在未来的GCC国家私有化?

私有化的想法沙特阿拉伯国家石油公司全国油气巨头在沙特阿拉伯,似乎能重新私有化大火在中东。同时宣布理论上是有史以来最大的首次公开发行(IPO)设想震惊甚至老练的市场观察人士,其形式和时间尚不清楚,证实了该公司的主席最近的面试。

事实上,私有化不是地方政府的议程,直到几个月前,当财政状况的海湾合作委员会(GCC)一些国家由于油价下跌开始恶化。在该地区的其他地方,减少国有一些观察人士预期的“阿拉伯之春”未能实现的人群像埃及和突尼斯这样的国家放弃了对与先前的实验。腐败和内幕交易的知觉在之前的交易无疑导致了不满。

因此,最近几年见证了一个虚拟的停止私有化活动整个阿拉伯世界。在革命后埃及这样的国家也同样如此,那些长期财政赤字像黎巴嫩,那些大型政府部门,如科威特。私有化始终是一个在政治上不受欢迎的选项在海湾君主国和转型经济体,无论是在政府领导的伊斯兰和世俗政党。

这是改变的必要性

私有化似乎慢慢地抬起了头又在该地区,主要是在海湾合作委员会国家的经济计划和在埃及。很明显,这并不是因为态度已经改变了。撤资从国有企业(国有企业)被视为最后的海湾国家的财政紧缩政策,特别是在巴林、阿曼和沙特阿拉伯。

补贴,以前被认为是一个不可侵犯的社会契约的支柱,已经被回滚。在过去的六个月,海湾合作委员会的所有国家卡塔尔和科威特宣布具体措施消除燃料补贴。即使是后两个国家,海湾地区最高的人均GDP已经考虑这个主意。

阿拉伯联合酋长国(UAE)首先,移动废除美国每年70亿美元的汽油补贴在2015年7月。2015年12月,沙特阿拉伯增加了汽油价格超过50%;在2016年初巴林和阿曼之后。乍看之下,这些措施似乎合理的考虑到该地区的国家有世界上最高的烃补贴。

然而,补贴汽油的快速死亡是意想不到的,特别是在父权GCC的经济体,他们被一种内在的社会契约的一部分。拆除这些根深蒂固的补贴制度,甚至讨论引入增值和企业税收出现比GCC比进一步私有化,政府甚至不盈利的公司。虽然一些国家国有企业已成为非常成功的公司,并不是所有的国有企业在墨西哥湾,更少的地区,其他地区的表现。

交易来补充资金

今天,GCC各国政府正在考虑私有化在完全不同的环境事务的日子是为了重新分配财富,公民通过证券交易所销售。以前的私有化已经显示这个再分配逻辑的局限性:在沙特阿拉伯,例如,政府上市公司股价定居在高净值个人的手中而不是公众受益。

虽然不会有再分配逻辑私有化这一次,政府仍然希望保留高——如果不控制任何股份上市国有企业,作为该地区的黄金股不习惯。很可能进一步销售将通过资本市场,可以受益于额外的流动性产生大型蓝筹公司的清单,特别是家族企业仍不愿向公众开放其资本。

政府在该地区已经重要股东在公共股票市场由于先前的私有化和活跃的投资由一系列主权投资者(如社会保障和主权财富基金)。据管理分析,主权投资者拥有超过40%的整个中东和北非地区市场的总市值,这些数字在墨西哥湾甚至更高。最大的100家上市公司在中东和北非地区,89年政府股权,超过三分之一的最大的上市公司有国家作为股东。¹

对外国投资之前关闭,一些公司——尤其是在阿联酋和卡塔尔上市目前正在考虑二次公开发行吸引外国投资。提高了外国所有权方面的限制。在2014年,卡塔尔的埃米尔规定,所有上市公司提高外资所有权限制从25%降至49%。在广泛预期经济宣布,沙特2015年资本市场权威发布新规市场对外国投资开放。

现在怎么办呢?

在新的社会经济背景私有化在墨西哥湾,一个重要的问题仍未得到解决:考虑到国家已经上市公司的最大股东,谁新公司会出售吗?如果国内机构投资者认购股份,这将有效地意味着政府把钱从一个口袋,境内机构资本也经常主权。

一个潜在的买家,国有企业股票的家庭办公室,这是第二大投资者在该地区在公共股票市场。境外机构投资者是否-海湾市场越来越开放,可能感兴趣的海湾国有企业是一个开放的问题。

尽管主权投资者肯定提供机构投资的稳定性,这是难以捉摸的即使在发达市场,外国投资者可能会怀疑的质量治理新近私有化的公司——尽管部分私有化——可能仍处于政府控制之下。

虽然国有企业在该地区的清单通常带来治理与其他上市公司,外国投资者的期望仍有差距,现有的治理实践。政府的销售公司可能会导致该地区最大的ipo,改善公司治理必要条件为了给中东和北非地区的资本市场带来急需的外国投资。

如果外国投资者发现国企有吸引力的售金计划的价值主张,他们的利益需要与海湾国家的目标保持一致。这可能是一个微妙的平衡。

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1。分析由Alissa Amico,董事总经理,管理,和泽Ozcelik带领,高级研究员Bogazici大学研究中心的公司治理和金融监管。

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