高收益的另一个“世界末日时刻”策略
有史以来第一次,爱游戏安全吗CFA协会欧洲投资会议将完全在线举行。与交互式会话分析金融市场最关键的问题,为投资组合经理会议是一个必须参加的事件,分析师、首席信息官和首席执行官。加入我们2020年11月17 - 18。
作为一个会议组织者,我放在一起,见证了几十个会议自2008年全球金融危机。九年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭后,它仍然是引人注目的会议多长时间到达“末日时刻”——当一个主持人承认的光谱可能的结果还包括金融末日。
末日时刻Jochen Felsenheimer的演讲在2017年爱游戏安全吗CFA协会欧洲投资会议在问答环节,但在这场比赛中,如果你刚开始,没有出席,你原谅之前思考它。
Felsenheimer,高收益和陷入困境的投资组合经理XAIA投资,开始警告,他表示,“魔鬼伪装,”会悲观。然后他了,风险高收益市场高达以前。
在Felsenheimer看来,年的央行的流动性过剩已经完全扭曲市场,迫使投资者移动更远沿着寻找收益率曲线风险。在他看来,当前市场收益率并不能充分反映实际投资者面临的风险。
“我们不生活在一个竞争市场的世界里,“Felsenheimer说,指着负利率展示在他的操作参数。他解释说,资金投入高收益部门,主要通过交易所交易基金(etf),另一个来源是市场扭曲,导致了大规模的资本分配不当,维持持续的企业。
不断增长的高收益产品浓度Felsenheimer ETF市场尤其令人担忧。“有许多无用的企业访问信贷市场,”他说。“我理解这些公司没有办法生存。的唯一原因就是寻找收益率迫使投资者基金。”
寻找收益率也推动许多新投资者的部门不理解这一资产类别的风险。“我从没见过这么多高收益的投资者,他们不理解高收益,”他说。“年轻一代的交易员没有经历2007年。”
Felsenheimer分享了他的担心,特质风险高收益行业可能成为系统性的,这意味着未来的信贷周期将会破坏市场。“我认为金融历史上最愚蠢的口号是“etf:使非流动性市场流动性,”他说。“etf将增加压力的波动。一些债券40% - -60%属于etf。”
Felsenheimer担心前所未有的全球杠杆可能带来系统性违约率的增加,而且他们也会导致低回收率高收益的投资者。“信用农户会重创,”他说。
如果不够悲观,Felsenheimer然后解释了为什么问题高产回收率可能更糟比他严峻的信用前景预测。
“恢复率取决于破产过程中,可以改变,“Felsenheimer说。他引用了债务重组海波,凯撒娱乐,新生银行作为例子的回收率影响投资者破产过程。恶化的患病率高收益债券发行契约保护和偏见欺诈在烦恼的时候的其他方面,投资者面临增加的损失。
最后,Felsenheimer建议资产管理行业,银行系统,最大的高收益信贷敞口举行。“资产管理公司现在脆弱的系统的一部分,”他说。“大投资基金和etf有巨大的流动性风险。“这是一个重大改变之前的信贷周期。
因为这些原因,Felsenheimer得出结论,高收益没有地方只做多头的投资者“买入并持有”。他建议创建接触部门通过市场中立策略基于认真执行套利,使用债券和信用违约互换(CDS),这有助于投资者产生一个稳定的利差收入,同时减少利率风险和违约风险。
“最好把杠杆在一个相对安全的贸易比购买债台高筑的欧洲高收益债券进行对冲,“Felsenheimer说。他更喜欢使用一个高收益市场的套利策略生成相对价值,同时避免方向性的风险。
当末日时刻抵达的听众的问题:“这些策略,你不只是取代投资和交易对手风险信用风险吗?”
嗯,当然。Felsenheimer的套利策略假设CDS交易对手可以履行合同的承诺。为了支持这个假设,他指出中央对手方清算所在欧洲已经对减少交易对手风险,金融当局表明,他们将竭尽全力避免另一个雷曼兄弟(Lehman Brothers)的时刻。
提问者进一步施压,表明交易对手风险无法承担如此容易。“没有免费的午餐,”他说。
Felsenheimer承认了这一点。“你说的对,天下没有免费的午餐,”他说,“但有很好的午餐和糟糕的午餐。在核战,你也会失去你的投资,但是谁在乎呢?”
它不会得到更多的世界末日。
这篇文章最初发表在爱游戏安全吗CFA协会欧洲投资会议的博客。
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