期权交易商和2020年总统大选
2020年一直是极端。作为个人、政府和行业应对COVID-19的直接和间接影响,全球证券市场将面临高风险的美国总统选举,从其前任可以大大不同。
资产管理公司,投资者可以和交易商受到前所未有的波动的2月和3月预计进入2020年的最后几个月吗?
指标提供了一种有效的方式来衡量市场和上市衍生品可以提供基于索引的基础分析市场价格的形式,隐含波动率,空缺职位,选择流动的情绪。
通常使用广泛的指数期权的投资组合经理和交易员进行精确调整风险和风险。做市商和流动性提供者扮演着重要的角色在这个过程中,风险资本和调整价格,以应对供应,需求,和对未来市场的预期行为。在美国,流动性最大的标准普尔500指数期权在Cboe™(SPX),大约120万个合同,或50亿美元的保险费,平均一天易手,飙升至三这些水平在最繁忙的日子。
SPX的独特功能选项,加上上市期权的基本特征,预期收益率有价值的见解和定位之前,重大事件如2020年美国总统大选。
价格和波动性
理论上,精确估值的选项是一个函数的基础价格,时间到期,罢工,利率,股息,和波动性。在所有输入都受到某种程度的不确定性,波动在实践中受到最多的关注,因为严重的波动会导致mis-estimation意想不到的交易结果。
当看着期权价格,中级市场隐含波动率水平在任何给定的时间表明市场预期每日回报的大小的持续时间的选择。许多期权交易商在波动“思考”,而不是价格条件,使一个简单的跨产品和时间的比较。
隐含波动率的插值平价SPX选择2020年9月1日和2016年9月1日显示截然不同的期望。2016年,90天的选项,其中包括11月8日的选举中,交易隐含波动率为13%,高出2分短期选项。虽然轻微的选举“撞”是可见的数据,2016年的期权价格反映出相对光滑的隐含波动率期限结构,上升至17%的两年到期。
今年,虽然短期隐含波动率仍高近20%,对选举的不确定性项是明显较高的隐含波动率接近24%。期限结构也显示一个长时间的“驼峰”,扩展另一个90天到180天的期限,2021年2月,这意味着更长一段比2016大的价格变化。
SPX ATM隐含波动率:2016年9月1日和2020年9月1日
计算的波动从这些隐含波动率提供了另一个角度对市场预期,隔离预期的波动对个人在未来的时间。2020年,60 - 90天远期时期隐含波动率是高近29%,回归到23%范围在接下来的三个月。相比之下,2016年波动性相对平坦,近15%到2017年第二季度,这是远远高于出奇地低波动性意识到2017年接近9%。
SPX ATM远期波动
SPX实现波动(20 d)和指数水平
基于当前的SPX期权价格,市场走势预计将增长更大的下跌,在11月3日峰值附近的选举日,持续几个月后。在价格方面,从当前20%的波动29%会觉得随着常见的(一个标准差)每天从1.25%扩大到1.8%。
未平仓
SPX期权交易都是通过期权清算公司(OCC),出版网优秀合同每天每个列出的选项。位置是打开了,随着时间的推移,调整开放利益的变化,为市场参与者的资产提供的透明度。开放的利益可以在底层,术语,和罢工的水平。在最高的层次上,总SPX站在9月1日1400万合同和代表的名义价值为4.9万亿美元。
专注于合同到期后,2016年和2020年选举显示了相似的整体配置,与2020合同总额16%以上的2016人,和最大的位置在12月举行年终时对冲是常见的。与2016年相比,2020年SPX开放的兴趣明显高于1月和3月的条件,符合定位不稳定时间延长到2021年。
SPX选择平仓
名义上来说,2020年选举后平仓站了近200亿美元的总水平,高于2016年的88%,超过了62.4%的增长在底层,反映出大规模使用的合同。
SPX选择兴趣:名义价值
级开放的利益提供了一个近距离观察的时机和市场水平经理关注,以及名义金额,受制于multi-leg传播的理解,构成近70%的体积SPX选项,必须考虑。
SPX开放利益罢工,2020年9月1日- OI > 5 k,选择条款
截至9月1日,职位超过5000合同跨度范围广泛的缺点罢工,尤其是附近的大量头寸160000合约在2500年和3000年罢工,缺点暴露代表约30%和15%,分别从标准普尔500指数收盘值。
订单流
选择订单可以给另一个视图在市场动态。在基本层面上,可以说订单流分析交易活动识别如果买方或卖方发起的贸易,技术,如side-of-market建模的基础上,比较贸易理论价值的价格,价格和隐含波动率的影响。添加分析解释multi-leg交易和算法执行,订单流分析有助于确定重点和市场参与者的预期时间的兴趣。
SPX过去三个月订单在选举后的合同主要是12月了,这不是不寻常的对冲投资组合产品的受欢迎程度。最活跃的合同,2500年12月,是一个最大的块开放利益的今天,提供一个对冲现货低29%。
最活跃的股票期权、聚合、SPX, 6月1日到2020年9月1日
样本最大的直接交易与保质期在选举后显示一个持久偏见,符合产品的长期卖权/买权成交量之比接近3:2。6月份最大的块被打开,当10000年12/31到期2500罢工将购买90美元,9000万美元的溢价与罢工的贸易20%的钱可能对冲的名义价值31亿美元。
之间复杂的命令,将由七个非复杂交易区间,由传播领9月1日,它提供了一个2.25亿美元的潜在收益降低20%至2850的事件,以换取好处风险在3800年(+ 7%)。
而准确的预测市场行为仍然是难以捉摸的,索引选项提供一个数据驱动的窗口进入集体交易者的预期,投资组合经理和投资者。根据9月1日数据,交易商预期波动性增加11月3日趋于后跟一个持续上涨的波动时期比过去十年的大部分时间。虽然缺点的优势罢工并不罕见,与职位相关的名义价值到期后选举明显大于前一个周期。这反映了年终树篱和长期职位旨在保护投资组合和反映经理的观点。
这是一个系列的第二部分的索引行业协会(花絮)。Cboe属于独立的花絮和支持协会的目标,透明度和竞争指数提供者。
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