隐藏在宏观理念:被遗忘“M”

一个名不见经传的经济指标需要重新评价,对其预测价值以及讽刺旧式货币主义的起源米尔顿•弗里德曼。

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1980年代的时尚的,一丝不苟的货币供应目标建议以货币为基础的经济学家包装比音箱的震动,大的头发,“E.T.电话回家”的总和。十年开始就像小说经济学概念正在进入美国联邦储备理事会(美联储,fed)政策过程。

美联储主要目标M1货币供应,平方米偶尔,也监控M3虽然试验数M1B,后来MZM。

除了这些官员措施,货币主义者编造了自己的自酿的变化和帮助满足国家对货币供应。

政策制定者将利率紧密相连,这样他们可以优先考虑钱,和利率上升,下降比他们预想的更疯狂。借款人,这一前所未有的利率波动意味着投资者和银行家,特别是保持强烈关注发展,研究每个m .错过每摆动一个可以利用的区别或屈服于波动,美联储已经释放。

然后,就尽快疯狂了,吹了回来。美联储再次调整的方法,先面试,然后放弃货币增长目标。

M1, M2, et al .,显示小成功领先指标,货币主义者退出了舞台。他们的全盛时期已经过去了。William Poole总结他们的误判:“我们中那些已经开发出强大的理论试图适应世界的理论,而不是相反。”

教训。兴衰完成。

货币主义者的熄火并不意味着他们的见解是无用的或无关紧要的,然而。相反,米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)的成就安娜·雅各布森施瓦茨等,都是巨大的。经济学给美联储封面需要面对和战胜的破坏性通货膨胀的1970年代末和1980年代初。

问题是总量的货币主义者设计了:他们停止工作。M1和M2失去了相关性与支出。

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货币银行学:两个描述

为什么这些相关性消失?答案在于知之甚少力学的货币体系。

考虑两个相互竞争的货币银行学的描述:

	描述一个	描述B
货币供应量:	控制体内由中央银行。	主要是确定从内部由商业银行和他们的客户。
商业银行:	仅仅是中介机构接受存款(钱)和借给他们。	创建新的存款发放贷款或购买证券的过程。
银行贷款:	在存款。	之前(创建)存款。

大多数人会同意描述,提高可疑的眉毛在描述b共同解释前,银行只能使用他们手头的资金发放贷款。另一种解释认为,描述是准确的,但描述B仍然可以是真实的,在某种程度上,由于货币乘数理论。

描述一个非常受欢迎的,因为标准的教科书教它。我们都这样教,我们是否记得,评论家们教一样我们会重复这一原则,令人作呕。

但是事情是这样的:充足的证据显示描述B反映了现实比描述a .此外,证据是今天比以往任何时候都更容易。英国央行(Bank of England)试图消除任何混乱和解释了为什么描述是靠不住的”在现代经济中货币创造”在2014年。和英国央行很难在旷野的声音。其他银行监管机构纽约联邦储备银行和国际清算银行提供了类似的信息,只是那么有力。

但是货币乘数理论呢?能合成方面的描述吗?不客气。货币乘数理论不仅是不现实的,它向后:逆转存款和央行储备的顺序出现。底部,该理论是一种教学工具,没有作用在宏观的基础模型。

的后果

所以描述B是准确的,因为它是不受欢迎的。怎么解释这一悖论呢?这日期回凯恩斯革命20世纪中期。

凯恩斯主义者接受描述,所以B-Teamers成为,嗯,弱队,对宏是如何教消散的影响。这与1980年代的货币越轨行为,因为它定义了环境中A-Teamers弗里德曼和施瓦茨介绍他们的想法。

1980年代那么一流团队的主导地位是如何决定事件吗?让我们看看如何将不同的解释钱的影响导致了不同的货币供应的措施:

根据团队,资金影响经济由于其固有的特点,其中流动性,货币供应量应该由这些特征定义的。例如,“狭义”钱应该只包括最具流动性的类型,如M1。“广泛”的钱,另一方面,应该包括流动性较差的组件(比如平方米。

B-Teamers相信银行创造货币的“凭空”时增加他们所提供的信贷,从而释放支出,否则就不会发生。所以最有用的钱测量是最密切相关的一个新的银行信贷。流通中的货币+所有银行存款,尽管央行储备的调整单独隔离商业银行创造的货币。这个指标需要一个名字:我们叫它M63。

为什么两者的区别解释如此重要?M63只是另一个,对吧?

不完全是。不像它的各种传统的M同行,M63不排除某些类型的银行存款或包括货币市场基金或回购协议。这些调整将进一步推动它从稀薄的空气量的钱银行创造时扩大其资产负债表。通过结合总存款流通中的货币,M63扩张和收缩为银行的资产负债表扩张和收缩。

此外,由于弱理解货币银行学比每个人都认为,M63应该比M1和M2更可靠。其相关性应该持续下去。

所以他们吗?

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是的,M63保留与支出的相关性。M1和M2没有。

所以四十年后1980年代的巅峰,旧式货币主义者,数据显示,来实现自己的目标。他们不是完全错误的,只是有点离谱。他们用M63而不是1980年代的总量,美国货币供应痴迷可能持续。

噢,讽刺!

讽刺的部分。在他们的开创性工作,美国货币史,1867 - 1960,弗里德曼和施瓦茨他们的想法基于历史时期拼出的标题。但M1和M2指标不存在,直到那个时代的终结。

所以他们是如何测量货币供应当研究他们的书吗?他们加起来所有的银行存款和货币流通,称之为所有钱。他们用M63。并于1963年发表了他们的发现。因此M63。

所以M63默默无闻是奇怪的原因有三:

1. 它抓住了现实世界的描述B金钱的力量。
2. 其经验比M1和M2的记录。
3. “母亲”的聚合度规,经济学家对货币供应的。

所以M63货币主义者用来发展自己的核心理念,但笔杆越强大,个位数M1, M2,等等,到公众。善意的诱饵和开关促进了货币主义者的影响。

里面有什么吗?

从实用的角度来看,与预测暗示,M63应该帮助。事实上,两个数据点显示M63是价值超过另一个度量跟踪。

首先,指标从银行资产负债表的资产方,如新银行信贷,产生更好的结果比责任方面,比如M63。没有大的差异,尤其是在新银行信贷和M63高度相关,但它们是有意义的。

第二,M63交感神经交换方程连接的改变与货币供应量或GDP速度的钱。方程不是有帮助如果货币M1和M2衡量——例如,不再与支出。但M63带来它回到生活。通过研究M63及其决定因素的速度,我们可以建立一个更有效的前景比单独依赖金钱(或银行信贷)。

M63只是第看描述B的实用价值。我们可以做得更好,向被遗忘的M和其他隐藏的思想宏。

更多的从丹尼尔•奈文斯CFA,不要错过经济独立的思想家或其审查在进取Investor。

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