一个更简单的方法了解对冲基金的杠杆

绝对回报目标广泛应用于对冲基金行业,通过杠杆贝塔和阿尔法相对于各种市场。因此,可以创建一个valuation-based“经验法则”计算隐含杠杆,对冲基金策略需要给定市场估值。

传统的指标,如名义、名义和净杠杆,可以混淆或烦人的投资者考虑到他们的成分和光谱值的解释。坦率地说,使用这些传统指标似乎不沟通最有效的方式利用平均投资委员会成员,他们可能很难理解所有底层的计算。很明显,我们需要一个简单的解决方案,更好地反映隐含杠杆客户要求他们的经理。

因为利用直接估值函数,这是一个结果的绝对回报目标设定的经理和他们的客户,一个杠杆度量可以从基本的代数和一组简单的假设。

我们称之为计算对冲基金的杠杆率^™。简单使用,给出了实用的理解与任何相关的杠杆对冲基金策略基于当时的市场估值。

为什么这个概念?

现在这个问题是相关的,因为我们是在一个低回报,挑战性的α环境由于货币刺激措施压缩的cross-volatility估值和资产的回报。这些问题简洁地说明一些图表显示发达市场股票回报的cross-volatility定价的机会(代理)为主要资产类别和隐含的回报之前,期间和之后的最后一个熊市。

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罗素股票波动率指数

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收益和股息收益率(隐含返回)

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到期收益率

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是什么隐含对冲基金的杠杆率方程?

第一部分隐含对冲基金的杠杆率是基于假设经理的总回报必须满足客户的预期收益目标网络管理和奖励费。

这个值是派生的

• Rg=钢筋混凝土/ (1 -我)+F,

在哪里

• Rg=总需要返回
• 钢筋混凝土=客户返回的障碍/期望投资
• 我=奖励费百分之一的利润
• F=费用

此外,一旦一个客户返回的障碍,隐含组合杠杆可以计算通过使用一个适当的测试策略和客户的α的期望。

这个值是派生的

• l=Rg/ (B+一个),

在哪里

• lβ=隐含利用市场
• Rg=总需要对冲的回报
• Bβ=市场与战略有关
• 一个=α所期望的客户

贝塔是如何选择各种策略?

对冲基金经理一般不喜欢被市场贝塔关联起来,因为他们的策略通常是复杂的,涉及证券远要复杂得多,说,标准普尔500指数。然而,衍生品源于市场贝塔和,因此,由他们。以下是如何选择贝塔的例子对一些常见的策略。

多空股票基金

• 对于这种策略,我们使用标准普尔500指数,因为这些经理人回报密切跟踪该指数。

信贷管理人员

• 信贷经理,β是一个经理的信用风险水平的直接函数(或到期收益率)。

套利基金经理

• 这些经理计算潜在的利润相对于他们的资本成本,这是任何套利计算的核心。任何投资必须承担超过资本成本,使得pre-leverage回报,这个基线关系中可以看到总体的性能随着时间的推移,这些策略。因此,套利经理,我们选择资本成本作为β。

商品交易策略

• 选择这个β在本质上是更多的理论,而是简单的获得,因为大多数自然资源的回报期望随着时间的推移,资本成本,使这个基线换取持有大宗商品。

方程的例子

之前计算的例子暗示对冲基金的杠杆率,我们需要做一些基本假设:

1. 客户端返回的目标是10%的费用。这种假设是基于长期公开市场回报,希望经理α,一个小的非流动性溢价,和常见的对冲基金经理回报目标。
2. 预计在2009年3月是6%α信贷危机带来的巨大机会。
3. 预计α为2007年3月和2015年3月减少到2%的具有挑战性的α环境。
4. 管理费用是20%的利润1%和奖励费

示例1:多空股票基金经理

隐含的多/空股票基金的杠杆比率

隐含罗素1000指数股票回报率是用作β在上面利用计算和发生在这些日期显示一个巨大的差别。

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示例2:信贷经理

以信用为基础的对冲基金策略隐含杠杆比率

下面的例子使用了巴克莱美国高收益指数作为一个以信用为基础的对冲基金策略的测试工作在中间范围的信贷领域。再次,我们可以看到市场估值如何影响和暗示潜在杠杆比以前更高的现在过去熊市。

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示例3:套利经理

隐含杠杆比率的套利策略

对于本例,我们使用巴克莱美国信贷指数作为β,或资本成本,基线必须超过任何期望投资回报pre-leverage。我们可以清楚地看到低利率的影响,2015年3月隐含杠杆率给定值。

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示例4:商品经理

隐含的杠杆比率对商品经理

正如前面提到的,长期的资本成本基线返回期望对于大多数自然资源。因此,我们使用巴克莱美国长期信贷指数作为β的计算。

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这些例子很有趣和很有可能吸引对冲基金行业的批评对于他们的功效。尽管如此,理论是声音从大视角和有力地告诉我们,资本市场条件非常有利于高水平的杠杆。

增加杠杆在低回报的环境是一个坏主意

之前看到隐含杠杆比率类似去年熊市从风险管理的角度并不是最好的。给出的示例清晰地显示出强劲的股票估值,低固定收益率,降低α机会强烈鼓励经理承担额外的杠杆来满足客户返回目标。

利用回报率较低/高价值资产总是呈现显著下行的可能性在一个突然的市场调整。召回2007的低回报的环境对冲基金一般损失了大约20%。此外,你想做的最后一件事就是利用昂贵的资产估值的降级之前,这是不可避免的,当货币政策最终被解除。

对冲基金行业的好消息是,如果这种情况发生缓慢,对冲基金可能会很好。如果不发生缓慢,回报率可能会看起来更像2008年。不管怎样,现在可能是一个很好的时间维度杠杆对冲基金投资组合。

我们不需要复杂的计算才能辨别估值如何影响对冲基金。只是简单的数学方程,这是它的美。

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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗

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