书评:新股票市场

新股市:法律、经济和政策。2019年。梅里特福克斯,劳伦斯·r·Glosten和Gabriel诉Rauterberg。哥伦比亚大学出版社。

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许多(如果不是大多数投资者,内幕交易和操纵证券交易价格明显需要宣布如果股票市场提供公平和资本的优化配置。的作者新股票市场然而,不要想当然地认为这一结论。他们坚持主张禁止或管制运行记录这些实践的挑战对财富分配的影响,价格的准确性,和市场流动性。此外,书中说,那些支持限制必须确定活动有积极的预期利润。如果是这样,他们说,这是一个定罪的理由。

欢迎来到股市所看到的法学教授梅里特b·福克斯(哥伦比亚大学)和加布里埃尔诉Rauterberg(密歇根大学)与金融学教授合作劳伦斯·r·Glosten哥伦比亚大学法学院,同时也是项目的法律和经济资本市场。透过这些学者的镜头,知情交易,支持的功能CFA charterholders从事基本面分析,缺点普通投资者通过减少二级市场的流动性。高频交易策略,作者Michael Lewis嘲笑为“电子领跑,”然而,普通投资者受益通过买卖价差缩小,从而增加流动性。

专业投资人士与传统市场的理解将会扩大他们的视野,通过研究作者的观点。例如:

为合理厚交易股票,有效市场假说确保价格完全反映所有公开可用的信息。这假设报道价格是交易的结果真正涉及价值计算的所有买家和卖家(除了无知,对价格没有影响)。洗或匹配销售导致价格偏离这一有效的价格,从而使它的不准确评价发行人未来的现金流。

的一些讨论是相当抽象的,因为它有条不紊地贯穿各种市场特性的逻辑假设影响(如卖空、暗池和支付订单流)。定期读者遇到这样的声明是“现有实证研究不是很有启发性的,”“实证文献的结论。混合”、“不存在共识在金融经济学家”“缺乏严格的工作在这个问题上,”和“达成明确的答案。我们需要比我们目前知道的更多。”

作者是坦诚的对这些限制在制定自己的政策建议。同时,描述特定公众的不公平的误解,他们承认这些看法可能有不利影响,保证监管的补救措施。他们认为有必要进行干预,他们拒绝被受到缺乏完善的知识。

在他们的处方要求制造商/接受者退税和支付订单被传递给客户。此外,福克斯,Glosten Rauterberg批评美国最高法院拒绝了复审令问它解决什么是市场操纵的问题,一个巡回法院已经分裂的问题。他们敦促最高法院赞成第二个解决问题和特区电路的位置,拒绝交易行为的观念本身并不能构成操纵,但必须伴随着其他非法行为。

资深从业人员没有意识到风险的交易者缺乏清晰定义的操作也可能会被惊讶整个类别的操作涉及浮动价格敞篷车,迄今为止可能逃过他们的注意。此外,他们可能会忍不住再次做一个作者的建议取代美国证券交易委员会监管FD,禁止选择性披露,与规则允许公司分析师跟随他们。毕竟,信用评级机构必须投入相当大的精力来反驳推定频繁,他们的客观性受到issuer-funded商业模式。

一个相关点,coda在应用作者的信息化方法公司债券市场稍微削弱了这本书否则高分的彻底性。作者似乎相信issuer-related高度不良的问题本身就敏感的价格信息。概念掩盖了非常可观的资源致力于基本面分析的话,投机级债券——甚至投资级企业债券基金经理,投资银行,和独立的研究机构。

尽管不发达题外话可能为未来的研究主题,新股票市场是一个真正令人印象深刻的成就。学者们不仅值得观众谁自己的知识框架已经很熟悉而且实践者之一。分析师、投资组合经理、风险经理和高层管理人员读这本书时要坚实得多的基础之后站在仍在未来的证券立法和监管。

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