解决环境、社会和治理冲突:重要,但是没有材料呢?

首席投资官加州教师退休制度

2017年金融分析师研讨会
芝加哥,
2017年7月24

本课程涵盖了为什么分析师应该关心环境、社会和治理问题,资产所有者如何看待环境、社会和治理风险,画线在考虑相关的环境、社会和治理因素。

哈罗德·布拉德利,克里斯和我一直策略如何让每个人都保持清醒。我们欢迎全球观众想看克里斯谈谈环境、社会和治理投资,,我通读所有的材料,这是从来没有阐明。它的环境、社会和治理。问题是,增加价值吗?所以,我们已经有一个小pre-debate,但我要让克里斯他的案件。我的名字是哈罗德。布拉德利。我一直在处理CFA协会-我只是跟朱莉24年来,我就惊呆了,爱游戏安全吗因为我确实日期。

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克里斯和我遇见,朱莉喜欢做的事情之一是董事会成员知道演讲者——第一次在2007年,据我回忆,在梅肯研究院会议室在加州大约有16人坐在——你知道那些只是串在一起的午餐表端到端?我们在大范围。他房间里的大狗。仍然是。还有少数一些国家规模较小的基金经理和禀赋。我代表考夫曼基金会在堪萨斯城,这是一个摩托艇在20亿美元。克里斯现在管理着超过2000亿美元的900000名教师,社区学院人,学前班教师给自己养老的依赖他。

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令人惊讶的是,保险公司与他的医疗保险,而他最终在法庭上。他对我转发这个例子,他是在法庭上,保险公司是攻击他,说:“好,但是等一下。我们看到所有这些损伤。你说你已经摔断你的腿。你打破了你的手臂。这是一个可怕的事情。但不是真的,当高速公路巡警走近你,问你怎么做,你说,我很好。我非常好’?”

和我的朋友说,是的,这是真的。我确实说过。但是等一下。这是那件事的情况。和法官让他说,解释情况。他说,你必须明白,我们在这个可怕的事故。马是扔掉。我扔出车外。和共和人民党(CHP)官停,看了看马,说,“哦,你好吗?“拿出他的枪,不得不放下的马。然后他走过去对我说,“你好吗?“所以单词问题,你说他们的事。

另外两个底部,我知道很难读幻灯片在这个房间里——双重底线和三重底线。我总是说只有一个底线。这就是赚钱。双重底线,你可以赚钱,做其他的事情。我相信受托责任。在美国,绝对很清楚,它是信托责任就是底线。很高兴尝试和做其他的事情。但一旦你有两个目标,两个主人服务。我不认为你能达到既有效。

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发言人3:至少,(听不清)实际上是投资着眼于发现公司不做伤害。

议长4:我们想问的是是否有道德更好或道德更令人钦佩的方式进行投资。

演讲者5:我不认为这是革命性的。我认为它的进化。但是当我想到责任投资,我想到常识。负责任的投资是你不支付,

CHRISTOPHER j . AILMAN:那么,这是一个标语广告,他们做了一个,我想,半个小时或一个小时的节目在加拿大公共广播。和教师做了很多非常挑衅和发人深省的事情,所以我真的给他们大量的信贷。有很多东西在那个广告我同意和几个事情我不同意,我们将进入。但你绝对可以告诉加拿大,曲棍球,冰球的影响,我很喜欢。所以我对你的问题-我没有我不打算年级的你,但是我对你的问题是第一的纸张。你们会怎样描述环境、社会和治理投资?

所以,哈罗德指出我没有标签名称ES和G,所以我可耻。但仔细想想。请花一些时间。把它写下来。

CHRISTOPHER j . AILMAN:我知道。不。花些时间把它写下来。你会如何描述将环境、社会和治理因素集成到你的投资分析?我们有危险主题音乐吗?嗒嗒嗒Dun嗒嗒嗒。所以对于我们的全球观众,如果你可以写下你认为环境、社会和治理意味着什么。所以,最后我问你们分享一些想法,不是现在。我还看到几个人写作。

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但挑战的一部分是,当我去他们的会议,我与团体互动关心深,深的供应链问题。这些都是真实的,严重的人类问题,但他们深,深的供应链,也许有些产品,公司生产的一部分。有些人关心农场动物和工厂化养殖。这是一个问题,但它应该是前面和中心我的投资组合吗?我不知道。所以我认为我发现当我看着我的环境、社会和治理的定义,它不符合定义。我认为这是混淆的由来,是环境、社会和治理变得如此极端。就每一个问题。

