Option-Based策略:选择或选择退出吗?

收获恐惧和贪婪

高盛(Goldman Sachs)的投资银行部门,摩根士丹利(Morgan Stanley)和类似公司引以为豪的维修复杂,蓝筹机构客户。他们大多避免零售市场,因为有更少了,除了特定的利基市场太有利可图的忽视。衍生品卖给德国的散户投资者就是这样一个利基。

尽管德国投资者倾向于保守的,一种不健康的倾向于low-interest-paying储蓄账户,许多有阴暗面,体现在等高度复杂的衍生品交易的数字或亚洲选项。散户投资者不装备精良的使用或价格选项。这意味着他们大多亏损,但它使一个有吸引力的商业投资银行发行的选项。

购买选项——但有一个很大的区别通常投机销售,利用恐惧、贪婪和无知的投资者。一些美国共同基金追求的策略,包括写选项,是否生成额外收入或提供保护市场崩溃。

鉴于低利率和市场低迷的担忧,option-based方法已成为近年来在美国流行。目前,有超过70个这样的策略——一个历史新高。基于如此期权之方法提供任何价值投资者呢?

长期的证据

芝加哥期权交易所(CBOE)发布基于索引数期权之策略与数据回顾30年。两个指标是最著名的:

• 标准普尔500指数期权交易所BuyWrite指数(BXM)采用备兑买入的方法购买标准普尔500指数和销售平价呼吁索引。
• 标准普尔500指数期权交易所PutWrite指数(把)销售平价标准普尔500指数看跌期权,短期国债投资的现金。

BXM时,把最吸引我们预计市场将横向或适度的趋势。缺点是部分对冲通过写作的选择所产生的收入。然而,上涨空间有限,策略表现在近年来持续的市场上升类似。

配置这些策略可能会有更少的吸引力如果我们buy-and-holders相信股市会继续他们的积极向上的轨迹,想要复合我们的回报。考虑到这些方法有最优实现windows,它们需要特定的对市场的看法,这可以挑战市场时机。

从理论上讲,这两种策略应该有相同的回报考虑到买卖权奇偶校验,无套利条件。但把生成的高回报的BXM在过去三十年,因为投资组合构建的差异。基于这两种期权之策略显著优于标普500指数。

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Option-Based策略与标普500指数:风险回报比例,1998 - 2018

来源:期权交易所,FactorResearch

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高的风险回报比例相对于标准普尔500指数较低,波动性也将更高的回报。BXM和将显著降低的最大压降标普500指数在2008年和2009年在全球金融危机期间。基于基于这些有利的结果,期权之策略甚至可以被视为潜在替代品的核心股本头寸。

然而,BXM才成为直接投资通过交易所交易基金(ETF)在2007年和2016年。Option-based共同基金已经出现了几十年,但一个同样加权指数创建这些就不会大幅减少的最大标准普尔500指数下降。因此,如何协调的有吸引力的性能指标与不利于结果从实际投资产品?

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Option-Based策略与标普500指数:最长跌势,1998 - 2018

来源:期权交易所,FactorResearch

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基于不同的期权之策略

有波动的风险溢价支持学术研究和解释为实现波动被系统地低于隐含波动率。对于看跌期权,投资者担心市场低迷和支付选择卖家保护。写作看跌期权就像卖保险,倾向于有一个溢价。

基于浩瀚宇宙的期权之策略大致可以分为三个类别:收入生成、套期保值,以及战术交易。创收途径收获波动性风险溢价,尽管这是不太清楚其他策略。投机与选项是更具挑战性,这或许可以解释为什么基于一些期权之共同基金表现不佳,甚至比市场在全球金融危机期间。

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基于不同的期权之共同基金

来源:FactorResearch。分析包括清算基金。

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etf的拯救?

基于多样性的期权之共同基金经理选择的挑战。大多数共同基金经理认为他们的投资过程是他们的竞争优势,所以他们不愿意透露。结合的复杂性缺乏透明度选项不是一个好的秘方共同基金的选择。

幸运的是,这种策略etf BXM,把现在可用。虽然这并不减少复杂性,我们至少可以分析底层指标的长期历史数据,和自然,etf更负担得起的共同基金。

Option-based共同基金和交易所交易基金的行为与预期基本相符,相比之下,标准普尔500指数自2007年以来。都表现在近年来的牛市,但表现在2008年和2009年全球金融危机期间,和etf有显著降低撤军。

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Option-Based共同基金和etf与标普500指数

来源:FactorResearch

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Option-Based策略与对冲基金

在股票投资组合波动性的策略的流行反映了投资者对证券的愿望提供股本回报率较低的波动性。这一分析,以及相关研究,表明基于这样的期权之方法BXM或将有效地交付这些投资者正在寻求什么。

但基于难以解释的是,期权之etf几乎超过10亿美元的管理资产基于(资产管理)和期权之共同基金仅占约260亿美元的资产。这两项数据都是很微不足道的投资行业。

相比之下,多空股票基金,旨在提供较低的股票头寸风险和减少经费,管理超过2000亿美元资产。但由于其高昂的费用,他们大多未能实现股本回报率较低的波动性。基于我们可以考虑期权之策略潜在替代品多空股票对冲基金时减少股权风险。

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Option-Based策略与多空股票对冲基金:资产管理(bn美元),2018年

来源:FactorResearch更为猛烈

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进一步的想法

的金融市场行为监管局(FCA)最近在英国禁止出售二进制选项向散户投资者和限制销售的差价合约(差价合约),英国零售投资者估计每年损失3.5亿美元和6亿美元之间。

投资者应该谨慎的衍生品投机的目的,但是很可能使用它们来利用别人的恐惧和贪婪收获波动风险溢价。一个人的损失仅仅是另一个人的利益。

尼古拉斯·拉贝和更多的见解FactorResearch团队,为他们报名电子邮件通讯。

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