私人股本演示:一些高大的故事吗?

高大的故事。他们是所有文化的民间传说的一部分。想到的保罗的传教士;跑掉的“大”,甚至一些加里森·凯勒的故事沃比冈湖”,所有的女人都强壮,所有的男人都漂亮,所有的孩子都高于平均水平。”

最近我想起了高大的故事当我和我的几个同事都在一个投资会议上谈论如何甚至老练的投资者已售出高大的故事。具体地说,我们讨论了私募股权投资内部收益率(IRR)和波动的计算有时会误导。

这是怎么玩?

它最好是被从一个真实的故事。

最近,我的公司被要求审查私人股本表示面向一个富裕的家庭。它包括页面被历史irr和标准偏差,或波动,比公开市场指数。

的问题是什么?

IRR和波动的计算技术上正确的,都是基于可信投资者合法披露规则。

然而,我们经常发现,内部收益率明显高于实际的现金回报投资者。的波动,或风险,也低,不切实际的公开市场相比。

这怎么可能?

投资披露状态,过去的表现不能保证或表示未来的回报,但这正是irr。IRR的计算假定未来的投资将获得相同的回报早期投资。意识到现金分布假设未来将获得相同的回报的完整生命基金或私人投资。

是的,这可能有点复杂,但问题是该行业已经警告了十多年的思想领袖。

早在2004年,麦肯锡公司发布了一份白皮书,详细阐述IRR题为“计算的问题内部收益率:一个发人警醒的故事”。它包括这个问题相关的irr的使用:

“为什么融资优点继续做他们知道他们不应该吗?”

冲突之外,我们都可以有,也许一些金融专业人士根本不知道。

无知是从来没有借口,但是作为一个例子,麦肯锡发现,“在一个非正式的调查,30公司的高管,对冲基金和风险资本公司。只有6完全意识到IRR最关键的缺陷。”

然后他们继续irr可以创建讨论问题:

“不切实际的期望。[和]危险的假设[s]。”

这个家,下面是我的版本的图表从麦肯锡的研究。它突出了两种不同方法的预测,或报告在许多历史PE基金报告的情况下,同样的1000万美元投资的回报。

场景一使用一个IRR方法,实现现金流假设每个500万美元再投资的方式将达到41%的IRR。

情形B假设可以再投资500万美元现金流更温和,但仍相对较高的回报率为8%。

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数据来源与方法:麦肯锡公司普雷斯顿·麦克斯韦恩,但重新创建

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希望这有助于突出麦肯锡警告的一个关键问题。

假设”,临时流动可以再投资在高过于乐观的、最坏的平错了。”

在上面的例子中,呈现41%的年率化IRR技术兼容,但正如麦肯锡州,更现实的24%回报率近50%(较低的)。”

因为这些问题,我们通常看到演示大胆地突出历史irr,即使投资者从未实际收到相当于现金的回报。这是为什么麦肯锡使用单词“危险”和“错误”?

我会让你决定。

公平地说,没有简单的方法来计算私人股本基金的回报。如果谷歌“IRR私人股本(PE)”,你会得到一页的结果,讨论使用不同方法的利弊对私募股权基金的表现进行评估。

作为一个例子,霍华德痕迹,CFA,在一篇题为“你不能吃IRR”,列出了七种不同的方法来判断私人股本性能。

他正确地指出,让它正确的,一个“复杂的、多维的分析是必需的,”但他也自己的警示IRR故事细节。

标志着解释说,他被要求评估一个投资了一个朋友在一个私人股本基金的基金。他的朋友已经投入了750000美元的基金,600000美元被称为,每年产生的材料表示,该基金已开始以来的IRR为27.1%。马克说,“到目前为止,很好。”

对imf来说,不幸的是,他会提到那个不切实际的期望和假设表示创建。

“IRR为27.1%,如果应用到他贡献了600000美元(忘记他的承诺750000美元),将会产生1142000美元的收益。

“然而,他的朋友只有273000美元的实际收益。”

这个提示标志结束他的故事,一个标志性的问题:

“牛肉在哪里?”

这样做的风险是什么?

我们看到许多报告表明私募股权投资的风险或波动作为一种资产类别可以低于公开市场。然而,随着埃里克·斯塔福德从哈佛商学院(Harvard Business School)在最近的一篇论文中写道,私人股本的演讲通常不讨论如何核算和估值方法可以创建“隐藏”或“平滑”风险。

与其他的研究,他的研究是详细的技术,但正如图片油漆一千字,所以做以下报价:

• “(因为)会计并持有至到期。私人股本的市场风险是错误地认为很低。当它实际上是高”。

• “机构与大型分配(PE)可能()明显比他们意识到更大的风险。”

私人股本投资通常没有价值超过一年一次,有时候少,是主观的。不过,同样是这些投资通常公共股权投资相比,这一秒一秒全球证券交易所波动。

仅仅因为你不占的价值通常一年一次的东西并不意味着它的值在买家眼中不受恒大或快速变化。坦率地说,比较不苹果苹果。

一些私人股本基金和私人投资机会是一流的和有价值的风险和回报的角度来看。

然而,随着问道:”的作者私人股本的真相的性能“从哈佛商业评论:“(确实)夸大了私人股本和低估了风险。性能。。部分解释为什么投资者继续分配大量资金这类资产?”

我想是的。

投资者该怎么办?

问探测问题的理解,即使报告可以包含适当的披露对认证和复杂的投资者来说,他们可能不是完全透明,可以掩盖很多复杂的信息披露。

麦肯锡的研究人员写道,会计和返回计算有时”让坏[投资]看起来更好,好的看起来很好。”

简单地说,尽管许多私人股本的演讲似乎从沃比冈湖,是明智的记住他们并非都是高于平均水平的。

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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗

图片来源:©盖蒂图片社/黛安娜Labombarbe

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