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但环境、社会和治理确实取决于你的时间范围,因为这些风险在本质上是非常长期的商业风险。他们会突然出现。我们有一个短语,我们称为预期的惊喜。我知道这似乎很奇怪。怎么可能一个惊喜的预期?人们讨厌当我使用这个比喻在加州,但你们会得到它。我们已经在加州地震。我们忘记他们,但是我们有地震。无论何时发生,噢,我的天哪,一个惊喜。

但是我们知道洛杉矶和旧金山是由于,逾期的大地震,但它是一个不可避免的意外。所以对我们来说,它确实下来两年时间。然后另一个是你的重要性水平。去年我们一直试图定义,与我们的董事会。它只是疯狂,因为它真的回到观察者的眼睛。你们可能都拥有一个家。所以在隔壁邻居是材料给你。但如果你看看城市或国家,那真的是材料吗?可能不是。

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我们一直使用美国证券交易委员会(SEC)版本的志趣相投志同道合的投资者——我会回去。嗯,志同道合的人是谁?当我认为德克萨斯州教师——我曾经跟Britt Harris,他现在开始。但当我想到德克萨斯州教师,我嘲笑他们。他们喝压裂液在德克萨斯州。因此,水力压裂和石油和天然气,这是他们的生活。

我哥们,肯塔基州——所以我们ex-tobacco;在加利福尼亚我们ex-firearms是非法的;我们仍然在酒精做投资,但总有一天我们不会,可能。我不知道。和我的朋友在肯塔基州说,嘿,一切都在加州是短的。我们长在…上。他们长时间赌博、烟草、威士忌,枪支,他们——他们的税收,这就是他们支付状态。

所以,这真的取决于你的视角。我们试图通过基金的规模定义物质。我们使用CVaR,现在,随着我们的最新措施。变得高度有争议的,因为老师不能计算CVaR,他们不喜欢。一切都应该是材料。草莓领域示例应该材料连同一个主要的石油和天然气的问题。所以物质,我想,仍然是我们的大斗争在环境、社会和治理。

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所以,我真的想创造与人的论点,特别是立法机关,撤资并不等同于社会变革。这是一个投资决策。你从投资排除一些宇宙,因为你已经决定这是一个巨大的风险,你不想把它。因此,对于我们的董事会,这是真的,撤资是一个投资决策。他们通过分析和决定我们的工作有足够的风险,或微量允许,没关系,或有另类投资,我们可以将取代那些股票、债券,或者行业。但这可能是最常见的,当然也吸引了大多数战斗。

发言人6:克里斯,剥离他们,你为什么球场吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:嗯,再一次,我没有音高。

发言人6:不,我明白。

CHRISTOPHER j . AILMAN。但很明显,第一个是87年南非。人们说,嘿,带来社会变革。它可能。也有一些书,我记得有一个体育如何抵制,抵制全球运动,这是非常强大的。全球银行业抵制。许多人认为,美国养老产业的时候,尤其是神职人员基金,开始最后绕过它,它非常公开在美国但不是很多其他地方。然后结束种族隔离时,他们在回来太迟了。

所以,挑战的一部分是有人真的回到学术和解剖。有很多的修辞和一个很大的噪音。另一个对我们来说,我们已经自2000年以来的烟草。是当恩格尔情况大,风险…。显然,这个行业并没有消失,但风险依然存在。我们不得不剥离,因为立法。我们剥离了苏丹和伊朗,所以公司做生意的国家——主要是中国石油公司,一些马来西亚的设备供应商,印尼设备供应商,这样的人。

我们失去武器的非法在加州,具体来说,在美国股票指数,Smith & Wesson Sturm,鲁格,因为他们做的产品在加州是非法的。他们不允许出售。他们卖其他的东西。然后就在最近,我们出售的煤,煤,然后非美国煤炭。非美国煤炭,因为印度有很大的影响。中国正努力做很多,但显然,中国严重依赖煤炭,这是一个非常漫长的讨论和辩论。

