书评:沃伦•巴菲特的投资
在沃伦•巴菲特的投资:20例。2016年。Yefei陆。
什么使许多雄心勃勃的投资者沃伦•巴菲特(Warren Buffett)一个英雄是他成功似乎可以实现的。证明他的礼物作为一位作家和教师,巴菲特的伯克希尔哈撒韦的股东的年度信件读的缓解玄奥的小说还包的智慧哲学教科书。此外,巴菲特没有积累财富坐落在曼哈顿的摩天大楼。他从一个温和谦逊的中西部城市奥马哈办公室;喝着可乐和汉堡包,并用他积累了一笔财富。
这位“奥马哈先知”与“共同投资者”的能力可以鼓舞人心和误导。例如,我们不应该忘记,平易近人的风范巴菲特平易近人的写作风格背后,潜伏着一个无与伦比的投资。两个最著名的巴菲特传记,罗杰•洛温斯坦巴菲特:美国的资本主义和爱丽丝施罗德的滚雪球:巴菲特和业务的生活显示,巴菲特是受一个(可能)照相存储器,百科知识,能够快速将复杂的业务问题提炼成合乎逻辑的和可操作的解决方案。很少有投资者拥有所有这些技能,但数量不成比例的相信他们可以复制或模仿巴菲特的方法和比较的结果。也许在承认这种普遍的不匹配的愿望和能力,巴菲特在他最近的股东信成为低成本指数基金的倡导者,他的导师,本杰明·格雷厄姆,在他的生命。
相比之下,在夹克的封面在沃伦•巴菲特的投资:20例由德国投资组合经理Yefei Lu称这本书“礼物巴菲特追随者谁一直在寻找投资者的成功模式。“这是一个大胆的观点,特别是因为巴菲特的“模式”不是刚性的,有时演变抓住机遇或适应新的现实。例子包括过渡的活动从合伙企业业务结构,从深度价值growth-at-a-reasonable-price心态,和管理越来越多的资产。
并没有被吓住,陆,为了“从第三方的角度了解基本原理(巴菲特)或任何投资者可能已经看到在任何情况下,“检查20造型的一个横截面,巴菲特的投资。作者在巨大的努力值得赞扬,尽管结果是微薄的。他的书是一个积极的贡献,但它的目标。
这本书分为四个部分,前三个分析巴菲特的特定时期的职业——“合伙年(1957 - 1968),”“中间年(1968 - 1990),”和“近年来(1990 - 2014)。“第四部分总结了教训研究20投资。巴菲特的追随者会特别喜欢看到案例研究的糖果,GEICO和内布拉斯加家具集市,这被广泛认为是他的一些最佳的投资决策。深度的案例研究差别很大。一些(省会城市、通用再保险公司)超过15页;其他(国家赔偿水牛晚间新闻)运行5页左右。
陆是他最好的“合伙年”,他检查5投资巴菲特在运行他的伙伴关系亲密的朋友和家人。投资桑伯恩地图,法官,德州石油天然气,美国运通,伯克希尔哈撒韦公司,这家苦苦挣扎的纺织公司,最终成为今天的著名企业集团。考虑的困难从1950年代,获得财务数据与今天的形势相比,陆进行令人印象深刻的金融研究在这一节中。他挖掘古老的年度报告,穆迪投资者服务公司手册,和伙伴关系信为读者提供关键数据和指标,巴菲特就会看到当他第一次研究的企业。这些分析这本书本身是值得的价格。这一节还揭示了作为一个投资者巴菲特的广泛的能力和信心,甚至在他职业生涯的早期。巴菲特各种假定维权投资者的角色(在法官轧机和桑伯恩地图),合并套利投资者(在德州石油天然气),机会主义投资者(美国运通),质量和经典深度价值投资者(在伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway))。此外,巴菲特是愿意和一个忠诚的投资者基础,让他集中净资产30%以上的伙伴关系的一个机会。今天大多数基金经理只关注一种策略和合理谨慎的对投资组合进行如此大的赌博以免他们失去他们的投资价值,如果事情没有按照他们的商业计划。
这本书在两个重要方面不足。首先,它不够强硬在评估巴菲特的决定和他的错误时着意进行,即使是那些巴菲特自己欣然承认,比如美国空军。例如,在美国空军的案例研究的结论,陆写道,“尽管经历巨大的基本问题,成为最臭名昭著的巴菲特的错误,我们空气,事实上,一个有利可图的投资。”同时,巴菲特的主要早期的一些错误,如德克斯特鞋和巴尔的摩连锁百货商店Hochschild科恩,遗憾的是不包括在20案例研究,也不是最近在特易购投资,英国跨国食品杂货店和百货零售商,这相当于为伯克希尔哈撒韦公司税后亏损4.44亿美元。这些投资可能是20一样造型的选择这本书,可能会对投资者产生了重要的教训需要考虑。
其次,事后看来,读者可以很容易地得出这样的结论:很多巴菲特的投资决策是决策。然而,结果一开始就并不总是显而易见的。陆的一些案例研究,是一个受人尊敬的尝试评估公司与企业价值(EV)等指标税前利润(利息、税收和摊销)。他认为是什么构成了一个有吸引力的多个基于公司的盈利能力和增长特征。可口可乐的案例研究,例如,陆写道,“10.0×EV /税前利润的价格不是特别便宜,但这似乎是一个非常好的价格给业务的质量。”是最有用的,然而,这种估值与倍数需要比较的类似的公司。陆在某些情况下,过度使用了单词“明确的”和“清楚”来描述当他学习巴菲特可能会看到什么公司30多年前。没有看到日记列出什么巴菲特认为在做决定之前,那么肯定是有问题的。
作者的信用,他承认的结论“解密沃伦•巴菲特(Warren Buffett)并非易事,”然而,他提出了一个值得称赞的努力在这本书。洛温斯坦和施罗德的传记为读者提供大量的定性见解对于理解如何以及为什么巴菲特收购了他的公司。在沃伦•巴菲特的投资然而,填充在金融缺口和估价工作,可能更感兴趣的股票分析师和价值认知型投资组合经理。
如果你喜欢这篇文章,别忘了订阅有事业心的投资者。
所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗
