七个理由主动管理在2015年表现不佳

2015年,大多数投资经理产生轻微的个位数左右的损失。其中一些研究型经理有悠久历史的好结果。他们面对一个世界,绝大多数的证券和商品价格走低,但他们应该做得更好。包括有一些钱在少数股票的上升。

发生了什么事?

我相信从根本上改变条件。

我第一次面对做出坏决定在赛道上,当我没有现金中奖彩票。在许多方面,这是当我开始学习有价值的思维模式,我后来用于投资。

在大约半个小时之间失去种族和下一个,我就赶紧复习我所有的计算和视觉输入。我把这些分为类别。

在第一类的问题:我想念更改或低估跟踪或设备变化的重要性吗?例如,我通常指出,马有设备或骑手的变化或运动鞋——但我也问,“他们配备马眼罩保持连续运行,不被其他的马吗?”

常常,我没有看这些变化在所有竞争对手,这意味着我错过了一个业绩不佳的动物在比赛之前,成为终点线容易骑和指南。这直接适用于投资。投资者往往不完全理解竞争的变化,管理公司或投资组合经理。

最大的类别是比赛的期望赢得时间。通常,如果比赛是缓慢的,几乎任何马都可以赢。同样,在一个表现不佳的市场,任何投资,具有轻微的优势获胜。

我的错误是看看最近记录的种族和猜测这匹马能跑,速度或更好。在市场上,通常投资者寻找投资,可以引人注目地比平均水平。

一个还需要看时承担的风险发现这样的车辆或马。大多数时候,壮观的胜利将开始合唱的怀疑,这可能是正确的。

迄今为止最大的障碍阻碍或投资时识别基本条件已经改变,他们是规则变化,意想不到的天气,个人问题的专业人士,或任何其他的波动。

从投资角度来看,我相信2015年经历过这样的累积变化削弱了我们的许多旧的方法有用。

改变了什么?

以下是2015年一系列重要的差异:

1. 减少位置资本交易部门的主要机构和投资银行在沃尔克规则的限制。流动性是可用的,但在价格和时间的流动性提供者的选择。这导致盘中波动的显著水平,这幕后之手高频交易员和其他算法用户选择了大规模运动。底线是:交易变得更加困难和昂贵的完整的执行成本。过去只有一个股票市场的问题是交易的一个因素在美国政府债券和投资级交易开始成为一个问题。
2. 中央银行的利率操纵内部已经演变成操纵汇率,由non-price-sensitive流入影响的市场,全球证券的价值,一系列商品。
3. 大数据是最大的市场。美国管理人员感到舒适他们美国办公室管理非美国证券。同样,全球的美国证券组合有效地管理在遥远的外国投资者。完整的信息安全的即时可用性意味着有更少的机会带或转储到一个市场。通过“FD”(SEC)强制要求的充分披露,意味着投资/交易发表信息的价值已经下降。随着越来越多的机构利用二、三级研究,其价值就打折。
4. “蒂娜”(别无选择)并不是唯一的选择。全球投资大众增加了货币市场基金的股份和其他存储库的低回报,以获得当前未使用的快速投资的能力。一些使用长或短头寸指数的交易所交易基金(etf)或指数基金。(我更喜欢后者。)
5. 人们日益认识到政府发行的大部分数据需要质疑。在他的第一个行动,新的阿根廷总统Mauricio Macri,试图改革Indec制表的数据。另一个例子是李克强,现在中国的总理,承认GDP数据是“人造”,意思是他们是不可靠的。可以认为其中一个原因,美国联邦储备理事会(美联储,fed)已经缺少凝聚力的预测是错误数据。我问比尔•达德利,纽约联邦储备银行的主席和一个永久性的选举联邦公开市场委员会(FOMC)的成员,他额外的数据。比尔,是一个经验丰富的数字计算与高盛(Goldman Sachs)经济学家,说他想知道更多关于迅速扩大学生债务。他是对的。学生债务占最多的消费者债务,大于住宅抵押贷款。
6. 越来越多,许多主要经济体是由服务业,而不是制造业,但大多数政府和中央银行工具旨在刺激制造业下滑。在美国,重要的是要关注美国汽车销售是如何回到先前的高度较小的人口。应该注意的是,在2015年,US-branded汽车填不到一半的需求。这是很重要的,因为,在越来越大的程度上汽车或轻型卡车是一个电子平台上橡胶车轮。这个信号,汽车市场(就此而言,几乎所有市场)已经改变了,我们的政府并没有跟上。
7. 目标日期基金(tdf)被质疑由于有些债券利率上升的环境。这可能是非常有害的那些即将退休时高得多的利率和较低的债券价格正在发生。(编者按:tdf在风险分配也相差很大。Salil Mehta CFA,解释道。)

不要赌最爱的大部分时间

我学会了在跟踪,正常的最爱赢得只有大约三分之一的时间。赌博赔率被玩家涌入赢得打压美元当他们赢,而不是支付三分之二的时间他们不赢。

这就是为什么我敢打赌2016年是重要的一年。最近的一次华尔街日报》文章的标题,“单调的市场前景,“如果这篇文章是正确的,我的客户不要站失去很多。但如果我是正确的,2016年将是单调的,与一个相当好的机会比平均的结果。

也许一些业绩不佳的经理可以产生大的结果在他们的复苏。

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