到目前为止,最大的影响烟草。这是毫无疑问的。我们重新审视它几次,每一次——事实上,加州公务员退休基金,一年前我认为,重新审视它。观察数据之后,回来的决定。他们不想回到那个地区投资。所以有一个很好的例子眼睛情人眼里出西施。显然,如果你在北卡罗莱纳,你乐意自己的这些股票。

倾斜,有一些很好的论文。如果你谷歌,环境、社会和治理增加价值吗?显然,我认为。你会看到一些非常好的论文做了一些示威的人倾斜指数的投资组合,或倾斜战略,低排放,低碳,环境、社会和治理因素。他们真的蒸馏和分解的回报,发现真的是由特定的公司。你可以这样认为,如果你可以直接属性αES和G,但很具体的公司。所以,他们相信,因为他们屏幕它附加值。和有相当多的论文。

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这是一种粗鲁的说法——X一代削减一半,但基本上婴儿潮的人群和其他人。千禧一代和X一代绝对得到它,关心它。和我的投资官员集团想要谈论它和真的想将其集成到他们的投资过程。他们看到价值,他们认为这些东西很重要。婴儿潮,也许,我的一部分。所以,也许我们只是老了,脾气暴躁,我们喜欢,我不想要做别的事情。我不想要学习新东西。我已经有我的投资过程。别让我更多的集成。不是冷和计算,但它确实很有趣的阻力,看到分裂。

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演讲者7:克里斯,我可以问你一个挑战性的问题吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:请。这就是我想要的。没有垒球。

演讲者7:如果你告诉首席执行官,我们将自己的股票无论如何,超过你在这里,你告诉你的董事会,我不想做收回投资,因为它不是(听不清),你如何影响这些人吗?他们知道你会失去股票无论如何。你不能威胁到他们拿走它。你不能威胁到他们不要投资。你离开者的管理,做你喜欢做的事情——

发言人9:哦,谢谢。

发言人10:不客气。

CHRISTOPHER j . AILMAN:让我对互联网的观众总结你的问题。我认为电视观众。如果我们自己的公司永远,我们如何让ceo们真正关心的,他们应该比我们做得更好?现在,真的很难让他们甚至把注意力都放在永远拥有该公司。他们是如此,我要说,商业圆桌会议和商会。教他们的咒语,如果你有一个愤怒的股东,只是告诉他出售和消失。他们真正用于典型的股票分析师进来,说,好吧,如果你不打算这样做,然后我不会拥有你的股票。

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考虑员工。你们可能工作——如果你为一家上市公司工作,你可能会把你的整个职业生涯,公司。你有时比一些既定的管理我们如何做。所以他们不理解被动投资。他们不理解索引。但是他们理解增长指数。如果他们,看看排名前50的罗素3000 20年前,看看今天。他们明白,对他们来说,他们口袋里的钱。所以我认为这是我们如何让他们的动机和保持专注。是的,先生。

发言人11:当你说环境、社会和治理问题,你关心它,然后不同代关心,…。当你说它很重要,你的意思是它很重要,环境、社会和治理问题本身,因为环境、社会和治理在生活中是很重要的呢?或者你的意思是它很重要因为它帮助底线吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:这个问题是,我们认为,环境、社会和治理问题因为它是好的和健康的或我们认为这很重要,因为它增加了底线?我坚信它增加了底线。我从风险的角度来看,我认为一个公司和企业管理,注重环境、社会和治理风险,认为长期经营,实现更高的回报比公司削减在较短时间内实现。这真的是很难证明的。我们多年的挑战,说明良好的治理不同于糟糕的治理时,一些糟糕的治理公司获得很高的回报,尤其是短期。

我们的观点是,好,但是这就是问题所在。这是短期的。思考人生。我无法想象有很多事情,你偷工减料,没有付出了代价。所以对我们来说,这是种这些东西,这是一个聪明的做生意方式能减少你的风险和专注于这些风险。辣椒吹嘘他们本地源他们所有的食物,这是很酷的。但现在我们意识到,哦,老鼠。有一个问题,就是他们没有一致的食品标准。所以,我认为有挑战。生活,它不是黑色和白色,但这不是做的很好。 This is about actually operating better and trying to operate for the long term. Hard answer. I want to — I’ll go over here, then come over here. Yes sir.

