书评:为什么明斯基很重要
明斯基的问题:为什么介绍特立独行的经济学家的工作吗。2015年。l·兰德尔·雷。
几十年前,保罗•萨缪尔森写了一封信给罗伯特•希勒(Robert Shiller)和约翰·坎贝尔,他讨论了概念,尽管股市“微观效率,”也是“宏观效率低下,”他的意思是,虽然迅速盈利的安全选择套利,整个股票市场非理性的极端估值之间摇摆。
海曼•明斯基(Hyman Minsky)会对经济提出了类似的观点:虽然它是高效的,它也是不稳定的。
明斯基的著名的“不稳定性假说”封装了一个简单的、直观的事实:一个稳定的金融体系鼓励参与者利用起来,“投资”的不稳定,此时系统最终瓦解,从而使这些参与者风险厌恶。简而言之,稳定品种的不稳定和不稳定的品种稳定性,圆又圆。
唉,正如约翰•梅纳德•凯恩斯的灵巧的散文放大他的影响力,明斯基的浮肿,减少他的。直到1998年的亚洲蔓延,当太平洋投资管理公司的Paul McCulley指出稳定陷入不稳定的点作为一个“明斯基时刻”,明斯基的名字是领进大众的意识。
这是一个耻辱这一认识花了很长时间。如果McCulley美国支持向我们介绍了明斯基的签名模式,用了明斯基的学生之一,l·兰德尔·雷,明斯基的“翻译”其余的但几乎难以消化的作品读散文。
在明斯基的问题:为什么介绍特立独行的经济学家的工作吗,雷观察明斯基的商业银行经验给了他一个独特和宝贵的宏观视角。与量子力学,如果银行似乎直观的你,然后你不懂。就像银行的存款负债,硬币是财政部和纸币的债务是美国联邦储备理事会(美联储,fed)的责任。这个概念更进一步,银行简单地创建贷款——资产——通过创造金钱。
截至2015年9月15日,只有1.39万亿美元的货币——几乎所有流通中的纸币——是,相比之下,一个数量级未偿还贷款。雷指出,所有的贷款都是由银行、正式和“影子”;进一步,流通中的货币是分发,在某种程度上,银行出纳员和自动取款机。因此,任何忽略了银行的经济分析,尽可能多的在很大程度上,是不完整的。完成这幅画:当现金银行的客户需求,美联储向银行发出装甲货车,即使银行储备。换句话说,这是美联储,不是储户,向银行发送钱。雷,最后写道,“钱总是创造出“稀薄的空气。”。现金只是责任的记录,是印在金属或纸。”
明斯基是喜欢说的那样,“任何人都可以创造钱;问题在于让它接受。“当你给你的邻居一个100美元的借据,这借据是钱(你可能没有)的:它可以给你的邻居给第三方,谁能最终收集它从你甚至,如果店员是心情很好,买东西。当你写借据,您刚刚创建“钱”。
雷解释说,这里的关键概念是“moneyness”,联邦储备券和国债在层次结构的顶部,紧随其后,顺序,通过担保存款,货币市场基金,公司债券,抵押贷款支持证券,借据,最后,你的100美元。在光景好的时候,moneyness远远这个链条;当时代不好,并非如此。
一旦掌握金钱的Minskian细微差别,不稳定是引人关注。央行指出,银行的存款,一个公司的债券,和你的借据都负债减少moneyness顺序。在资产方面,明斯基使用了类似的术语。最高的资产moneyness“对冲”资产,其现金流很容易偿还利息和本金。接下来来“投机”资产,偿还利息而不是本金,因此需要持续的再融资;融资条件越短,这些投机性资产的风险。最后一个“庞氏骗局”资产,甚至没有足够的现金流来支付利息,所以需要不可持续的债务增加。
自己的成功孕育信心,其他品种的成功嫉妒,和两个产生缓慢漂移moneyness链——从对冲资产投机资产庞氏资产,不可避免地,明斯基的时刻。
明斯基没有住在股本,但类似甚至更爆炸性微积分肯定运作。在一个相对的世界股票选择性能几乎完全是运气的结果,不稳定源于双方的意思是:幸运的成长过于自信,所以冒大的风险,而不幸的双下降,因此做同样的事情。
明斯基在这度过了他职业生涯的后期利维经济研究所,在那里他关注政策问题。他的主要结论是,依赖货币解决方案必然导致资产泡沫,从而增加不平等。他也不像社会福利和培训项目;前者往往会加剧通胀,后者,由于教育投资的回报是最高的在生命的早期,已经被证明是无效的。相反,明斯基认为,正如政府应该充当最后贷款人的,也应该是最后的雇主。政府项目,他相信,通胀低于转让程序,因为前者产生了资本货物和后者没有。
明斯基的Levy研究所的一个同事,,韦恩•戈德利认识到的三个主要组成部分的总和国家债务平衡——私人、政府和外国——必须为零。因此,明斯基预测,在他于1996年去世之前,克林顿时期的预算盈余必然会导致增加平衡私人债务,他认为是高度不稳定的。无论是好是坏,他没有活到看到这个预测是非常真实的。但他也认为直接的战后时期的前所未有的稳定和增长是由于大规模稳定联邦债务,与相应小私人债务和大型公共持有的超级安全的资产。
也许政府,作为最后的雇主,将稳定增长的经济比目前的货币制度,但是雷经验太少了支持这一概念,描述只有负面的美国国家投资的资产负债表——它摇摇欲坠的桥梁,陈旧的客运铁路,古老的供水系统,和破旧的机场。我们可能会同情这一观点,一个更公平的分析,看着的成本,和私人替代、基础设施重建的。强有力的理由Minskian解决基础设施问题可以从州际高速公路系统,国家气象局,联邦航空管理局(FAA),但作者并没有费心去做。
这本书的另一个弱点是,雷似乎瞄准三个独立的观众:公众、政策专家和经济学家。如果他想让前两组,甚至第三,他应该放在故事有点厚。毕竟,市场动荡的历史充满了狂飙运动和丰富的色彩斑斓的主人公,这是一个耻辱,他们作了简短的忏悔。一个小例子从早期就足够了:雷在多个场合提到鲁道夫Hilferding的学说,仿佛他只是一个发霉的奥地利出生的经济学家。事实上,Hilferding担任魏玛财政部长在高潮的恶性通货膨胀和1929年的经济崩溃。纳粹上台后,他逃离了德国最后洗在马赛,法国,在那里他几乎被美国著名的瓦里安弗莱(他做的很成功,推上去西班牙汉娜·阿伦特和马克·夏卡尔),仅在1941年在巴黎死于一个盖世太保地牢。
同样,雷暗示了明斯基的脾气暴躁;适当放置个人轶事会很长一段时间来提高书的可读性。例如,我想了解更多关于如何明斯基与马克吐温的协会在圣路易斯银行通知他所掌握的银行系统,服务于区分从其他经济学家,他的过去和现在。
最后,尽管这本书的书目是足够全面的纲要明斯基的输出,该指数是如此之薄,几乎没用。
但这些都是谬论。明斯基为何重要提供丰富多样的概念,将刺激并告知任何人关心经济的命运。如果你想知道我们要去哪里,它有助于知道我们从哪里来,和明斯基为何重要提供了一个基本的路线图,旅程——过去、现在和未来。
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