索罗斯(george Soros)不可靠、自反性和适应的重要性

当我第一次读到金融炼金术乔治•索罗斯(George Soros),我认为他“自反性”理论是荒谬的。它似乎是一个事后的解释他的投资成功。现在,花更多的时间在金融市场,我相信他在他的观察是正确的。我们生活在一个世界里,市场不要站着不动。

重要的是要认识到,自反性的想法不自立。正如索罗斯:

”这两个原则(不可靠性和自反性)绑在一起像连体婴,但不可靠是长子:没有不可靠就没有自反性”。

索罗斯是什么意思不可靠?

“我的概念框架是建立在两个相对简单的命题。首先,考虑参与者的情况下,世界的参与者的观点从来没有完全对应的实际状况。人们可以获得知识的个人事实,但是当涉及到制定理论或形成一个整体看来,他们的观点必然会有偏见或者不一致或两者兼而有之。这是不可靠的原则。”

索罗斯列出了参数行为经济学家会让下一个三十年:我们人类并不是完全理性的决策者。相反,我们倾向于各种各样的信息收集和分析偏差。

事情变得有趣的地方是,当这些偏见对市场产生影响。市场不仅会做一些很奇怪的事情,像生产网络泡沫,但这些信念永远改变我们的行为。

“第二个命题是,这些不完美的观点会影响情况,通过参与者的行为相关。例如,如果投资者认为市场是有效的,信念会改变他们的投资方式,进而将改变市场中参与的性质(虽然不一定使它们更有效)。这是自反性的原则。”

自反性的想法是一个困难的一个学术经济学家和他们的追随者,因为就其性质而言,自反性很困难,如果不是不可能的话)模型。据索罗斯(george Soros):

“我的概念框架值得关注的不是因为它构成新发现的,但是因为常识的自反性如此刻意被经济学家所忽视。经济学的领域已经竭尽全力消除不确定性与自反性为了制定普遍有效的法律类似于牛顿物理学。”

这就是为什么金融市场参与者和学者的挑战。它总是发生变化。与哲学不同,那里的学生可以去的教导柏拉图和亚里士多德投资者,没有佳能的访问。花点时间想想金融市场在过去一个世纪发生了变化。连续的,今天这个高度互联的全球市场交易员几乎认不出来回到1900年代早期。

在很长一段时间,似乎基岩市场原则可以被推翻。例如,直到1950年代常识认为,股票红利应该超过政府债券的收益率。这种关系翻转为另一个半个世纪左右,美国国债收益率超过了标准普尔500指数。在全球金融危机后,量化宽松政策(QE),这种关系翻转一次。

金融市场变得越来越有效地颠覆之前的市场关系。今天,分析师依靠图表表明两个或两个以上的金融变量之间的相关性做出某种市场声明。不幸的是,变化的相关性。杰克布朗写:

“相关性并不永远持续下去,没有人设置计时器。最大的一个错误我们可以让投资者承担。”

像杰里米•格兰瑟姆认为,美国联邦储备理事会(美联储,fed)和其它央行已经改变了这个游戏的方式通过量化宽松政策的应用。格兰瑟姆最近观察到的,总统选举周期的死是死于由于美联储部分:

“总统周期欠美联储的一切。美国联邦储备理事会(美联储,Fed),完全无辜,总是决定帮助执政党。他们(美联储)不断寻找借口来推低利率和推高资产价格得到一些财富效应。我不再信任他们玩简单的总统周期。”

这是类似的想法观察者效应在物理现象被观察到的行为观察变化。这也可以看到效果发表的学术研究市场上所谓的异常。拉里Swedroe总结了最近的学术论文这演示了如何宣传异常引起交易机构投资者,从而降低异常的大小。

为什么这些异常现象不完全消失,部分原因是套利的限制。这将是有趣的,看看这些影响随着时间的推移在智能测试空间。现在国内交易所交易基金(ETF)市场充斥着各种智能测试策略。我们看到一个实时赛马这些效果的耐久性和市场参与者之间的关系。只有最强大的因素将继续看到经风险调整后的回报。

自反性反映在现金流入特定资产类别是如何改变了潜在回报率的资产类别。例如,私人股本基金大规模的全球经济增长数量的基金和资产管理。不幸的是,投资者追逐这波看到了令人失望的收益。

同样的现象发生在对冲基金行业。对冲基金出现在互联网泡沫破裂的光环。回报是健壮的,他们避免了最糟糕的减少影响其他资产管理公司。然而,对冲基金行业的几十年长期繁荣了拥挤,无法产生竞争的回报。董事长兼首席执行官拉里•芬克贝莱德,所述:

“对冲基金社区已经减少,在某些情况下负回报,和高费用你看到重新评估你将如何分配你的钱。”

这只是确认,我们生活在一个时代的常数,迅速改变。静态资产配置看起来像互联网那样外国今天25年前。

永恒的市场很难找到真理和困难对我们人类易犯错误的理解。最后,这突显出持续的教育和研究工作的重要性,以及分析师专注于他们的继续教育的责任。

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图片来源:盖蒂图片社/向量/斯金格

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