发言人12:所以,如果你在治理方面,如果你看看SASB网站,它看起来不像他们已经给了董事会治理的太多了。如果你把两个简单的例子——三星,这成绩非常糟糕的公司治理,因为他们的资产和董事会组成,或这样的公司,这是IPO会投票结构——你会怎样,如果你是一个投资者,你可能一个投资者在两个你怎么尝试移动刻度盘和产生影响,如果有的话?

CHRISTOPHER j . AILMAN:问题是,比较快速和三星,我们如何将刻度盘或移动针时治理?对我来说,公司治理是一种空战和地面战争。当我们可以与机构投资者——事实上,我们会议巨人日本养老金计划。有一群全球投资者,一起讨论问题。当我们与其他协会,机构投资者理事会、亚洲公司治理网络,ICGN /国际公司治理网络-我们试图将针在高水平,在监管机构的水平。

显然,美国证券交易委员会(SEC)现在的了。但后来它变成了一种公司的地面战争,我们选择地点。所以我们的大问题是多样性在董事会和高管薪酬。我们一直集中在一直到电力公用事业行业内的甲烷排放。我们不能解决一切,但是我们试着解决大的问题。我们发布了一个新闻发布会上当Facebook公开说,不要脸,你60%的会员,或你的观众——人在Facebook上——女人,但是你没有一个女人在黑板上。他们把谢莉尔·桑德伯格。现在他们终于把另一个。好了,好了。两个。 We’ll take our shots where we can, but I have to tell you, we’ve been at it for 25 years. It’s darn hard to get better.

我会选择一个好的公司喜欢迪斯尼。我们摆脱了艾斯纳。治理的很好。我想说他们的高管薪酬是正确的。现在他们喜欢CEO,高管薪酬的权利回到了艾斯纳。我们尖叫犯规,但没人在乎,因为股票是在ESPN土崩瓦解。所以很难回答,但这是一个积极的。我们为了长期,我们员工的长期致力于。

沃尔特:你如何平衡一些性能——比方说一个部门有很大的性能,但它有伦理问题,是否吸烟或枪支,但是你也有责任你的成分。你如何平衡这种事说,我们真的影响通过投资呢?我们是做正确的事给你高绩效?

CHRISTOPHER j . AILMAN:所以沃尔特问了一个问题我必须每晚不幸的是梦想,实际上,也就是,你如何平衡投资产业和行业,尤其是我们的客户,我们的成员可能对象以某种方式或找到进攻?和列表变长。显然,你谈论酒精。你谈论阿片类成瘾。我甚至听到——我看不出任何塑料水瓶,但是我甚至听到现在,塑料水瓶的争议之一,高果糖玉米糖浆。

你提出我们对成员的受托责任。我们的主要责任是适当的基金大规模退休帐户。和哈罗德指出,我们资金不足,但我们不是和伊利诺斯州一样糟糕,我会说。谢天谢地。绝对的主要职责是基金,多样化的资产,以最低的成本。所以,我们需要让经济增长,回报。

他们的单位信托基金。这是一个信托基金。这不是个人投资帐户。所以我不断尝试的一个挑战和和老师谈谈,我做大量的演讲,是一个代际信托帐户。因此,尽管这一代可能会关心一件事或过去一代关心的东西,是必须的,我们已经有一百多年的历史了。我们110年的历史。这是需要很长时间,和你要平衡。

所以,因为我们是被动的,认识到作为一个可接受的投资策略,我们将自己的整个市场。我们只是自己的市场。这是否意味着我们拥有糟糕的公司和良好的公司?是的。这是否意味着我们拥有安然?是的。但是,在去年,我们拥有苹果和Facebook和字母和一群人。所以,我们要自己的整个市场。

哦,顺便说一下,我可以和管理内部。我们内部运行超过1000亿美元在井萨克拉门托与一个了不起的员工在一个基点的一小部分,一个基点的1/100。我可以转移资金进出的数十亿美元的片没有创建一个市场的影响。你们甚至不知道当我们进出市场的大小。所以,我们并没有创建一个醒。

我认为有很多的效率在这样做和想做的主动管理,试图说,什么行业或部门?如果它是非法的,禁止,我想说谢谢,因为那真的很有帮助。但是如果是合法的,我不知道我们如何做。所以,你提出了一个很好的问题。困难的事情是,人们问我很多,就像你说的,2000亿美元,我晚上睡眠怎么样?我睡得像孩子一样。我每两个小时醒来,尖叫。是的,先生。

