研究支出Post-MiFID II: COVID-19打破了骆驼的最后一根稻草?

不曾预料到的后果的有毒的鸡尾酒源于第二MiFID研究规则有一个强有力的新成分:冠状病毒市场撤军。这可能加速第二MiFID研究规则的监管审查post-Brexit欧洲。

虽然监管需要时间,MiFID II的影响,结合COVID-19,在美国和欧洲的投资过程实时资产管理公司正在上演。欧洲的活跃股票策略经理风险很大。

深刻的经济和结构的改变可能会出现大流行,研究从未像现在这样重要。然而,全球研究的竞技场从未少甚至为资产管理公司——这取决于他们研究经费的方法。

发散美国和欧洲资产管理公司之间的商业模式已经进一步研究富人和无产者之间的差距。我们研究预算与交易量,post-COVID-19它们的显著上升,而欧洲(损益表)研究预算与经理管理资产(资产)/盈利,这是post-COVID-19大幅下降。

这可能质疑一些欧洲基金的“可持续性”,特别是在“研究型”策略。

背景

MiFID II是一个改变游戏规则,但没有导致全球监管融合欧洲监管机构和资产管理公司希望。

• MiFID II导致大幅削减预算的研究绝大多数欧洲损益表经理。虽然研究资产所有者成本很低,但当这成本转移到一个资产管理公司的损益表,频繁的第二大成本——超过只有员工赔偿。这将创建一个直接盈利能力研究支出和经理之间的冲突。

• 法国监管机构(AMF)赞助的一份报告得出结论MiFID二世于2020年1月:
  • 中小企业研究的负面影响。
  • 引起法国资产管理公司将研究预算削减50%至75%。

建议一系列MiFID改革包括规模较小的管理公司免除MiFID II,欧洲审查研究诱导机制。欧洲证券与市场管理局目前在这个问题上收集数据。

• 在美国,美国证券交易委员会(SEC)没有对研究通过损益表/担心削减开支破坏美国研究生态系统。

• MiFID II是一个问题对我们资产所有者,因为当他们继续支付研究,他们的经理经常吸收研究欧洲客户的成本。不过,美国资产所有者并不急于重复欧洲经验。

• 美国资产所有者和CFA协会建议,美国证券交易爱游戏安全吗委员会(SEC)维持当前研究委员会系统与资产管理公司的条件:
  • 披露研究支付的量子基金/客户的水平。
  • 表明资产拥有者的研究委员会仅被用于其投资组合,而不是其他投资者。所以没有交叉补贴。

这表明,美国市场将继续使用客户资金进行研究。研究经费的差异有关系吗?

的数据

FrostDB研究数据库说明了研究经费我们之间巨大的差距(客户资金)和欧洲(损益表)经理。这是之前COVID-19影响。

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平均而言,2019年美国经理花了4.1倍研究全球股票委托与欧洲的经理。这是不到10个基点(bps)支出的一个类别,2019年返回2500个基点。然而,支出差距可就足以产生实质性影响的信息用于投资团队。最大的分歧出现在最研究型类别,小盘股和新兴市场。

研究成本与基金绩效的差异

弗罗斯特咨询更新工作与斯坦福研究之间的关系研究成本资产所有者,不到10个基点,基金收益的方差。这应该是资产拥有者审议研究经费的主要因素模型,可以解释为什么美国资产所有者愿意继续支付研究。

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在16 2019年股票类别,mid-first和四象限性能之间的平均差异——在红色的盒子里——平均为1500个基点。这是一个巨大的任何研究预算。总每类别范围经常超过4000个基点。

支出对性能影响的研究?

弗罗斯特研究咨询和EvercoreISI多年性能趋势的资金同比类别——美国;股票;新兴市场;环境、社会和公司治理(ESG);等等——由美国和欧洲的经理。总的来说,~ 5000 ~ 10万亿美元的基金提供资产管理是包括在内。数据捕获pre-MiFID II / pre - 2018和后当跨大西洋研究支出差距变得明显。

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我们经理,尽管80%的资产,收获大量的表现。虽然很多因素能导致性能,研究是一个重要的输入。

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代表部门细节

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我们经理在绝大多数领域表现。总体来说,2019年美国表现总计265个基点——约2450亿美元。相比之下,估计有62亿美元的资产拥有者研究委员会由我们经理花在外部研究。

COVID-19覆盖

我们经理比欧洲经理~ 3.8倍于2019年在我们的样例。霜估计这可能跃升到2020年4月~ 5.8倍的一整年(假设),股票成交量的40%更高的提高我们研究预算和资产管理/低20%的盈利能力在欧洲经理杠杆对他们的负面影响。

具有讽刺意味的是,低市场(资产管理),较少研究欧洲经理将能够访问。

这就提出了一个问题:是否最小研究“储蓄”资产所有者从损益表方法为他们的利益或会议MiFID的透明度目标二世。

欧洲基金研究经费是一个环境、社会和治理问题吗?当然质疑基金可持续性、透明度和治理。也许COVID-19将清醒的复审的催化剂研究资金的风险/回报平衡的方法。

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图片来源:©盖蒂图片社/ brytta

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