不同?似乎是一个普遍看法,存款外流的激增可能当利率上升。
谢谢你！
这都是一个很大的混乱。通货膨胀或没有通货膨胀,利率没有业务这个低。与流行的看法相反,缺乏经济增长应该提高利率,而不是其他。想象一下,一个人失业和每个人都急于在低利率借钱给他,现在这不是有趣的吗?相同的情况下,山姆大叔是破了,处于失业或半失业状态,因此必须支付更高的利率贷款。美国联邦储备理事会(美联储,fed)在碰撞的过程中;他们既不能增加利率和减少资产负债表规模。
你说
“如果美联储停止径流进行再投资,那么储备系统将自动离开偿还债券和存款离开。”
你能解释这个frase吗?美联储不会采取债券作为现金的钱吗?
允许我前言,说明这是我相信它将是如何工作的。我从来没有读的描述,但我知道钱是创建和销毁,这是我相信它是如何工作的。会有人希望纠正任何错误。即使我现在基本上我不会感到惊讶,如果一个或更多的细节。
很多所谓的“钱”的银行体系是由会计期刊条目创建和销毁的。
当他们仅仅认为美联储购买债券的公积金帐户银行控股的活期存款账户债券买卖银行认为卖方定期存款帐户。
如果商业银行客户回报一个RMBS是:会发生什么
1)作为清理检查的一部分,银行将借记卡(减少责任)客户的存款账户,减少银行的活期存款负债。他们将信贷(减少资产)等量的外汇储备。因此这两个资产和负债减少相同数量。活期存款资金减少。
2)在美国联邦储备理事会(美联储,Fed)系统检查将被清除,银行将失去等量的储备,美联储的联邦储备银行(商业银行持有外汇储备将借记卡(减少责任)商业银行的储备账户)。没有相应的信贷到另一个银行的储备帐户将可以和没有信用是由另一个活期存款帐户。噗,储备和活期存款的钱不见了。在资产方面RMBS会认为(减少资产)同样的账面平衡。。这类似于发生在活期存款水平当钱被摧毁作为贷款偿还本金的银行零售客户。
政府债券更涉及但最终的结果是一样的。国际海事组织,钱不是摧毁当财政部债券支付。只是让它永久如果美联储不出去购买更多资产。钱是通过税款和/或摧毁另一个债券的销售,提供资金,财政部需要偿还债券。但在某种程度上这是吹毛求疵。
这是为什么呢?财政部帐户保存在美国联邦储备理事会(美联储,fed)系统中,并不是一个商业银行。作为一个结果:
1)财政账户不是货币供给的一部分。
2)支付给财政部摧毁活期存款和储备支付财政部实际上是财政部从银行储备金的定期存款帐户。所以在联邦储备系统储备“摧毁”从一个负债帐户(储备)到另一个国库存款),所以accounting-wise是负债的重新分类无事发生在资产方面。
通常情况下,这是一种暂时现象所花费的钱会回到经济政府,包括债券支付公众持有的债券。财政部支付会导致认为商业银行活期存款账户和资金退出财政账户,是银行控股的公积金帐户的存款账户收到付款。
但如果美联储支付去财政部账户钱不是记入其他银行就又噗,除非美联储转身,再次购买等量的债券。如果他们停止这些钱购买和储备永远不会让它回到了商业银行体系从财政部。抵消进入财政负债的减少是一个平等的向下调整(信贷)债券资产。
正如上面我说的,这可能并不会发生什么但要记住一个关键问题是,当美联储收到付款在任何地方他们不去存款。他们只是做出调整。这些钱来自哪里,消失很容易。商业银行系统的资金出来,不重新输入。