从基础设施是投资者期望过高?
2015年3月,经过六个月的激烈竞价,英国政府出售其欧洲之星40%的股份,高速铁路业务,为£5.851亿。提高两倍的预期,交易说明多么活跃的高质量的基础设施资产的市场是在欧洲。欧洲之星的股份卖给了爱马仕Caisse de仓库等基础设施和加拿大养老基金经理位置魁北克。
这笔交易是一个明显的例子太多资本追逐过少的机会,据一些业内人士。基础设施被视为一个有吸引力的主张,不仅因为它的(在某些领域)两位数的回报率低当量的环境中,还因为它提供了多样化的机会加上可靠的收益和现金流保持一致。基础设施还可以用于责任匹配和通胀对冲(考虑到通货膨胀倾向于构建项目)的收入流。
欧洲当前领导全球市场提供基础设施的机会。“欧洲主导部门,因为它已经从政府方面愿意卖家,”托尼说摇臂,毕马威合伙人在伦敦。“你也有企业迫切需要回收资金。在欧洲有一个阶段至关重要的能源和交通的发展,更多的债务和政府不感兴趣。所以你有更多比在世界其他地方基础设施供应。”
性能良好的资产在金融危机期间提高了它的受欢迎程度在投资者中,根据哈米什Mackenzie,基础设施在欧洲主管德意志资产和财富管理。“我们看到的一件事是一个重大的资本流入的资产阶级,因为投资者继续寻找收益率或因为基础设施越来越认可作为一种资产类别将经得起时间的考验,”他解释说。“很多,归结为基础设施在全球金融危机期间的表现和它提供弹性。”
德意志资产和财富管理€272亿全球管理资产的基础设施,其中117亿年上市证券基础设施和€€153亿直接股权投资基础设施。这个数字,€88亿(75%的公司的直接的股票头寸)是在欧洲。原因很简单,根据麦肯锡。欧洲提供最具吸引力的投资建议与其他地区相比。
“欧洲的景点之一是机会在受监管的效用空间的规模,”麦肯齐说。“公用事业市场相当分散,有机会在电力,天然气,和分布。有一个需要大量资本投入到新网格,还有的影响逐步停止核电和煤电和替代能源的转变。”
需求飙升
欧洲投资者并不是唯一涌向该行业。根据“将恢复:在欧洲投资的基础设施,”发表的一份报告由年利达律师事务所,2014年全球机构投资者1万亿美元的基金投资在欧洲十年2014 - 2023。这个巨大的图是受投资者的兴趣在加拿大,香港,中国,海湾合作委员会(GCC)地区,日本和韩国。来自这些国家的投资在欧洲基础设施资产在2010年到2013年之间上升了465%相比以前的4年。研究结果表明,投资增长将为欧盟成员国进一步提高1.4%年度GDP从2014年到2023年的水平。
“欧洲是有吸引力的,因为在绝大多数情况下,你有一个稳定的监管环境和稳定的政府,和创造信心,”安德鲁·莫伊伦·解释道,Preqin实际资产产品主管,它提供了数据和另类资产行业的情报。他说,仍然有很多钱在市场和“干粉”尚未分配。
“很多资本提出了基础设施基金和机构欧洲内部和外部,“他补充说。“有许多亚洲保险公司和银行和主权财富基金,以及欧洲投资者,所以它是很有竞争力的,尤其是当有一个公开招标过程。”
根据Preqin的2015年“全球基础设施报告”,15家聚焦欧洲的未上市融资基础设施基金在2014年达到最终关闭,提高98亿美元。路上的49个未上市的机构基金瞄准欧洲投资,聚合资本承诺的330亿美元。(着重对北美洲基金数据显示32基金寻求290亿美元的未上市的资本,而在亚洲,20基金正在寻求120亿美元的目标)。家聚焦欧洲的未上市融资的基础设施基金的平均大小是€6.22亿年期间关闭,这是比€4.37亿平均高42%的基金在2013年关闭,大大超过€2.49亿指数基金规模在2012年录制的。
泡沫的担忧
所有这些需求导致竞争加剧,提高估值。一些分析师担心市场过热和认为,投资者需要了解他们面临的风险。其他人说的担忧是没有根据的。
