三种方法确定治理风险

负责任的投资,牛顿投资管理
2016年财富管理会议
2016年3月16日
明尼阿波里斯市

在这个信息表示、桑德拉·卡莱尔、牛顿投资管理,负责任的投资主管讨论金融专业人士需要知道什么胜任地应对客户负责任的投资兴趣,数据怎么说的神话和现实环境、社会和治理(环境、社会和治理)和负责任的投资。

桑德拉·卡莱尔:我把这个和我,这是在英国我们称之为“粘的岩石。“我明白,在美国不翻译。这意味着完全不同的东西。我要叫它“甘蔗”。

“岩石”不是这是什么在美国药物上下文。它实际上是一根糖果。有一个碗。请如果你喜欢吃甜食或者你需要一些糖。但是我要用这个作为一个道具,当我谈论责任投资在牛顿。

我们说责任投资是更好的投资。现在我在任何道德意义上并不意味着更好。我只是意味着它是α的来源。完全符合α一代。

的人回答说,“我的客户不问,不在乎,不知道,“事实是他们不必知道负责任的投资,有兴趣把它做在他们的投资组合,并把它作为是帮助保护他们的投资的价值和产生可持续的α。

你会发现一个有争议的声明。请随时问我很多问题,这是什么意思。

我要谈谈我们在牛顿认为负责任的投资意味着什么,我们认为这并不意味着,我们要做的;涉及的一些地区,尤其是在美国市场,似乎获得了很多利益,食欲,美国投资者的青睐。

因为它是正确的说美国市场,尽管是世界上最大的资本市场,最具流动性的,在很多方面最先进的,真的是落后市场的思考这个投资与价值和价值观和投资的目的。

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我们为什么要这样做?我们这样做是因为我们需要知道风险程度我们正在在任何公司或安全投资。包括环境、社会和治理风险。为了充分价格返回的表,我们需要知道风险是什么。我们宁愿不知道。没有什么更可怕的一个投资经理比当一个公司,你不知道,股价反应。你可能想到一些好最近的例子。我有一些我们可以以后再讨论。

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我们需要知道,当我们投资一个公司,该公司治理得很好。这意味着,监督公司的结构是什么?董事会是什么样子?是董事会制定公司的战略眼光和监督管理团队?

这意味着,董事会的构成是什么样子?董事会有多不同?他们坐在他们的座位有多久了?因为如果有人已经坐在那里了45年的薪水,他们可能不是真正的贡献非常公司的整体价值创造。

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另一个问题是声誉损失。主要的焦点是经济损失:我们得到报酬采取这种程度的E S或G船上风险?我们熟悉吗?我们相信这个公司是保护所有股东的权利吗?

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主要问题是金融,但这里有声誉的影响。很重要的公司不做愚蠢的事情,造成损失的价值和声誉的损失,但这也意味着你的客户。

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这是在应对两大公司丑闻。首席执行两个臭名昭著的公司丑闻,在每种情况下,偷窃公司的养老基金的资产都支持业务,显然是在糟糕但也喜欢做好事购买快艇和房屋和所有其余的人。

我们有两个大公司丑闻,促使现代公司治理制度的开始。我们有一系列的丑闻。我不需要提到世通;安然;最近,在墨西哥湾的漏油事件;电子/核灾难在日本;最大的破产,金融危机。你可以看到人们将侥幸逃脱。

有时它看起来很好。安然公司是最好的公司在世界上很长,长时间。不是一个很长很长的时间,但是好几年了。原来不是。世通,看起来棒极了。

我们的工作,作为一名投资者,不能被这一势头大演讲的首席执行官和季度收益数字,看起来棒极了。我们的工作是深入研究公司是怎么回事。

这张幻灯片上有一个例子我不会住在,但我将提及,因为它是非常重要的在金融危机的背景下。在2002年,我们是一家银行的最大股东在英国北岩银行(Northern Rock)。这是一个非常,非常简单,枯燥的抵押贷款银行。一个非常简单的商业模式,只在英国运营的,所以没有国际敞口。这不是在巴西建造水坝。这不是做次贷。原来真的是做的次贷,但这不是任何人都知道。

到2005年,我们的财务负责人与本公司如此不舒服,融资模式;我们有几个与管理团队和董事会的对话,我们绝对没有。他们不会回答我们的问题,我们认为是合理和经济现实基础。

