为了更好的估值,避免在简历中使用以下5个行为错误
本杰明·格雷厄姆在他开创性的文本价值投资,聪明的投资者观察到,“投资者的主要问题——甚至他最坏的敌人可能是自己。“格雷厄姆说的是情感上的纪律在投资方面的重要性,心理学和经济学的十字路口,随后成为许多研究的焦点,形成了行为金融学的基础。
1979年,出版的“前景理论:一个分析风险下的决策,“丹尼尔·卡内曼和阿莫斯·特沃斯基最早考虑认知偏差导致投资者非理性行为。今天,这三个投资先驱的影响显然是明显的投资策略师Michael冒伯新工作。
冒伯新发表的爱游戏安全吗CFA协会2017年股票研究和评估会议,他提出,投资者可以产生更精确的估值和提高他们的投资决策,避免以下五个行为缺陷。
1。未能将基准利率
在进行预测时,分析师通常被称为一个“内部视图。”也就是说,他们过分相信自己的个人经验和直觉,和忽视“视图外,“或基准利率,考虑更大的参考类或样本大小。
在思考,快和慢,卡尼曼写道,“个案信息很少的人觉得有必要知道的所属类的统计数据。“在实践中,最好的估值同时考虑内部和外部的观点。冒伯新指出,Elon Musk大胆的预测在2015年,特斯拉的市值将达到7000亿美元——相当于苹果的时间——在未来十年,每年的收入增长了50%。这是一个典型的例子一个内部视图。如果麝香而不是外部视图,包含一个已知的基准利率,他就会被认为是美国历史上没有出上市公司这一事实收入在这样一个的速度增长。事实上,冒伯新发现只有6个公司设法增加他们的销售在30%和35%之间延伸。而特斯拉可能会反其道而行之,兑现麝香的投影,投资者将是明智的认识到这是推销并相应折扣它。
简而言之,将基准利率的预测作为一个有效的现实并导致更准确的估值。基准利率的书由冒伯新合著,更多的细节。
2。忽视回归均值
回归均值的概念——这一个结果,远非一般将紧随其后的是一个结果,更接近于平均受到投资者了解甚少,也说明了他们的倾向高买低卖。
在成功的公式以后各期,冒伯新解释说,当结果不是完全相关,他们会回归的意思,回复的速度是一个函数的相对贡献运气的结果。通常高相关性表明,技能当中起着重要作用的结果。在这种情况下,回归均值相对缓慢,允许更精确的预测。
相反,低相关性通常意味着运气扮演更重要的角色在决定结果,回归均值相对快速,导致不准确的预测。当相关性很低——就像股票市场的同比业绩,投资者需要严重依赖的意思是,或外部视图,在做出预测。总之,投资者可以提高他们的预测,仔细考虑,活动落在luck-skill连续体,将回归均值在他们的决策。
3所示。是自信
过度自信体现在各种各样的方式在投资方面。它包括过高的估计,或者相信我们可以做得比我们可以;overplacement,当我们相信我们比平均水平;和overprecision,当我们认为我们理解比我们做的事情。
冒伯新开发了一个在线测试来衡量过度自信,超过11000人。测试是由一系列的真或假的问题,还问参与者估计每个答案的正确性的概率。因此,它是一个测试校准回答了这个问题,“你知道你知道多少?”
也许不足为奇的是,测试的参与者作为一个群体被发现过于自信。置信水平平均为70%,平均60%的问题都回答正确。有趣的是,结果显示性别偏见:男性比女性呈现出更多的自信。校准是重要的投资,因为它出现在我们的投资组合构建信念水平和影响。
4所示。过分依赖倍数
冒伯新指出,投资者往往迅速将贴现现金流(DCF)模型假设的数量要求,然而,他们接受了多个方法,同样是依赖的假设。特别是P / E多个,由分析师广泛使用却知之甚少,因此,常被误用,根据冒伯新。“估值倍数只是速记的过程,”他说。“你不能得到正确的估值没有理解的经济业务。“市盈率倍数受到一系列因素的影响,包括利率、商业周期,通货膨胀预期,资本回报率,和增长前景,所有这些可以使历史的比较问题。
投资界也倾向于收益增长超过一切,包括资本回报率。这是一个错误。冒伯新指出,经济增长是伟大的,只要一个公司收入高于资本成本。但增长wealth-destroying当一个公司未能获得其资本成本。快速增长的企业和投资者还需要提防市盈率倍数的“死神”:随着时间的推移,一个公司的P / E多将漂向商品多。
5。做出错误的比较
分析师很快说:“看我这只股票是相对于比较多便宜!“这种方法的问题,根据冒伯新,是选择同辈群体往往择优来帮助调整建议或不必要的限制。
而不是比较公司完全基于他们的行业分类,分析师应该找到类似的资本回报率和增长前景的公司。因为这个引用班上所有情况下不会同样的信息,投资者应该将更多的重量分配给那些最相似。所谓的相似性预测被发现导致更准确的预测和改进投资决策。
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图片由保罗·麦卡
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