书评:太少,也太晚了

太少,也太晚了:为了解决主权债务危机。2016年。马丁·古兹曼何塞·安东尼奥·奥坎波,和约瑟夫·e·斯蒂格利茨,eds。

书中的要点如下:

• 最发达的债券市场相比,主权债务发行者没有接受重组机制。
• 新兴市场的未偿债务超过9000亿美元,其中30%是由于在10年。
• 新势力——主权债务市场不景气的交易员、集体行动条款,信用违约互换(CDS)合约没有充分披露交易对手和术语,使重组比过去更加困难。
• 最有效的重组机制将是一个跨国框架基于互利长期激励放贷机构和投资者参与重组。没有这个方法,主权债务重组将练习太少,太迟了。

在投资分析,主权债务重组是一个边际问题,关注的主要是不景气的专家。新兴市场债务的增加到超过9000亿美元的未偿贷款根据国际货币基金组织(IMF)——然而,连同这些债务的增长部分通过债券而不是官方和私人银行贷款筹集,加重了主权债务重组的重要性。这个问题不仅影响主权债务的持有者也投资者在企业,金融,和结构性债务可能暴露于主权债务重组风险。

在这种背景下,太少,也太晚了:为了解决主权债务危机特别的好时机。这本书是一家集15篇论文对当前主权债务重组的挑战和替代方法来解决它们。编辑和作者是著名经济学家、律师、银行家、投资者和深度重组的经验。投资分析师、系统分析的书是有价值的来源,洞察力和数据在一个复杂的问题。

特别是,这本书使以下几点:

• 大多数公司债市场广泛接受重组框架。最发达的是美国破产法,涵盖不仅根据《破产法》第11章私营企业债务,而且债务发行的美国州和市政府在第9章。主权债务市场,相比之下,没有迄今为止开发任何广泛接受重组机制。
• 尝试了——由国际货币基金组织(IMF)和最大的债权国,美国和英国——地址需要这种制度自1930年代。进展有限,然而,没有被广泛接受的和持久的框架已经出现。最近尝试一个框架都集中在两种方法:(1)私下协商修改合同条款在主权债务工具和(2)修正的成文法主权债务发行。作者认为,任何通用框架将需要包含两种方法成为被广泛接受的。
• 主权债务市场的新的因素使进展总体框架困难进入不景气的交易员,是2008年在阿根廷违约;的集体行动条款旨在促进特定的债务重组问题满足私人放贷机构和投资者;和增长的主权债务CDS合约没有充分披露的交易对手方和关键术语。
• 当前未偿付的主权债务的概要文件使需要广泛的重组框架特别迫切。9000亿美元的突出,国际货币基金组织估计,30%是由于在未来10年,但这些成熟的问题不再有共同的合同债务条款。因此,他们应该默认情况下,他们将很难调整。
• 最后,作者做出了贡献太少,也太晚了维护,唯一持久的解决方案将是一个跨国的框架,这是这本书的最后六个论文中概述。最有效的方式将银行和借款人联系在一起,根据这一观点,通过关注互利激励他们参与重组债务违约。对借款人来说,动机是一个新的开始的机会减少债务和债务服务水平足以允许可持续的经济产出需要支持的债务。银行的动机是提高风险调整后的回报率的机会重组债务违约回报率相对于纸上。没有这样的一个框架,主权债务重组将是一个持续锻炼太少,太迟现象证明了最近在希腊。

对许多投资分析师来说,主权债务重组可能目前还没有一个令人信服的感兴趣的领域。但由于体积和风险水平上升在主权和相关债务市场,分析师——特别是那些有限的主权债务重组的经验,会发现太少,也太晚了一个优秀的资源在一个在不久的将来有可能成为重要话题。

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