到2005年,我们已经卖完了所有的拥有在这个公司。我们不再是舒适。我们有一个活跃的经理;应该说,在开始。我们踢所有的投资组合。太多的风险;没有足够的回报。

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你去看公司。我记得去看这家公司;最好的和最优秀的葡萄酒在午餐。你认为,“挂在一分钟。这是告诉我的东西。你看过“最大的豪华汽车,坐在公司停车场。

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到2005年,我们已经卖完了,2007年,整个事情变得不对劲了。这是一个大规模的挤兑。它变得非常明显,融资模式是疯狂的,他们贷款给人最不应该得到贷款。他们贷款125%,房屋价值的130%。他们的资金模型基本上是短借长贷。他们在批发市场。批发市场开始非常混乱,因为我们看到的新兴问题。

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我们不得不说,“这是很棒的,但治理糟糕;监督是穷人;这一策略并不相干。我们不认为这是一个公司,我们可以致力于长远。“我们不喜欢翻我们的投资组合。我们的平均持有期是三至五年。有库存,我们已经拥有十年甚至更多。

我们的观点是,“让它正确。做这项工作,理解所有的风险,所有的机会。做一个理性的投资决策。投资,保持投资。“这不是,转过身去,”“哦,哎呀!我们犯了一个错误,踢它的投资组合,因为这对我们来说是昂贵的,它是昂贵的。”

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首先研究和分析:我的团队,我有一个团队的四个。我们的唯一目的是研究环境、社会和治理问题,我们投资的公司。这不是一个大的团队,但我们有18个行业分析师,所以我不需要一个石油和天然气专家,或食品零售专家,或消费品专家。我需要一个ES&G专家。

我们要做的是看看每一个公司,我们的投资组合经理的推荐名单,我们的投资者,他们的投资。我们观察大肠我们看,公司的记录是什么?它已经泄漏,泄漏的历史?是一次性的吗?它是一致的吗?它是一个异类与业内同行?

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我们需要知道这些事情。董事会的多样性是什么?董事会的构成是什么样子?真的会帮助管理团队了解客户不断变化的自然,改变自然宇宙的供应商吗?多样性是一个非常重要的指标。

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在过去几年中,公司做出了巨大的努力来改变董事会的多样性。这并不是说它不面对业务挑战,但说的是公司已经意识到这是挑战和已经开始做些事情。对我们来说,是一个非常,非常好的迹象。

当我们看那个公司,我们更有可能说:“猜猜看,风险回报已经对我们有利。有一个更大的公司之间的对齐,监督,高管和股东。这将开启价值。”

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反应总是:“不,因为团队是独立的。他们代理我们的客户的利益。如果他们有尊重有会见你,告诉你我们认为,为什么,你不听,但你会做任何事,然后我们将投票反对,这是球队的决定。”

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我们不投弃权票。我们的观点是非常清楚的。如果你想成为一个负责任的投资者重视ES&G,你需要告诉你支持他们的管理或拒绝支持和投票反对。观望并不是一个活跃的决定。这是一个任何决定。

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我们开一个统一的标准,因为最大的一个问题,我们在这部分市场的很多信息是很难找到的。变得更好,但它仍然是相当难找,没有协议应该是什么样子的。

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最后一句,我说政策工作。我们正在做的一件事,4月在伦敦我的首席执行官,海伦娜莫俱乐部已经成立了所谓的30%,她想要30%的公司董事会女性成员。我们在英国从12.7%达到26.7%,当她主动,所以有很大程度的成功,现在走向全球。

我们现在有一个研讨会与Christiana Figueres 4月,联合国气候变化首席谈判代表。我们有来自美世的人进来,大的养老金计划。一个女人叫南希。你可能认识她。她是一个风险投资家。她是第一个投资者在特斯拉。

我们一起把一群人看气候变化从监管政策,投资管理,投资机会,投资风险的角度来看,伦敦真的谈论这个问题,我们认为投资者如何真正掌握它,他们可以使用的各种工具。这是一个实际的工作会议。这就是我们所做的工作。乐意邀请你如果你会发生于4月11日在伦敦。

