ASIP纳皮尔:21历史教训

一些投资者给分析漠不关心。他们的位置组合为了安抚外部顾问,变化无常的客户,或者自己的机构销售团队。在许多情况下,他们只是买你觉得合适的。其他投资者把自己淹没在公司路演,疯狂的旅行时间表,巨大的电子表格。和详细的公司报告,完全无视历史的教训。

但精明的投资者欣赏知识,认为拥抱历史教什么。

这是金融市场历史学家拉塞尔•纳皮尔所采取的方式,ASIP。在他的演讲第62届CFA协会金融分爱游戏安全吗析师研讨会共享一份冗长的清单,列举他最爱的历史教训。

“最好的经验,”他说,“来自愚蠢的人。“在哪里找到愚蠢的人吗?报纸的头版是开始的好地方,他说。毕竟,一个人在首页,首先,在过去是正确的,第二,表达对未来的确定性——这两个销售报纸还未能提供准确的预测。

如今,当投资者将投资的艺术提炼成的模型和方程,他们一定离开了哲学、社会学、政治、和历史,在其他学科中,纳皮尔说。他敦促投资者把他们的管制和方程,基于模型的过程中过滤掉。

事实上,在下面的列表,教训不容易提炼成数值公式:

• 山姆•泽尔的建议:供应是无聊的。需求是性感。看看供给和需求。“这就是为什么有趣的人管理增长基金和无聊的人管理价值基金,“纳皮尔说。
• GDP增长没有未来收益的关系。
• 戈登胡椒定律:当你看到一些不可持续,计算最大的一段时间,你认为它可以持续下去。然后双。
• 跟随查理·芒格的建议:“永远不要想其它的事情,你应该考虑激励的力量”。世界是由代理。当代理有错误的激励,得到错误的结果。

• 政府与市场一样,只要市场价格产生政府想要的。政府不是中性的。他们偏袒任何一方。
• 企业利润占GDP的均值回归:在一个自由的社会里,这仍将是正确的。谁需要分享?债权人,员工,和越来越多的退休人员。
• 货币政策是金钱的数量,而不是价格的钱。这节课来自米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)。本•伯南克(Ben Bernanke)了弗里德曼的教训和美国联邦储备理事会(美联储,fed)已尝试应用它。但美联储正在失败。央行行长不创造货币,商业银行家做的。美国银行体系并不足以增加货币供给增长。
• 资本主义并不是一个道德体系。这是不道德的。的高跟鞋亚洲流感,许多投资者不愿进入亚洲股市直到有人去监狱。事实证明,没有人去监狱,但它是一个伟大的时间来购买亚洲股市。
• 最危险的投机是产量。“世界上几乎每个人,尤其是那些以外的金融,认为他们有5%的收益率道德权利,“纳皮尔说。如果他们不能得到5%的高质量的安全,他们将试图找到它在低质量的安全。
• 民粹主义不是一个威胁的国家强大的宪法。当一个民粹主义的首席执行官与一个强大的宪法,宪法获胜。当然,并不是所有国家都有强壮的宪法。事实上,许多新兴市场疲软的宪法和基本产权风险。
• 最好的方法来预测一个国家是否会拖欠债务是看国家拖欠债务。如果外国计价的债务与gdp之比超过35%,那么这个国家可能会违约。
• 当股票估值很高,他们慢慢通货紧缩与通货膨胀和迅速下降。例如,从1900年到1920年,战前的通货膨胀是一个惊奇的发现相对于起点,然而倍数下降得相当慢。从1966年到1982年,通胀再次一个惊喜,然而倍数仍然下降缓慢。相比之下,从1929年到1932年,倍数倒塌由于通货紧缩。
• 旅游的最佳指标是一个被高估的汇率。
• 从来没有在一个国家与一个买进新兴市场股票被高估的汇率。

• 总是买股票时角小于10,有三个例外:当你相信共产主义或法西斯主义和没有财产权利;当你怀疑你的资本存量可以被战争摧毁;或如果你的货币已经进入了一个新汇率制度与汇率被高估像希腊在欧元区。
• 花旗集团(Citigroup)破产时买美国股票。银行业作为一个代理,花旗集团(Citigroup)太大而不能倒闭。任何事情将废弃的如果它创造了太多的痛苦。
• 民主通常伴随着资本管制。如何?民选政府被资本套利。当民主和劳动想夺回权力从企业,资本管制是不可避免的。
• 重工业从通货膨胀中获益。小型新贵公司受益于通货紧缩。
• 中央银行持有的政府债务不再是债务,成为英联邦的公平性。因此,美联储将很难收缩其资产负债表,因此,最终追求简单的路线,这是控制银行和创建的超额准备金。
• 货币体系失败每30年左右。在1914年,货币体系土崩瓦解,世界大战将许多国家的黄金标准。1931年,英国央行(Bank of England)离开了金本位制。在1970年代早期,布雷顿森林体系崩溃。今天,货币体系再次崩溃。在结构性转移任何周期性分析是无效的。
• 记住这个声明1810黄金向议会委员会的报告:“最详细的实际贸易国家的知识,结合深刻的科学的原则,所有的钱和循环,不会让任何男人或一组人来调整,并保持经常调整,传播媒介的正确比例的国家贸易的希望。“本质上,该委员会说,中央银行是不可能的。因此,钱总是在不均衡。

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图片来源:©盖蒂图片社/格雷厄姆·巴克利/斯金格

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