发言人14:谢谢你的分享。我来自马来西亚。你开始小,小精品公司专业环境、社会和治理两年前,北部和资产已经从0到10亿美元的两年。这是一个计划,这个计划很简单,我们认为这是——你问一开始我们觉得什么环境、社会和治理。在世界上,它是可持续的长期投资。

我们认为这是必要的。它帮助富时指数提供者,FTSE4Good在马来西亚。然后他们也FTSE4Good东盟,在东南亚五国。我只是想说,我们的风格是长时间。我们不是绝对回报,但我们肯定是活跃的,我们是自下而上的。它不会阻止我们应用指标之类的东西,但如果我们不喜欢长期公司,我们不会投资。

所以,宇宙是由索引,但我们不必体重过轻。我们不喜欢它,我们不投资。所以,这是我们的哲学。现在你对我说,怎么可能谈治理世界的一部分?我说——它与困难

CHRISTOPHER j . AILMAN:是的。

发言人14:——因为你必须参与公司的港口,CEO交谈,交谈,而不是跟投资——而不是与投资者关系的人。随着时间的推移,他们意识到一件事。因为我们是长,我们提供流动性的时候他们没有流动性,这是有价值的和他们谈谈。他们会听。令人惊讶的是,小公司比大公司听。是的。

CHRISTOPHER j . AILMAN:有趣。

发言人14:有一个公司在印尼有一个合适的家庭宪章,一个家庭办公室。告诉我多少存在在这个世界的一部分?而不是太多。在美国存在多少?而不是太多。但这样的人,一旦你接触他们,你跟他们,然后他们变得更多,不仅是用户友好的,但他们也做一些事情来让你的利益相关者和股东(听不清)。但这需要时间。

CHRISTOPHER j . AILMAN:没错。

发言人14:现在我的问题是这个。这不是对每个人都一个学期。瑞典人有不同的看法。你有不同的看法。德国人有不同的看法。荷兰人有不同的看法。

CHRISTOPHER j . AILMAN:没错。

发言人14:采取类似的环境。我们有一个大棕榈油生产国。

CHRISTOPHER j . AILMAN:没错。是的。

发言人14:欧洲,你走到这个问题,这可能对很多人吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:没错。

发言人14:不幸的是,他们认为供水污染是很多比雾在空气中更重要。所以,人与世界自然基金会和跟他们讨论指标。你好,在美国?

CHRISTOPHER j . AILMAN:那么,问题是,尤其是在亚洲,在马来西亚棕榈油。像你描述的那样,您公司的运行通过环境、社会和治理谋生。你是如何应对当地棕榈油和森林砍伐问题,还有就业和水吗?这就是生活,人。这个东西不是黑色和白色。这不是简单的。这都是非常困难的。

你们知道发生的中断由于技术革命。你怎么对别人说,这是更好的,但你会失去你的工作吗?大气污染对地球不好,但太糟糕了,你会失去你的工作。或者你不会有足够的水。我们试图吸引——这就是我们进入这一事实,尤其是与革命制度党和其中一些,有很多问题,很多问题要解决。我的观点是,你不能解决所有的问题。你必须开始在它的材料,然后我们开始分成问题。

但棕榈油是一个严重的问题。我们有工作人员去拜访,得到教育,在加拿大油砂。上去参观阿尔伯塔省,走一会儿就诽谤你的手指在一个户外的桌子。这是奇怪的。我们不能解决所有这些,但是我们可以与研究它们,然后可以让公司的人。你想想,这些公司意识到,好吧,我们现在这样做。我们可以做这几个——它的订阅到你的问题是关于作为一个被动的投资者。

在美国有这么多的钱。有这么多钱在美国现在被动与先锋和共同基金和指数基金,但这并不是到达ceo。他们听到的是分析师,下个季度的利润在哪里?在接下来的91天会发生什么?我们必须打破这个循环,让他们说,好,你在做什么赚钱本季度——它甚至可能为未来两年赚钱,但你不能够这样做5或10年了。

或另一个环境、社会和治理风险是,如果政府完全控制你的业务,说,你知道吗?你不能带我的,或者你可以做这个或那个。你将会失去你的社交许可证经营作为一个公司。这是一个严重的风险我想了解,如果我暴露在信贷方面,天哪。我想知道。所以对我们来说,我们想让他们思考那些长期的基本的业务风险。尝试把它远离关于气候变化的争论或什么时候会改变?和远离政治,材料业务风险是什么?会让你的公司在未来10年经营与威胁到你的公司吗?我们有一个或两个问题的时候了。 Is this one online?

