信贷市场是软化和资金紧缩

有不祥的事情发生在信贷市场和投资者越来越担心。旁观者的市场,这些迹象可能更明显,因为已经被越来越多的脱节信贷和股票。第三季度末以来,股市上涨,信贷发展滞后。

许多人可能听说过,高收益债券有挣扎,但这个人群的一般叙述,这柔软主要是由于能源学分。这是有意义的。高收益市场的能源部门,通过巴克莱现金信用指数,产生了负13.2%今年回报。不包括能源、高收益市场今年迄今已下跌0.37%。

但再深入一点了解情况的表面下,会呈现出一幅不同的画面。中的成分低评级信用表现不同。信贷评级最低的极大地表现更高的额定非投资级信用。此外,超越高收益和贷款市场的担忧。

发生了什么是相反的我们已经看到在过去的几年里追逐收益率环境的高峰期间,当信贷评级最低的表现,由于投资者对收益率的欲望。

例如,巴克莱指出,“BB和B贷款在4年的坏球。在高收益,CCC返回现在的-6.3%。“贷款市场的斗争已经送入抵押贷款义务(CLO)的性能。如以下图所示,BB额定CLO部分息差大幅扩大:

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通过巴克莱B-BB在杠杆贷款继续扩大蔓延pic.twitter.com/rpFzkhLl2i

——大卫Schawel (@DavidSchawel)2015年11月30日

这显然是喂养到CLO利差,BB级部分今年几百个基点扩大pic.twitter.com/d5vNL5p5e4

——大卫Schawel (@DavidSchawel)2015年11月30日

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所以,我们要从这里去哪里?有人可能会合理地说,这种情况提供了一个为yield-starved投资者买入机会。

从一个基本的观点,这个观点有其可取之处,因为总的来说,杠杆水平不过分的,利息保障比率正接近历史高位。

从技术的角度来看,我认为事情不会一帆风顺。资金流出已经加快了速度,风险自留规则织机CLO空间,和投资者正在考虑潜在的联邦基金利率上调的影响。

其他信贷领域斗争

信贷资产证券化空间也压力。流动性较差的资产支持证券(ABS)市场,如整体业务证券化,近几个月来一直有交易大幅下降。

大传播扩大也发生在组网部分(B部分在房地美K交易)房地美(Freddie Mac)的多户证券化。类似的情况发生在无人担保抵押贷款支持证券(MBS)和代理商业抵押贷款支持证券(CMBS)。

基金经理我注意力越来越集中在说话。展望未来,他们拯救干粉水平远低于债券目前明显的地方。这是至关重要的,因为边际竞购评级较低的资产不是一两个点低,而是“低得多”。

回购成本上升

也许最令人不安的信号(和最大整体通配符),我们看到回购成本上升。

对冲基金和其他投资者经常使用回购(回购协议)来利用和提高收入/收益。据坊间传言,似乎一个月回购条款保持稳定,而两个月和长方面上升了20个基点(bps)在过去的几个月里。更高的融资成本的影响最终会有连锁反应,会导致更多的痛苦在信贷市场。

回购成本上升会导致杠杆投资者减少杠杆通过出售债券。鉴于杠杆的债券的利差扩大,债券市场上的额外供应价格会导致额外的压力。这最终可能会成为一个恶性循环,抛售压力导致更低的价格和更低的价格促成更多的去杠杆化的必要性。

很难分辨的融资成本上升,因为潜在的升息或担忧过多的杠杆和软化的信贷市场。尽管如此,回购成本上升的趋势在信贷市场产生重大影响,这里所描述的那样。在产量很低的环境中,投资者严重依赖于利用评级较低的信贷达到各种产生障碍。融资成本明显上升,在投资者对制作兴趣类型的信贷损失预示着一种潜在的困境。

虽然过早恐慌,有足够的迹象表明,在未来几个月应该承担密切关注。

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