评估全球股市的配置
你知道你客户的投资组合适当分散时,总有一部分你讨厌。现在,可恶的股权分配是全球股市。
性能尤为令人沮丧与国内投资者比较性能基准,例如标准普尔500指数。人们很容易批评策略基于最近的表现,但使用全球股市作为多元化投资组合的一部分仍然是有意义的。
我们忘记有多快
不是很久以前,每个人都似乎恨美国股市,想增加全球股市的配置(特别是新兴市场)。投资者追逐的性能和取得了重大变化在他们的分配后,全球股市表现最近被烧毁。
多元化不工作当你偏离客户的长期投资计划。使它更重要的是要认识到时间的——和表现不佳是常态当全球投资一个多样化的投资组合。
不同的十年中,不同的赢家
摩根士丹利资本国际(MSCI)的数据集会谈世界以及卡特前指数可以追溯到1970年。如果你打破的年回报率的十年中,您可以看到时间的表现和全球股市表现不佳一直是交易的一部分。
同样重要的从多元化的角度来看是这两个资产类别经历不同程度的波动,在下列图表中可以看到,爆发十年标准差。
因为多样化的目的是把资产与不同级别的回报和波动性,我们认为全球股票投资为长期投资者工作。
衡量历史成功
建立一个投资组合来满足您的客户的长期目标是试图获得返回给定风险水平最高。需要结合投资,与他人急转急弯为了达到所需的客户的投资组合的风险和回报水平。
的一种方法衡量风险回报权衡与夏普比率。下面的表比较了美国和全球股市以及多元化投资组合的75%的美国股票和25%的全球股市。
首先要注意的是,多元化投资组合的标准差最低的,这意味着它是挥发性低于单独投资美国股市或全球股市。虽然多元化投资组合的收益略低于投资美国股市的波动性较低导致更好的夏普比率(高)。
多元化投资组合的夏普比率更高意味着能获得更高的风险调整后回报;所以,如果我们的目标是获得最高的回报在给定的风险水平,投资者应该更喜欢多样化的投资组合。
详细的数据
有一些缺点之前显示的夏普比率分析。首先,多样化的投资组合增加了夏普比率仅为5%。这几乎是一个令人惊叹的进步。此外,我们不能指望未来收益和波动性完全模仿过去。总有一个小误差。
第二,前面的分析中使用的样本坑全球股市对一个非常令人印象深刻的美国股票回报的时期。可靠的数据对美国股票收益回到1926年,但我们只捕获过去44年因为全球股票数据不开始直到1970年(和新兴市场数据的包含在这个指数并没有开始直到1990年)。在过去44年六个美国历史上最长的七个牛市(见下表)。
如果我们比较我们的整个数据集样本期和市场,我们发现的平均回报较低和平均波动率高于1970年至今的数据集。
我们无法推测的历史性能比较可能不同,如果我们没有捡起这样一个积极的美国股市。然而,我们可以测量全球股市的多元化利益通过观察时期,美国股市有一个月的负回报。
自1970年以来,有207个月,美国股市下跌。尽管全球股市倾向于下跌,他们只有一个相关的0.62和平均回报率高于美国股市提供的。这就是多样化:结合资产不同步,以波动较小的投资组合。
结论
尽管近期表现可能表明,否则,投资全球股市作为多元化投资组合的一部分,在历史上提供了一些适度的通过一个小的改进有利于长期投资者在风险调整后的回报和优越的性能在美国市场。
投资者在考虑减少对全球股市的配置,因为最近的表现不佳可能需要考虑追涨的危险。是极其不可能有人能准确预测表现最佳的资产类一年到头。
如果全球股市的多样化观点对你不够强大,那么也许你应该考虑全球股市的趋势表现在五年之后每年的损失。
目前全球股市产生负面的年回报率,历史上说可能是一个前兆表现在接下来的五年。虽然这并不总是成立,全球股市已经八最后11个这样的实例。
有许多不确定性全球股票投资者目前面临的时刻,但这是那些提供更高的预期收益的不确定性。正如沃伦•巴菲特(Warren Buffett)的名言:“别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪。”
随着时间的推移,全球投资改善了多样化训练有素的投资者,我们相信分配应该保持尽管最近表现不佳,令人不安的前景。
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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗
图片来源:©iStockPhoto.com/Meriel简Waissman
