MiFID II:有什么问题吗?
年计划和晚一年,欧盟的广泛的新金融工具市场指令II (MiFID II)的监管仍然抓住了大部分的行业。
尽管MiFID II仅适用于欧盟,它将影响全球资产管理者和可能预示着改变整个行业。没有人知道它将如何在实践工作。
而目标——充分和透明地使该行业与最终客户端是有价值的,面临的挑战是在实现。一些地区仍不明朗。将代表最佳实践新政权下什么?和有风险的监管套利,MiFID II应用不同的在每个欧盟成员国吗?至少现在,世界其他国家将保持在一个传统的委员会和research-bundled模型。
新法案旨在解决MiFID我的缺点。监管的重点已经扩大到包括非股权产品、场外衍生品等,并将实施开展中介和客户适用性规则。MiFID II承认新的类型的交易设施,汇总产品治理,以及需要前所未有的数据记录。
最终客户是否真的好处是不确定的。
MiFID的作者我也寄予厚望,但未能进一步一体化的欧洲金融市场的监管。
MiFID II可能撕毁现有的商业模式,但可以将冲突从一个领域到另一个地方。成本可能只是从更广泛的传播和发行人支付佣金。
金融市场构成一个复杂的全球体系,重塑一个部门在一个地区可能产生意想不到的后果。伦敦可能会失去业务与强横的国家政权,和欧盟作为一个整体可以看到活动迁移到纽约或亚洲的中心。调整,这将是一个挑战全球投资银行和资产管理公司。
当然,客户应该得到控制的研究成本。MiFID II将阐明资产管理的运作过程,但很多客户更感兴趣的结果:在回报,控制的风格,和风险管理。与客户讨论新系统和报告将需要额外注意的研究经理——可能以牺牲其他重要问题。治理和可持续发展,客户越来越感兴趣,宁愿有数据。带宽在客户关系真的可以伸展以适应这一切?
在欧盟,这个行业目前并不认为研究预算会下降,但从最大的投资银行可能转变。许多较小的经纪人一定会努力保持某种关系投资公司还活着。而这将不是自由市场下,低收费的研究仍将提供经纪人提供融资的机会,机构访问和IPO企业客户服务。
这些小券商的研究已经出现矛盾,往往被视为反映了企业客户的义务。买方的价值是不太清楚,所以经纪人的收入可能来自利差,或可能作为对企业交易费用的一部分。这些交易和交易是罕见的真实成本的发现将是一个挑战,如果可能的话。MiFID II可以控制买方,但创意新卖方的商业模式可能会出现。
资产管理公司甚至可以看到一些受益于这种强迫过程和额外成本。数据收集在投资决策——捕捉内部对话以及实施贸易细节——将揭示价值如何被创造出来的。经理能够监控研究和利用新的数据输入到更好的决策。
不幸的是,许多的新服务,例如研究聚合器,目前服务管理解决方案而不是工具经理中获益。这些提供者需要更好地调整自己与买方客户的商业模式。
监管机构不能封装所有的公司的商业模型两边所以很难告诉是否夺回打交道的利差盈利能力或公司事务。许多新专业研究机构,他们的作品为“独立”的研究将继续由企业客户支付。大多数小型或中型上市公司可能会需要支付给投资者提供的研究。同样,从代理企业咨询关系的研究已经受到质疑。任何靠近我们会找到一个真正的市场价值的“信息”?谁会真的在意它是埋在企业客户的预算吗?
剔除诱导建立潜在的概念真正的执行成本是吸引人,但是许多股票和衍生品会有足够的流动性来建立一个纯价格。和一个投资机构的命令流的本质将会是一个复杂的因素。系统将需要一些余地,如果新政权不仅仅是开一个巨大的刺激规模在买入和卖出的一面。可能有更倾向于被动基金,这实质上从价格形成由其他研究中受益。这真的帮助市场诚信吗?
MiFID II可能预示着一个新的世界的一致性和透明度,但挑战是投资银行和券商提供研究是否愿意打破他们的研究包。他们将致力于保护基于广泛的订阅服务。价格发现这项研究取决于粒度,但这可能需要太大从当前的商业模式。价值不是主要在打印报告。买方承认分析师电话是昂贵的,但仍想保持低接触卖方分析师。
理论上,新政权将投资回报率的研究,但在实践中,仍将工作区和软糖。理想情况下,应该开发创新的动态定价模型,研究不同的价格,因为它是传播。主要买方公司使用的研究将可能遭受更多的价格效应比精品资产管理公司,迅速耗尽的价值洞察力。一个具体的研究或分析师团队可能捕获更多的价值卖给规模较小的资产管理公司的影响降到最低。
早在2018年,监管机构可能会做一些引人注目的例子为了突出最佳实践。但该行业将陷入动荡数月,应采取任何干预和护理。
相反,监管机构应警惕任何新兴系统性风险得到了新政权的鼓励。表面MiFID二世的问题可能比好处要快多了。
北美和亚洲监管机构不太可能遵循欧盟直到结果变得清晰。
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