在实践中总结:为更好的预测建立在回购
当投资者预期股票收益的长期动力,现金股利或股票回购等支出比基本面更准确的标准吗?
这在实践中系列总结新研究晨星的菲利普Straehl和罗杰·g·Ibbotson耶鲁管理学院认为,市场预测现在应该将回购纳入分析。
投资问题是什么?
在识别司机过去的股票表现更好的预测未来的回报,投资分析师主要关注基本面,如历史股息,收益和账面价值。但自1980年代以来,上市公司越来越多地通过股票回购而不是股息回报股东。事实上,在美国股票市场,回购已超过8的最后10年股息。
然而,回购股票回报率的影响经常被投资者忽视或误解。一项新的研究,”股票收益的长期驱动因素:总奖金和实体经济”,即将从CFA协会爱游戏安全吗金融分析师期刊®发现,衡量公司绩效基于支出可能比使用更精确的accounting-based收益等措施。
股票收益的研究提出了一种新的模型基于总奖金-派息和股票回购,作者认为将导致更准确的预测。
作者是如何解决这个问题呢?
Straehl和Ibbotson创建总为我们支付模型通过使用数据从1871年到2014年股市回报。
他们开发三种模式,每一种都模仿的行为假设投资者类型的股票回购。这些模型是用来显示的相对重要性派息和股票回购股票表现的司机。
三个投资者类型如下:
- “买入并持有”的投资者行使权利持有其股票回购报价和最终拥有更大比例的公司股份的总数下降问题。
- 按比例回购投资者数量比例的股票卖回给公司,采取现金。
- 市值加权指数的投资者卖出一些股票并持有其余。
作者然后比较总薪酬的增长对实体经济增长的量化关系。他们评估的总支付模型可以生成更好的预测未来股票回报率比以模型。最后,作者从不同的估值指标检查返回的程度是稳定和一致的市场周期。作者认为这种额外的测试很重要,因为回购市场周期往往更敏感比股息。
研究结果是什么?
预测未来收益,现金流受到按比例回购投资者和市值加权指数投资者是相同的,尽管前者接收他们的回报通过回购,后者依靠股息。
这三个模型表明,长期股本回报率几乎完全由总奖金——派息和股票回购。总支付模型更准确地发现属性长期收益比dividends-based模型。
研究发现,每股派息总额增长伴随着经济生产力、暗示总奖金为实体经济的长期增长。事实上,很大一部分——32%的1980年和2014年之间经济增长归因于回购,不是潜在的增长企业的现金流。
值得注意的是,作者显示广泛使用以红利(DDM模型)相比大幅低估预期收益与总收益模型。总支付模型的历史回报是6.79%,但是这些降至6.21%的股息模型。出现这种差异是因为股利模型不包括回购和从“买入并持有”投资者低估了经济增长增加他们的公司的股票。
最后,该研究发现,周期性调整总收率至少是预测未来股市回报的周期性调整市盈率,其中一个版本中使用众所周知的席勒市盈率。
投资者和投资专业人士的影响是什么?
分析师预测的准确性是一个长期争议的领域。本研究提出了一种容易实现和有用的方法来提高预测精度的股票和行业水平。该方法可能成为另一个工具可以用来预测未来股票回报的投资者。
总支付模型开发和测试在这项研究似乎是一个可行的替代传统模型的DDM的股票收益。它不仅提供了一个更加一致的框架归因的回报,但它似乎也提供更准确的预测未来的长期和短期预期收益,可应用于宏观层面。
这篇文章是一个在实践中的总结“股票收益的长期驱动因素:总奖金和实体经济”,菲利普美国Straehl和罗杰·g·Ibbotson,从爱游戏安全吗金融分析师期刊®。
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