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主持人:你提到晨星了吗?他们有东西…

桑德拉·卡莱尔:是的。

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如果有什么变化,我们将改变投资组合。我们会永远不坐。这就是为什么我说一般是三到五个。我能想到的一个公用事业公司现在我们已经拥有了12年。我们可以改变。它可能会上升。我们可以切。我们可以前片。我们可以减少一点,但基本上核心分配到公司。

如果你要改变你的想法,我认为这是丘吉尔说,也可能是罗斯福。我不记得了。当事实改变,我改变我的决定。你做什么工作?这是谁?这是凯恩斯,不是吗?是凯恩斯?是的,这是凯恩斯。伟人,凯恩斯。有时候你必须改变你的想法,因为你都是错的,但是我们的工作是让它基本上对多错。

如果我可以,一个案例研究中,我们谈论很多。有一个非常大的拉美国家石油和天然气公司,应当保持无名的因为它有,但你会知道我在说什么。我们在2000年投资于该公司。2010年我们仍然拥有它,所以一般是平均水平。三到五个是平均水平。

它从一个低成本的储备,资产负债表上的现金比你能想象的。治理不是很大;新兴市场,但显然一切都在当地市场的背景下,但他们做了一个巨大的股本增加,最大的市场。很多改变政权和大量的政治干预,我们开始怀疑。我们去了公司在2010年与其他投资者说,“我们需要看到一些独立的董事会,因为我们担心你基本上是侵犯股东资金用于社会工程。这不是好的,顺便说一下,你拍摄你的资产负债表部分因为你做的所有的社会工程”。

他们声称他们将一个人在黑板上是独立的。我们回去,我们说,“一个是不够的。两个至少,他们需要适当的独立。“该公司表示,“啐。我们不关心。”

我们的分析师说,“管理不再是控制自己的命运(即。,state interference),” so downgraded that stock from a buy to a sell, and within six months, this company that we had owned for 11 and a half years at that point and made a lot of money, we pretty much sold out completely.

平均平均,但我们的目标是长期的目标。当事情变化时,你必须做出不同的投资决策。

主持人:我们没有那么多时间。我们想要更多的问题。

桑德拉·卡莱尔:更多的问题,是的。

主持人:然后一个意想不到的好处是税收效率因为很多这些位置可能你保持一个长期的基础上,低费用的投资组合吗?

桑德拉·卡莱尔:(笑)我不是一个专家的税收地位基金在美国所以我有一个同事,山姆,是谁在房间的后面。我直接你山姆,请讨论。显然,是的。积极管理他们不是被动的费用但很竞争,我们采取的方法。

主持人:你的观点是什么如果公司高管决定对冲它们的头寸?

桑德拉·卡莱尔:通过他们的股票期权?

主持人:他们的股票,他们的财富与公司股票。

桑德拉·卡莱尔:是的,他们的财富应该与业务。再一次,我们没有任何问题,人很多很多很多。我们希望他们,但我们希望他们赚钱,为股东创造价值,所以性能。

我们需要看到薪酬结构。最终他们选择做什么是他们的选择。我们不是在这里告诉他们他们要做什么,但我们希望看到结构良好的薪酬计划是基于性能的条件。任何违背,不是我们要支持,基本上。

主持人:慈善事业的作用:我们没听过这个词,但是昨天我们听到史蒂夫谈,对吧?有很多条款被抛出。的慈善事业和其他一些…

桑德拉·卡莱尔:我不做慈善事业。我做投资。我做的是投资,这都是经济回报和生成α。慈善事业捐钱。这绝对是好,但再一次,这不是我的工作作为一个投资经理。我的工作是产生回报。

筛查也不是慈善事业,投资条款。它模糊了这个新兴领域投资的影响,来自世界的慈善事业,但我们的想法是,“这是我的赠品。这里有返回寻找,在这里我有一些融合。”

有点在中间。慈善事业模糊成影响,对于投资者来说,我认为这是一个问题。这将是对不同的投资者。

我会说,金融市场的基本原则,适用于“金律”,因为当你正在调查这个世界的影响,这quasi-philanthropic返回放弃的东西,你会发现事情描述为债券,在某些情况下我遇到的100%的资金风险。这不是一个键。对吧?

如果你进入这个世界慈善事业的影响,混合发生时,对你进入非常小心,因为你可能会发现,你知道什么是股票,你知道什么是债券,在这个新兴的世界,你可以进入一些你认为一件事最终被别的东西。那就是混合在中间。

主持人:谢谢你！优秀的演讲。