投资组合集中:优化多少钱?

多元化有时被描述为“唯一免费午餐”的投资。但真的是这样吗?不是我做的基本价值投资。

增加多元化有两个潜在的成本:

1. 在某种程度上,新投资的可能收益越来越低。
2. 承销新投资所需的时间减少了承销的现有投资的质量。

我将在下面更详细地检查这些费用,但首先,让我们考虑如何集中过于集中。

如果额外的投资可能会降低投资组合的预期回报,为什么不投资中的一切安全我们希望产生最高的回报率?

答案很简单:我们可以是错误的。投资,无论多么巧妙地实现,很少涉及的确定性:最好的我们可以完成是严重倾斜的几率对我们有利。因此,建设一个安全边际在组合层面,以及承销每个投资,是至关重要的。

如果我们可以在任何一个错误的判断,那么什么时候我们的投资组合会失去这个期望的安全边际?

在我看来,当任何一个决定错了可以永久损害的价值度,其余的投资组合不太可能收回的损失在一年的时间。

请注意,我说决定不投资。

为什么?因为一些投资的长期商业成功可能共享相同的司机,这样是错误的,一个司机可以永久损害多个投资的价值。

把一些具体的估计这些想法背后,我尽量避免任何可能永久的决定投资组合的损失超过10%。基本原理是,如果10%的损失,不过不太可能,发生,另90%的投资组合,以一个合理的回报率,可以将抵消伤害。

因为这个原因的考虑,我通常有至少10投资组合和限制投资组合风险(PaR)——定义为位置大小乘以最坏情况下的缺点内在价值的估计,在任何一个投资成本5%和10%的市场。我也评估长期业务成果的潜在相关性在不同为了管理投资组合的相关资产符合标准的10%。

多样化的成本

多样化的缺点,让我们考虑两种截然不同的市场环境:在许多潜在的投资提供相同的高潜在的内部收益率(irr),和另一个在每个连续的潜在投资承诺比过去低得多的irr。

在第一个场景中,多样化的成本是基于多少会减少预期回报率低,所以一个多样化的投资组合是有意义的。第二、多样化带来了昂贵的代价:更加多样化的投资组合,降低预期回报率。这种环境下要求集中投资组合,前面讨论的下界。

但多样化的时间成本呢?承销新投资需要时间远离承销现有的。这可能看起来像一个可以解决的问题通过添加资源,通过雇佣分析师说处理更多潜在的投资。但是我不买这种方法。在我的模型中,投资过程的某些方面太关键委托:这样做可能会降低工作的质量或,至少,我的信心的结论。在纸上一个值范围是一个值范围。

在实践中,分析问题的技能和经验。因为我将永远是主要的资本分配程序在我的模型中,添加分析师或其他资源不能解决所有固有的瓶颈,评估潜在的投资。然而,这个因素也依赖环境。作为一个职业投资者评估公司已经17年,我知道不少公司和行业。

所以在一个环境中许多行业和企业深感低估,我不需要太多的时间价值附加公司并将它们添加到组合。另一方面,当机会稀缺和分散在各市场的口袋,我学习曲线在一个潜在的新投资将可能更陡峭。

所以多元化的环境中是值得的潜在投资提供类似的潜在收益或低估普遍存在的地方。

另一方面,增加的环境中浓度是逻辑课程的机会成本——收益和时间,增加新的投资组合是很高的。我设置了上限的投资20在正常情况下,这是符合我的典型的“小”位置大小的5%。

因此,将有10到20个投资组合在正常情况下。浓度范围内的精确水平取决于可用的环境和机会。

所以回到免费午餐,古老的谚语适用于投资和在生活中:不存在——甚至多样化。

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所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗

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