演讲者15:是的。我们有,

CHRISTOPHER j . AILMAN:哦男孩。

演讲者15:问题。第一个是,你们执行任何归因分析评估系统的实现环境、社会和治理效果?

CHRISTOPHER j . AILMAN:这么说,他的问题是,我们做了任何归因分析解释投资环境、社会和治理的有效性?装门面的我会用这个词,我们试图分解的回报。你知道吗?天啊,几乎是不可能的。所以,这是一个困难的事情。我们可以非常容易识别灾害的例子,就像我已经给了你“深水地平线”和不同的东西,是的。

在这种情况下我们输了钱。安然。但是真的很难分解,确定治理开车返回,或者公司更好地管理其环境风险或关注社会风险。如果我给你两家公司说,哦,一个可怕的劳动关系和大量劳工问题和持续的罢工。其他的真的好劳动关系。——假设他们应对酒店业,所以你照顾。你会喜欢,嗯,我并不真的想要创建的一个冲突。

但是你能把他们返回了吗?我不知道。是很困难的。所以,我没有一个好的答案,我不能说“是”或“否”。我认为这是使环境、社会和治理如此激烈辩论在美国和其他地方,是我们不能确定它,说它是值得52个基点。

演讲者15:我认为这可能会导致下一个问题,那就是,我们已经看到了主要的养老金顾问,如西方NEPC分工,建议不物质环境、社会和治理信息。通过什么过程可能他们成为受过教育的?

CHRISTOPHER j . AILMAN:西方的部门——我真的不知道公司。我知道一些创始人。他们说没有物质环境、社会和治理信息。我强烈反对。我会鼓励他们从SASB阅读信息,因为回的问题,材料的级别是什么?它是100产品的公司,产品吗?不。但如果是50%的收入来源?我认为顾问会说,是的,好,那是相当的材料。

我认为这是开始的措辞,这句话很重要。和男孩,他们该死的困惑,讨论他们模糊而不是刚刚下来的事实。如果我们说,顾问,你会考虑长期的商业风险,操作业务风险、材料或重要?我想他们会说,是的。所以,让它远离语义。但有趣的讨论。我不知道公司。

布拉德利:克里斯?

CHRISTOPHER j . AILMAN:是的,先生。

布拉德利:所以,我是唯一一个把我的手在这个房间里说我对环境、社会和治理是可疑的。和许多的原因的原因你在评论,,对我来说,最后,基本上,你说它的贡献份额,它就非常困难。但是我想问你关于复选框,你有。以我的经验作为一个机构投资者和资产分配程序经理和其他员工活跃,他们都跑去注册,这样他们就可以选中复选框,然后approved-to-buy名单上的国家养老基金和捐赠或大学的捐赠或谁会使用它。

所以我猜我想让你稍微讲一下,我们如何管理人员?万家公司,我经历了,复选框。万家公司。好的,有一个女人的首席执行官——伟大。我会处理她的——他们是受雇于一个主要国家华尔街公司面前的人,合格。你如何编织通过监管套利,人们会做一旦你开始试图把环境、社会和治理作为一个标签吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:我们的董事会,所以问题是,你如何通过勾选皮尔斯,我们环境、社会和治理,我们考虑它。我们的董事会将在我们面前的挑战,我们必须去经理的经理。我们拜访他们,说,给我看看这意味着什么或如何整合。我一直强烈批评的人说,这里抢劫我们的环境、社会和治理经理但没有其余的分析师。哦,顺便说一句,抢在街上在办公室的角落里。我说,好了,好了,然后他没有参与该过程。

但是我遇到一个公司说,不,我们有两个人。但我能够证实,他们在每一个投资委员会会议。PMs离线告诉我们,是的,我们跟他们所有的时间,因为他们专注于它。我想,好吧,所以我不会是至关重要的。但它确实是想看看,在地图上。我真的可以去拜访一个老路线,老钱经理对我们来说,在伦敦。基本的传统。不会使用单词ES和g .但他们所做的一切都是回到深度价值,他们看着它。

