忠诚奖励:一个更好的收费结构

对冲基金没有满足消费需求的净费用在当前零利率政策(零利率)环境中,尽管通常生产总值返回符合投资者预期费用自金融危机。¹

这导致减少费用的强烈抗议。然而,在大多数情况下,费用没有改变。行业需要一个框架,把一场零和游戏(经理少,更多的投资者)到一个正和游戏,管理者和投资者受益。

分配器最大的资金一般不影响经理人市场力量。与对冲基金投资近3万亿美元,每一美元的代表现有费用管理者和投资者之间的协议。无论多少分配器愿意支付更少,这些基金的经理不太可能改变没有给予和获得。

决议必须为双方创造双赢的经理和分配器,和费用之间的平衡和持续时间的投资是一个很好的起点。许多经理提供长期分享课程,建立收费低于市场,但许多分配器不舒服或不能接受非流动性相对液体投资领域。更好的收费结构更多的参与者可能是一个回报投资者的忠诚与降低管理费用。

考虑以下结构对冲基金的管理费用:

• 年1 - 3:1.50%
• 年4:1.40%
• 年5:1.30%
• 年6:1.20%(继续下降10个基点/年)
• 年14和超越:0.50%

忠诚奖励促进投资者的长寿。

在这个“忠诚奖励”安排,分配器支付少随着时间的推移,和经理建立微妙的激励促进降低客户流失率。大多数分配器进入新经理关系长期投资的意图,但在总分配器集体不足。(Dalbar一年一度的“投资者行为的定量分析”,发表了20多年,一直表明,获得的回报客户延迟时间加权回报率的回报报告经理。)当前的产业结构有一些动机引出分配器的长期行为。

分配器没有持久力因为意外的改变往往会抛出一个扳手在他们的计划。投资者投入巨大的努力,他们的新投资,进行详尽的搜索,花费无数小时的会议和尽职调查,写冗长的报告详细描述他们的工作,并准备周到的为他们的董事会报告。但是所有的工作都是零在人员变更时,市场,或心态。这些变化可分为以下类别。

人员变化。

• 新首席信息官
• 新顾问
• 新董事会成员

变化的市场。

• 资产配置调整
• 流动性需求
• 修订后的投资策略

改变心态。

• 草更绿的心态
• 应对短期业绩欠佳
• 思想的改变

费用结构,奖励忠诚鼓励分配器像长期投资者通过创建一个转换成本来生产。想象如果一个分配器董事会讨论的差异考虑更换一个长期存在的经理和另一个将导致更高的管理费。分配器和董事会至少会认真考虑改变管理者的成本。除了其他因素,较低的总体费用成为不可替代的资产。

投资者长寿利益回报和稳定的业务。

这种安排推出整个行业可以有意义地降低总费用支付给经理和更有效地分配资金长期供应商。我们假设投资者在选择经理大致相同的技能,然后那些更有耐心与他们的经理会产生更高的回报比同龄人随着时间的节省费用。这些更有耐心的投资者可能获得通过流入(营利性企业)或更重要的角色(非盈利cio),把更多的行业资产并不倾向于生产他们的投资组合。

管理者也认识到这种结构的好处。通过创建一个积极转换成本为现有客户,行业中不存在今天,经理将受益于更多资产的稳定。

创新始于新配置。

忠诚奖励提供难得的优势新推出基金建立的。20岁公司管理着数十亿美元可能难以正确奖励忠诚客户,因为他们的许多客户已经支付全额学费多年。削减的基本收入业务在一夜之间将会破坏这些组织承担。建立经理可能需要考虑如何构建转换成本为他们的客户。相比之下,启动经理可以为长期成功结构他们的业务迅速采用这种模式。

“这需要一个村庄”

这种温和的建议的忠诚奖励费用结构可以很长一段路要逐步积累更多的对冲基金经理所产生的价值,他们的长期支持者,以换取促进长期投资的利益之间的关系。我鼓励你提出这个费用结构你的法律顾问,经理和机构经纪,那些制定创新的最佳位置。

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1。这是假设一个投资者寻求6%的股权的预期回报真正的从他们的对冲基金投资。过去五年,从2010年1月至2014年12月回报基金加权综合指数净回报率为4.6%。一般的管理者应该收取1.5%的管理费和20%的绩效费,总回报指数约7.2%,基本上匹配返回的期望。

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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗

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