“有很多谈论一个潜在的泡沫,对高价格的基础设施资产,这是一种违反直觉的,因为如果是基础设施定期支付股息,风雨无阻,然后一个投资者的责任,这是一个非常有价值的资产,”弗雷德里克·Blanc-Brude认为在新加坡edhec风险研究所研究主管。
他认为,在大多数市场条件下,投资者可以继续受益于持续时间的机会。“越来越多的投资者发现这些类型的资产,和日益增长的需求,他们的价格应该上涨。这些类型的所有者的价值长期公司债相比(如果你匹配和套期保值业务的持续时间)”。
风险管理
但投资者和资产管理公司正被迫向上追求更高回报的风险曲线。尽管他们传统上一直投资于核心(更稳定)资产,他们现在冒险更远。
”基金不得不寻找更高的回报在不同的地方。他们开始看的更广泛的定义的基础设施和不同国家和地区,“摇滚歌手。他说,投资者正在寻找新地区的规模较小的交易,比如塞尔维亚,斯洛伐克和波兰。“他们也开始看东西不是核心基础设施。”
毕马威目前仅在欧洲17个国家的交易提供了咨询。“十年前,我们在看五,为我们的客户在一个季度”指出摇臂。
新方法
投资者也在思考新的类型的资产和风险,可以进一步受益于基础设施。例如,现在巴黎Antin基础设施合作伙伴拥有英国Westerleigh集团88.8%的股权,这已经成为一个最大的私人运营商的火葬场。今年7月,它还收购了艾湄湾集团,医学诊断服务的主要提供者之一德国和比利时。
可再生能源也是一个增长行业。过去,建设一些投资者的风险已经走的太远,但其他人认为奖励可能价值风险。“例如,“国家年利达律师事务所的报告,”玛格丽特基础设施和能源基金,丹麦养老基金PKA和IP,和西门子项目企业投资约5.48亿美元的股本Butendiek绿地在德国北海海上风力项目。这是第一次基金之一已经在海上风电场建设风险。”
“一个谜是匹配的与机构投资者的投资。大玩家建立他们的内部资源,但这不是每个人都能做到的事情,”解释Oldrik Verloop,水电投资联席主管Aquila资本,另类投资公司在可再生能源资产大约€20亿。Verloop指出,随着气候变化挑战脱颖而出,并且介绍了减排目标,关注可再生能源越来越多,成为一个有趣的命题,可以回报的投资每年高达12%。
其他人正在使用基础设施的债务,特别是高级市场,替代(实际上)投资级信贷和分散固定收益风险的一种方式。2014年11月,例如,AMP首都基础设施债券基金二世最终近11亿美元,与8个国家50投资者投资。
次要的人
吸引关注的另一个领域是次要的市场。”另一个有趣的市场交易流结束的2006年和2007年基金,生长在欧洲,尤其是在英国。相当多的资金即将结束在未来的几年中,我们会看到大量的二次交易的资产和投资组合的资产,”邓肯·黑尔说,CFA,高级投资顾问和基础设施研究全球主管在韬睿惠悦咨询公司。
投资者也愿意更加灵活和共享的资产。“有越来越多的竞争在市场上,竞争是比过去更大资产,“摇滚歌手说。“即使有很大的资产在市场上出现,你会看所有的机构投资者,因此,在财团做事情。机构是明智的,而不是他们之间的激战,他们分享风险和共享成本。”
一个例子是英国的£42亿年泰晤士潮流隧道项目,被称为一个“宏大的排水工程”升级为伦敦的下水道网络。琥珀基础设施集团Dalmore首都DIF,国际公共关系,瑞士生命资产管理公司和德国安联保险集团是一个财团的所有部分,赢得了竞标项目。
虽然业内人士说兴趣基础设施在欧洲将继续,资产阶级并非没有挑战。“我们将会继续看到强烈的制度需求的基础设施,”·莫伊伦·说。“大多数投资者都低于他们想成为资本。所以我们看到许多基础设施的空间增长作为一种资产类别。但定价和可用性是一个问题。”
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