还有另一个公司,将摩根士丹利资本国际(MSCI)或FTSE4Good和屏幕的投资组合。至少他们整合。我认为摩根士丹利资本国际(MSCI)和FTSE4Good东西太简单了。它几乎像一个红绿灯,黄色/绿色/红色,或一个,两个,三个?不打破,干净,但至少他们整合。与人是笨手笨脚,说,好了,一旦我们在委员会投票,然后我们说,鲍勃,你可以看看,或者莎莉,你能看看环境、社会和治理方面的考虑吗?通过它我们可以看到。

但我意识到整个行业只有在这里和上网不到10年。革命制度党去年10岁。我认为,只有在两年前已经在CFA课程,这是一个不断发展的领域。我认为我们会得到与人的人要有耐心。

发言人16:PRI的-

演讲者17:对不起。

发言人16:不,你-

演讲者17:说吧。

演讲者18:我注意到禁止Smith & Wesson和鲁格,我注意到它措辞非常谨慎,他们出售的产品在加州是非法的。并不是他们出售在加州,因为我想他们了。

CHRISTOPHER j . AILMAN:是的。他们出售类似产品与其他特性。

演讲者18:没错。这似乎与商业风险,但正是加州政客决定写在法律。这是同样的逻辑应用于所有其他行业吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:所以,我们的枪撤资问题是特别,因为这是非常狭隘的措辞。这导致所有其它行业吗?这就是我认为你回到你环境、社会和治理的不同方式。其中一个是排他的。我说过,我有一个问题,从投资专业的角度来看,从包括广泛的行业,因为对我来说,它不是黑色和白色。它真的很难。但作为信托董事会,董事会有权利拿出来的指数和对活跃的经理说,你不能考虑这些公司。

因为在这种情况下,他们绝对微量允许我们的投资组合。他们这样的小公司。和我们有另类投资相等或更好的风险和回报。所以他们可以说,好吧,我们要排除那些因为我们要到这里。但我认为这就是排斥投资真的是困难的。它吸引了很多的痛苦,因为很明显,今天,我知道我没时间了。

最大的压力之一,我们是自由和350. org化石。我们的会议是公开的。他们在互联网上播出——任何人,只是很无聊,想看我们。得到公众演讲者从350. org和化石自由加州几乎每一个会议。但是现在整个石油和天然气行业的剥离,我们得到了问题链的资产。所以,如果你还没有看过,谷歌理解受困资产的概念。

也许我买到,说没错,但当吗?20年后,还是10年后?首先,碳价格给我,然后我就开始担心滞留资产。所以,我听到你。它是非常艰难的。但我认为这就是为什么我们实际上进入分析不仅仅是除外责任。它变得更加的判断基础。

发言人19日:我们可以做两个问题。

CHRISTOPHER j . AILMAN:两个问题。是的,女士。

演讲者20:你是说10年前这环境、社会和治理,(听不清),但我为99年卡尔弗特-工作

CHRISTOPHER j . AILMAN:谢谢。

议长20:————这是更多的——尽管这是上坡,面临很多不利因素,这无疑是10年前之前存在方式。和痛单位98 - 99年之前还写了一封信给环境、社会和治理,社会责任投资,一个绿色的思想。我只是觉得很有意思。

CHRISTOPHER j . AILMAN:我绝对,欣然认错。你是100%正确的,卡尔弗特已经存在了很长,长时间,痛单位补充道。问题是,我说它已经存在10年。卡尔弗特是一个业务,那时,我们称之为社会意识的投资,或社会投资的筛选。

演讲者20:它包括环境、社会和公司治理。

CHRISTOPHER j . AILMAN:没错。环境、社会和治理,我们只是没有标签。几乎抱歉我们开始标签。但社会意识,都有自己的行话,,因为它进入不同的东西。但你是对的。不,这已经存在。我猜我只是说的主流,甚至也许这不是一个公平的方式。但在CFA课程,我认识到,大多数金融分析师,这是相当新的把这个因素考虑进去的。在财务分析之外,您现在需要开始思考这些事情。谢谢你纠正我。 I actually appreciate that very much. One more question. I’m going to take a new one. Sorry. Douglas?

