书评:太聪明了我们自己的好
太聪明了我们自己的好:巧妙的投资策略,安全的幻觉,市场崩溃。2018年。布鲁斯。雅各布斯。麦格劳希尔教育。
太聪明了我们自己的好是关于夜郎平息投资者的投资产品的低风险,高回报的承诺,而实际上引入系统性风险,最终,市场崩溃或危机。作者的原则布鲁斯。雅各布斯列出了一般,但他详细关注三大市场危机的近几十年来这些破坏性的原则是,在他看来,关键成分——1987年的崩盘,长期资本管理公司(LTCM)的倒闭,1998年和2007 - 2008年的全球金融危机。
作者是联合创始人、联席首席投资官和研究部主任雅各布斯利维股权管理。他一直批评这本书的有缺陷的投资理论,讨论了自讨论投资组合保险的创造者在1980年代肉搏战。雅各布斯写一本书,资本理念和市场现实:选择复制,投资者的行为,和股市崩溃(1999),完全集中在投资组合保险,其营销,策略的后果是在1980年代广泛采用。他还写了新奇的抵押贷款工具的角色在2007 - 2008年的危机。随后,雅各布斯是活跃在创建国家金融研究所,在说服国会仪器包括金融稳定监督委员会的创建在危机后的金融改革。
雅各布承认,许多书已经写在金融危机但认为太多的属性价格崩溃令人费解的“天灾”或资本市场的内在随机性。他认为,真正的罪魁祸首是可识别的。专业投资人士欠他们的客户,自己理解金融灾难的真正原因,并帮助确保他们不复发。
作者的核心观点是四倍:
- 特定的投资策略,特别是那些提供安全的假象,“能与市场现实为市场和投资者创造不健康的后果。”
- 策略通常是复杂的和销售尖端复杂的光环。
- 他们通常缺乏透明度。
- 他们表现出过度(尽管也许伪装)杠杆。
这本书分为五个部分。第一部分为读者提供了背景不熟悉风险及其管理相关的重要概念,如多元化、套期保值和套利。许多投资专业人士可以放心地跳过这一节。第二部分考察了1987年崩盘。具体地说,它审查新创建的角色的投资组合保险策略在触发,或无疑加剧了危机。第三部分给出了类似的待遇在1998年长期资本管理公司的倒闭。这里,据说低风险但恶复杂套利策略是导致灾难。
第四部分考察2007 - 2009年的信贷危机和经济衰退。这一次,麻烦进来的形式复杂的债务抵押债券等资产抵押衍生品和住宅抵押贷款支持证券。第五部分是少的摸彩袋的市场危机,如各种闪光崩溃,“伦敦鲸”事件,欧洲债务危机,希腊债务危机,以及相关问题,如不加批判的依赖模型。在本节中,雅各布也提出了一些解决方案,主要涉及更有效的监管,增加信息披露、清算所,和适当的教育。
附录包含额外的背景材料:
- 底漆在债券、股票和衍生品。
- 文档从雅各布斯的辩论的投资组合保险在1980年代。
- 1990年代的讨论的几个主要衍生灾害。
- 作者2002年提议研究客观的标准。
还包括1929年崩盘的讨论。有人可能会问为什么这是附录。它是相关的核心论点吗?
太聪明了我们自己的好的核心论文应采取的心不仅投资专业人士,而是所有投资者。免费的午餐承诺、复杂性、不透明度和过度杠杆往往联合毒性作用。特别是金融专业人士可以受益匪浅研究这本书的市场危机分析,为关键的教训。乔治·桑塔亚那著名的格言——“那些不能记住过去的人注定要重蹈覆辙”,猛烈地适用于金融市场。
这本书有一些缺陷。因为它是组织的五个部分,核心观点是重申,在每一个rediscussed,导致大量的重复。在第五部分,论证时稀释介绍各种额外的问题导致市场不稳,如利益冲突、高频交易(高频交易),道德风险,认知偏见和监管的意想不到的后果。如果很多事情可以导致危机,这意味着每一个危机是复杂的和独特的,而不是由一个特定的因素?一个可能还不知道不透明度并不是一个糟糕的问题在过去之前的即时传播资产价格,当投资者不得不将他们的经纪人的话价格和市场行为。
在更深的层次上,读者可能会问为什么金融危机已经发生了好几世纪,开始之前投资组合保险和其他高档仪器被数字革命成为可能。雅各布斯认为所有金融危机的特点是在其核心论文的特性或者仅仅是最近的吗?作者也许错过了一个机会来确定一个更普遍崩溃的根本原因,如不可避免的趋势投资者变得自满,粗心的长时期的繁荣?这让人想起了约翰·邓普顿的格言:“牛市天生悲观,长在怀疑,成熟的乐观,在兴奋和死亡。”乐器和态度雅各布斯警告反对可能出现反应要求在乐观和兴奋吗?尽管创新可以伴随着疼痛为我们适应他们,不许多创新也带来极大的好处呢?
雅各布并没有解决一个问题是政府政策的共谋在一些危机。例如,次贷行业法律法规旨在促进鼓励更广泛的住房。情况还可以,对全球金融危机,例如,顺周期的货币政策往往助长兴奋阶段和深化不可避免的修正。最后,政府政策创造了通过救助美国联邦储备理事会(美联储,fed)道德风险,财政部和支出法案。
公平地说,过度杠杆可能发挥了作用在大多数,如果不是全部,历史的崩溃,和不透明的创新可能已经找到了很多。郁金香出现选项,正如作者指出的一边。
当然,作者的四骑士——安全的假象,复杂性,透明度,和杠杆,绑在一个伪科学包装起着至关重要的作用,在近几十年来最严重的危机。每一个投资专业应该有义务充分理解那些危机和他们的成分。这本书是有价值的完全指南,事业。
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图片来源:©盖蒂图片社/ Ioannis Tsotras
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