低利率由美联储还是恐惧?
在当前环境下的低实际利率,投资者被迫屈服。这些投资者并不快乐,许多正在寻求美联储提高利率,因为美联储的政策推动利率低于“公平”的市场价值。
当然,这些评论背后的基本假设是,美联储实际上已经做到了。
新的研究表明,这种假设可能是错误的。也许低利率政权实际上与美联储和与基本的经济原则。101年经济学告诉我们,当我们不知道如果经济增长将是高或低,未来是不确定的,我们应该节省更多。储蓄过剩推动利率较低的水平。
这一理论进行了测试在最近的一次研究论文芝加哥大学的金融学教授塞缪尔Hartzmark。检查数据,美国Hartzmark表明一个标准差增加投资者对未来增长的不确定性与降低利率约为2%。
这2%的数字表明,如果我们在一段时间的利率3%,世界变成了一个标准差更不确定,我们应该期待新的实际利率将达到1%。这种模式非常健壮。Hartzmark发现相似的结果进行测试在外国市场时和当他扩展了我们样本回到1871年。
从这些结果有趣的教训:在哪里经济是对利率并不重要不确定性对美国经济的未来。例如,投资者面临着已知的1%的经济增长情况不快乐。但他们也不害怕。一个投资者面临着预期1%的增长速度,最终可能成为-5% + 5%,然而,与恐惧瘫痪。我们现在知道恐惧对决策有很大影响。
所以,下次你听到一个专家或投资者抱怨说,美联储将利率太低,认为证据表明利率很低,因为没有人真正对哪个方向把握未来的增长可以走了。虽然美联储显然确实拥有一些影响利率,它能够操纵汇率的地方经济基本面表明它应该有所限制。
证据美联储已经无法控制利率已经由诺贝尔经济学奖得主尤金记录。Hartzmark的工作简单地进一步发展了这个论点,表明投资者心理可能解释了为什么当前的利率如此之低。因此,投资者迫切需要更高的利率不应寻求美联储的救恩;相反,它们应当希望对未来经济增长的看法变得更加稳定和确定。
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我相信这项研究的结论的经济理由但我有点怀疑准确衡量经济增长的不确定性可以追溯到100年。
这给我的印象是一种循环论证。所有的市场参与者理解美联储拥有的权力不仅在能力操纵联邦基金利率,但也“颚骨”市场方向的欲望。如果美联储表示担忧未来的经济增长——无论是通过货币政策(利率保持低时间)或在交付政策决定所使用的语言——这非常清楚信号参与者也应该关注和感觉不确定的结果。如果有的话,我相信这种效应是低估了。所以我不认为它是外生的恐惧。
我同意,美联储对投资者情绪的影响是低估了。看看这本书与美联储“投资”。他们成为一个好理由根据美联储利率变动管理投资组合。
这是一个点,我经常辩论。
巨大的资本供给是有一个巨大的影响在保持低利率,这是无论什么美联储。的确是有争议的,美联储需要保持低短期利率来维持系统的稳定。
有点奇怪,许多经济学家能突出的人口影响退休的婴儿潮一代和波意味着增长但很少停下来思考的记录的人数达到创纪录水平,储蓄希望保留这个资本的增加生命的长度。这些退休人员的影响之后他们渴望维持资本支出需求和增加供给的减少。因此降低利率。
我不知道如何正确的水平低