发言人21日:你有任何直接的例子救赎,公司有大量的——或者受到审查,如果你愿意,然后,无论是顿悟或市场,任何更少,他们完全发生逆转?也许一两个点你如何衡量救赎。

CHRISTOPHER j . AILMAN:是的。所以问题是,我们有救赎,我们如何衡量具体的例子吗?我想我不会说的圣经救赎和宽恕的感觉。这是更度的变化。没有人转危为安,认可,甲烷是不好的。我们将停止发射。但是我们已经要求公司开始测量,然后他们开始关注它。因为被测量,得到管理。

也许我们最好的例子已经在公司的,我们说,看,你的董事会不是多样化。我喜欢挑雅芳。我有三个长大成人的女儿,所以一屋子女人。我并没有迷失在我一无所知化妆品,然而,雅芳董事会几十年来——首席执行官是一个女人,但整个董事会是白人男性。男,脸色苍白,和不新鲜的,就像我一样。我想,好,这是坚果。这扭转该公司吗?做了一段时间,但它仍然受到挑战。

我认为我们的例子,我们经验丰富的例子的公司突然开始关注资本配置,更适应的董事会,他们是如何,他们得到的收入。他们是如何支出吗?研发与回购与长期类型的东西。所以,我无法给你一个黑白从我的头顶有人——股价转过身一分钱,但我认为在一些地方我们已经积极作为股东,把他们的注意力,管理变化。

我认为公司相对于同龄人表现更好,因为我们非常具体。不仅仅是股票是否做得很好,但它相对于同行,做不做出改变吗?

布拉德利:克丽丝,这是一个非常有趣的问题,我将跟随它了。你谈到了南非作为你的撤资,而且它可能是后来因为事情已经发生了。所以,我要把两件事可能与环境、社会和治理。一个将Elon Musk,特斯拉,现在有一个无限的估值。当你烧这么多现金在你的车,你买一个太阳能公司,你现在拿下2分。

另一个乳房。随着我在机场昨日在一辆车,司机告诉我,他们都有切换到Lyft因为他们担心客户会放弃驾驶超级汽车因为性骚扰案件的公司高管。是Twitter, Facebook和其他社交媒体,它基本上避免需要环境、社会和治理类型的评估?

CHRISTOPHER j . AILMAN:我会说绝对没有。我认为这是让消费者更加关注。有公司,有一个银行在加州,如果你使用你的信用卡,这显然是一个移动支付系统,它将立即告诉你,公司的环境、社会和治理分数你买下它,然后让你成为一个更好的消费。将阻止你购买吗?我不知道。我认为在你的例子中,我对人说爱Elon Musk他们爱特斯拉,这是回到可持续的。

我不是一个科学家。我试图了解锂电池。但我知道所有的垃圾进入电池并不是所有的环境美好的。我知道,会发生什么在20和30或40年这些汽车和所有这些电池?我们将有另一个有毒废物的问题吗?然后突然意识到,好吧,好吧,是的,这解决了一个问题,但另一个。这是试图预测未来的问题——你们知道和理解到底什么是可持续的。今天,我可以告诉你,亲爱的,你真的要穿透盖,试着观察和理解,好吧,这一切的长期影响是什么?

布拉德利:克里斯,谢谢你的到来。他有,

CHRISTOPHER j . AILMAN:谢谢你们。

布拉德利:跑去领导一个会议明天——在加拿大

CHRISTOPHER j . AILMAN:多伦多。

布拉德利:-对吗?

CHRISTOPHER j . AILMAN:是的,很多cio。

哈罗德·布拉德雷:我要感谢观众参加这次会议。你可以访问这个记录在线会议之后,和其他会议在会议上要作为网络直播。他们没有——你担心山姆•泽尔。我认为你做的,我是一个更多的娱乐。对不起,只是- - - - - -

CHRISTOPHER j . AILMAN:很好。我给你5美元,这就是原因。

布拉德利:如果你去cfainstitute.org,在那里你会发现这些这些会议的录音。的事情,我还想对观众说,在互联网上看它真的很有趣,但是我想说当你在房间里有很多很聪明的CFA和关心的人参与CFA的原则,得到男人喜欢克里斯,显然关心——我遇到他的CFA会议在过去。明年在这里,加入我们。所以,非常感谢。

CHRISTOPHER j . AILMAN:谢谢。