优秀的文章,彼得。这是非常,非常重要的使用资产类别多样化,不仅提供低相关的投资组合中已经自己但是风险调整后的回报率也很高。大多数人似乎得到的第一部分(尽管不一定为什么),但往往忘了注意第二部分:毕竟,钱藏在床垫下的相关零与其他资产类别,但它并不能帮助你的投资组合保持良好的回报,甚至在风险调整的基础上。
规则是这样的:如果任何新的资产类别的夏普比率大于现有投资组合的夏普比率乘以现有投资组合之间的相关性和新资产,然后添加新的资产将改善投资组合的风险调整后的回报。
我使用一个简单的图表来帮助可视化的多元化利益不同的资产类别,张贴在http://www.slideshare.net/casebrad/asset-class-diversification-is-more-important-than-global-diversification。纵轴我展示历史经风险调整后的回报(夏普比率),我在横轴上显示相关的广泛的美国股票做市的基础假设你的投资组合分配美国股票。图表显示的是,尽管多样化:股票市场中投资者通过相关性低,房地产资产多样化课程甚至在国内,通过美国REITs-has提供了低相关性和强劲的历史风险调整后的回报。
当然,正如你所指出的,最近的过去(我的分析涵盖了近25年)尤其适合美国股市,尤其是对美国不利。股票,未来可能会有所不同。当然我的分析并不意味着你不该资产多元化和全球多样化在一个给定的资产阶级,似乎投资者将从中受益。但我的分析表明,资产类别多样化(添加reit股票)比地理多样化(添加其他更重要。美国股市)的股票。
谢谢你发这样一篇好文章。
我从没想到你写的随便尽管多年来投资。这肯定会改变我看我的投资组合的方式。
彼得,
当我阅读你的文章我注意到有一个缺陷的夏普比率计算用于1970 -现在的时间段。在你表名为年度总回报和标准偏差(1970 -现在)在部分测量历史成功使用无风险利率为0%时,在这期间无风险利率接近5%,这将使这些夏普比率接近一半你出现在你的文章。还美国的区别和0.02的多元化投资组合缩水,导致夏普比率差异为0.01。如果你能请解释为什么你选择这样做,将不胜感激。
最好的,
尼克
伟大的捕捉,尼克。我不好意思,我没有注意到它自己,因为我非常介意,当我看到人们没有减去无风险回报率,但称他们是“夏普比率。”
我非常怀疑,彼得想误导任何人,但是我看到很多,许多营销材料低回报的资产(尤其是私人房地产,对冲基金),同样的错误,在许多情况下我非常期待它的故意,因为减去无风险利率的平均(净)返回低回报的资产会让它看起来像一个很糟糕的投资。
谢谢你的指出。
嗨,尼克,
谢谢你的评论,谢谢你捕获错误。你是绝对正确的关于失踪的无风险回报。在发展中,错过了我的电子表格方程细胞会从这三个组合的年化回报率减去5.09%(美国、全球、多样化)。因此,夏普比率应该是:我们= 0.342,全球= 0.246;多样化的= 0.353。
然而,这个错误并没有改变我的任何结论全球股票分配的优点。出版的数字反映夏普比率提高了4.54%,而使用正确的数据显示3.27%的改进的夏普比率。
我州在这篇文章中,夏普比率的温和改善并不足以证明全球多样化,但论点加强:(1)不同级别的回报和波动性,(2)性能和相关性时期-美国股市表现,(3)的历史趋势全球股市表现时间的负回报。
我的道歉为错误,每个人都感谢尼克抓住它!
彼得
它是有趣的,看看我们的朋友在海洋也有不同的看法。作为一个澳大利亚人,目前在行业中的讨论是澳大利亚过去几年一直表现不佳的股票,我们应该如何提高客户分配——海外股票。我个人认为(像往常一样)游戏背后的主流市场的观点是——我是为非对冲国际股价当我们的美元价值近1.10美元,现在,我又开始考虑对冲澳元/美元汇率似乎更接近公允价值。
最后桌子上我有一个问题,这显示了世界前美国的回报,那么以下五年的年回报率。2008年,最后一行,五年的年回报率必须包括第一年2008,对吗?没有办法,美国只有2%从2009年开始返回。
谢谢!
蒂姆
蒂姆,
你是绝对正确的,看来我犯了一个输入错误的地方。换取美国2008年之后的五年是19.13%(年化),这就增加了年度平均5年换取美国股市从12.55%降至11.03%。
是这一行的国际数据还正确吗?
谢谢
蒂姆
哇,多么尴尬!是的,我也有不正确的世界排名。5年的年回报率是12.49%,而不是-3.43%。这引发了世界ex-U.S平均。从12.49%到15.65%。
谢谢你的仔细的审查和纠正评论!