在实践中总结:市场重新分类对股票价格的影响
大约一半的美国股票基金管理,被动的市场份额仍然是一个有争议的度量产生争论在许多方面,尤其是公司治理和代理投票。
我们被动的精确水平是否分享现在43%或50%,任何变更的潜在影响的主导指标比以往任何时候都更大,特别是在较小的市场。
市场重新分类指数提供者并不经常发生,因此投资者并不总是其潜在影响因素评估他们的组合预期回报。约10万亿美元的资产是基准测试发达,摩根士丹利资本国际(MSCI)新兴、前沿和stand-alone-markets索引。组合的改变这个提供者的索引将在投资流动产生实质性影响。
2014年6月,摩根士丹利资本国际(MSCI)升级卡塔尔和阿拉伯联合酋长国的前沿市场指数的新兴市场指数在两国改善他们的市场。毕业于2017年5月,巴基斯坦边境市场向新兴市场地位。什么是这些类型的重新分类的影响投资者的投资组合?
这在实践中总结从业者的角度给一篇文章探索市场重新分类对股票价格的影响,“投资的大规模流动:摩根士丹利资本国际(MSCI)的情况下重新分类”,由特伦斯·c·伯纳姆,哈利Gakidis和杰弗里•Wurgler最近发表在CFA协会爱游戏安全吗金融分析师期刊®。
作者确定benchmarkers大约一半的一个给定的新兴市场,这意味着新兴市场指数分类的变化尤其有意义。分析市场重新分类-升级和降级的影响并提出策略成功导航重新分类过程和实现超额收益。
作者是如何解决这个问题呢?
作者调查发生了什么市场回报之前,期间和之后的重新分类。他们评估价格变化当市场从索引more-benchmarked所有权与更少的——例如,一个来自新兴前沿——反之亦然。即市场看看发生了什么当他们升级或降级。
具体来说,作者考虑基准测试投资者是否应该购买或出售一个重新分类市场重新分类的时候宣布或等到重新分类确实发生了。他们也检查发生了什么市场的价值一年之后重新分类,试图了解是否升级索引总是有利于市场和降级总是不好的。
看着17摩根士丹利资本国际(MSCI)重新分类在2000年至2015年之间,作者分析估值在重新分类周期的变化。他们也考虑提取α的最佳投资策略的重新分类周期和实施这些策略。
注意是不可能准确衡量资本的流动重新分类周期期间,作者在他们的研究中使用估计的流。
研究结果是什么?
当一个市场升级,说从边境到新兴,摩根士丹利资本国际中国指数上升,平均23.2%之间的公告日期和有效日期,或重新分类。一年后重新分类,大多数这种额外的性能是通过-12.4%的回报。
同样的,当一个市场下调,之间的平均表现公告日期和有效日期是-12.5%。一年以后,市场上享有23.3%的回报。如此,至少在这个的基础上适度的样本量,长期性能大致持平,无论市场升级或降级。
有了这些性能信息,作者确定一些潜在的成功的投资策略为几个类别的投资者。
从一个投资者对新兴市场的基准测试的角度来看,购买升级前沿市场时避免了跟踪误差但意味着投资者购买市场的高点——才恢复。投资者对提高性能的有两个选择:购买重新分类时宣布,长期持有,或购买后估值上升和恢复时重新分类。这两种选择都引入了跟踪误差。
投资者和投资专业人士的影响是什么?
与指数重新分类相关的流动和定价影响往往被忽视。这种监督可以证明贵。不能错过大回报的投资者可用之前,期间和之后重新分类,因此应该包括重新分类的场景在他们的投资策略和过程。同时,基准测试投资者必须考虑到alpha-seeking策略可能会增加成本的跟踪误差。
一个简单的“升级=好,降级=坏”的方法可能不会结出果实。升级不是永久好,降级永久不坏。相反,α可以重新分类周期不同的投资者在不同的时刻。
最后一个警告:使用重新分类的粗略估计流可能会影响多少α是实际可用的。例如,一些基金经理可以重新分配内部在投资组合中,因此市场流动不受影响。其他基金可能决定不重新分配基本或金融原因和可能重新分配有很长的滞后性。
这篇文章是一个在实践中的总结”投资的大规模流动:摩根士丹利资本国际(MSCI)的情况下重新分类”,Terance c·伯纳姆,哈利Gakidis,Jeffrey Wurgler,从CFA协会爱游戏安全吗金融分析师期刊®。
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