书评:集中投资
集中投资:世界上最伟大的集中投资者的策略。2016年。艾伦·c·Benello Michael van Biema,托拜厄斯·e·卡莱尔。
在低成本的日益普及,被动管理的投资产品,积极向投资者证明自身价值经理觉得有压力。自然,最强大的示范来自达成一致,材料表现after-fee基础上。这样做是说起来容易做起来难,当然,研究表明,大多数当前的积极管理股票基金都在努力超越他们的基准。
对于一些活跃的股票基金,答案也许很简单,拥有少股票和知道这些投资非常好。提出了投资组合数据集中投资投资者艾伦Benello迈克尔·范Biema Tobias卡莱尔,例如,显示数量的投资组合之间成反比关系,市场表现的可能性。为了说明这个概念,作者val随机选择不同大小的组合组成的标准普尔500指数公司相比,他们的回报与标普500指数加权组合。
结果是值得注意的。从1999年到2014年,10-stock组合就有35%的机会击败市场年率1%或更多。相比之下,250年股票投资组合表现的可能性为0.2%。此外,250年股票投资组合从未超过基准年率2%或更多,但10-stock组合有22%的机会这样做。尽管35%和22%绝大多数成功的几率不高,顺理成章地,一个特别熟练的投资者应该有一个公平的机会跑赢大市的从长远来看,只有少量的股票。
为了更好地理解投资者如何实现这一目标,作者简介一些非常成功的集中投资者,包括约翰•梅纳德•凯恩斯,Lou Simpson,沃伦•巴菲特(Warren Buffett)、查理•芒格和格伦·格林伯格。值得称赞的是,这些资料包括信息采访辛普森,格林伯格,芒格,其中,添加独特的见解,更广泛的讨论。此外,这本书是研究,有近750名引用。读者会想要一支笔准备好笔记,这本书包含了许多见解,将挑战和提高他们的投资过程。
关键部分检查位置大小使用凯利标准,由物理学家约翰·凯利公式来确定最优赌大小给指定的几率。最初应用于纸牌游戏,凯利标准帮助赌徒决定多少的资金押注在一个给定的情况下,最大化他们的奖金。集中投资者也使用凯利标准来确定有多少他们的投资组合将在一个给定的投资。
凯利的基本原则在资产配置逻辑意义——更多地投资于与期望值最高的想法。严格坚持这种方法,然而,产生最优结果在金融世界中,没有固定的概率发现纸牌游戏。来说明,如果一个投资者认为她有70%的机会被正确当她真正获胜的机率只有40%,凯利公式后将导致一个更大的赌注比是必要的,让她去巨额亏损的可能性。一些投资者对凯利设计修改规则来减少赌博的风险在一个想法太多,如提交一半或者其他的建议公式。简而言之,尽管凯利标准可以被认为是一个公平的基线的确定位置大小,它几乎提供了一个明确的答案。
作者恰当地注意两大外卖的集中投资者的概要文件。首先,这些投资者已经永久的资金来源,如保险浮动或大学捐赠基金。他们因此受到比多数投资者不利的行为,往往会加剧当市场变得不稳定。因为开放式共同基金股东经常增加资本后强劲表现和撤回它在经济衰退期间,开放式共同基金经理会发现它很难匹配性能的集中投资者的理想结构。异形投资者通常可以保持他们的资本组合在不同的市场场景——一个有价值的优势,考虑到他们的表现记录显示,许多人至少有一个特别坏的表现不佳,有时一年或更多。相比之下,大多数公司会发现,大规模挑战让即使是最忠诚的客户满意后一年或两年的灾难性的后果。
第二,异形投资者持有的气质集中投资组合。也就是说,他们可以有信心在他们的论文尽管持有不受欢迎的股票投资。在1997年与沃伦·巴菲特共进午餐,例如,格伦·格林伯格(当时首领资本管理)问巴菲特的观点在有线电视格林伯格在他的投资组合的股票。令他吃惊的是,巴菲特不同意他关于电缆的经济业务,表达的担忧行业产生自由现金流的能力。许多投资者不能让信仰在股票,”这位“奥马哈先知”“击落,但格林伯格的确这么做了,他被证明是正确的。人类天生就随大流,所以真正的反向思想家是罕见的。重要的是,一些甚至已经选择组内不仅仅是反向为了反向。相反,他们真诚,nonconsensus信念并愿意支持他们面对挫折和批评。
一个低调的第三个因素要考虑当评估集中投资者的角色是运气。事后,很容易判断一个投资者的记录是一段传奇故事。然而金融历史,充满了故事once-legendary投资者从优雅的上下了很大的赌注,输掉。包括一个配置文件或集中的两个失败的投资者提供一个更全面的图片集中投资的可能性和陷阱。
他们的信用,作者指出,正确的结构和适当的投资的先决条件气质意味着集中投资并不适合所有人。“这需要很多的辛勤工作和大量的知识产生的回报,”他们说,补充说,“如果没有这一点,是你的利益多元化和索引”。
多人的书往往缺乏一致的流程,和集中投资不是一个例外。一些引用的异形投资者是重复的,章简要疾驰而去的话题。知识的总体财富传达令人印象深刻,但是,使这本书有价值的除了任何活跃的投资者的图书馆。特别是,从业人员与客户愿意接受更积极的风险换取更高的潜在回报将利润来让自己熟悉这些作者的概念。
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