如何管理通胀风险:当地的通货膨胀因素
世界各国政府已经部署大规模刺激战斗COVID-19对经济的影响。随着经济的开放,有一个对消费者价格上涨的恐惧。因此,投资者、市场战略家和其他市场参与者越来越多地考虑,通货膨胀对投资组合的影响。
鉴于这种环境,当地的通货膨胀因素,损益平衡通货膨胀如何帮助我们理解如何改变通胀预期可能会影响投资组合?
通货膨胀盈亏平衡和当前环境
的损益平衡通胀率仪表市场的通胀前景通过计算之间的区别的名义债券收益率和通胀挂钩债券的成熟。起初近似,10年期盈亏平衡通胀率意味着市场参与者预计通货膨胀,以消费者物价指数来衡量,将在未来10年。1
COVID-19-induced市场崩盘期间在2020年2月和3月,损益平衡通货膨胀急剧下降,下面的时间序列图演示了。为什么?可能是因为通胀预期下降。但其他因素,包括相对流动性名义和通胀挂钩债券之间的差异,也可能一直在工作。
10年损益平衡通货膨胀率
但如果盈亏平衡是通胀预期的代理,他们并不是早期去年春天。自4月中旬以来他们一直在持续上升的巨大pandemic-related刺激。
的信息是明确的:通货膨胀是一个问题。
所以在实践中如何投资者管理通胀风险?
在解决这个问题之前,我们首先需要理解通货膨胀盈亏平衡和当地的通货膨胀因素之间的关系。
当地的通货膨胀因素,在其原始的实现,没有residualization其他因素,试图捕捉市场的通胀前景,从而提供了一种对冲通货膨胀风险。原始输入当地的通货膨胀因素是总回报区别通胀挂钩债券指数和国债指数。
通过建设,提高当地的通货膨胀因素相对于预期当意识到通货膨胀率高,可以捕捉到盈亏平衡通货膨胀。因此,如下图所示,原始当地通货膨胀因素与变化表现出97%的相关损益平衡通货膨胀率在过去的五年。
当地通货膨胀因素输入和损益平衡通货膨胀率之间的相关性
时间:2016年1月至2021年1月12日,13日使用滚动五天的回报。
然而,在实践中,我们使用的因素和风险分析工具在我们的示例中-维恩residualizes流动性较差的当地通货膨胀因素宏观流动性更强的核心因素。其中三个——股票、信贷和大宗商品——也有正相关性在此期间损益平衡通货膨胀率变化。因此,这些危险因素有一些通胀对冲功能嵌入。
这提供了一个重要的教训。应用因子分析投资或投资组合时,接触当地的通货膨胀以及核心宏观因素以及它们如何作用到通货膨胀风险因素至关重要。
在维恩固定收益投资组合管理通胀风险
所以我们如何管理通胀风险在投资组合?
使用维恩,我们来玩一个固定收益投资组合经理的角色。在这种情况下,我们的分配器想知道如何投资组合对冲通货膨胀。他们当前的投资组合分配在各种固定收益部门和管理人员如下:
开始分配的固定收益投资组合
2.565亿美元的投资组合中,42%是分配给核心固定收益基金,32%的公司债券基金,26%平均分配在两个高收益债券基金。
用维恩的因素分析,我们可以测量曝光当地通货膨胀以及核心宏观因素,当地的通货膨胀因素residualized反对。看起来简单分析投资组合的单变量β彭博巴克莱美国10年盈亏平衡通货膨胀指数,正如我们上面提到的,有97%的关联维恩的原始,unresidualized当地通货膨胀因素。
历史统计数据的固定收益投资组合风险
时间:13 2016年1月至2021年1月12日12时,使用滚动五天的回报。
这里给出的测试是一种衡量一个投资组合的通胀前景的变化。但这实际上β是什么意思?
组合的0.05测试版表明如果盈亏平衡通胀率上升10个基点(bps),组合预测返回4个基点。2这表明,投资组合和改变通胀预期是呈正相关。
现在作为一个固定收益投资组合经理说,我们担心潜在的通货膨胀和想进一步对冲投资组合与风险。我们正在考虑通胀保值债券(TIPS)基金,想看看这可能改变我们的风险和通货膨胀因素的敏感度。所以我们测试分配建议基金通过减少接触核心固定收益。
更新分配的固定收益投资组合
这是什么样的效应对投资组合转移通货膨胀预期的关系?
历史统计数据更新的固定收益投资组合的风险
时间:1月13日2021年1月12日,使用滚动五天的回报。美国彭博巴克莱10年盈亏平衡通货膨胀指数的基准。
更新投资组合更敏感的通胀预期,这表明它是更好地对冲通货膨胀比原来的组合。
从这里,我们可以用上述同样的过程来测试其他潜在的资产配置,包括诸如黄金对冲通胀和自然资源股票,看他们如何能进一步提高敏感性组合的通货膨胀。
没有人知道在未来通胀将走什么样的道路。但投资者可能需要考虑这些步骤来帮助他们更好地理解如何对冲投资组合是反对它。如果通货膨胀风险比他们舒服,他们可能采取行动来减少它。
1。理论上,名义利率和通胀挂钩债券收益率差异与同一成熟度包括的不仅仅是通胀预期。例如,它还可能包括一个通胀风险溢价。相对流动性差异和短期投资者需求也会影响价格。
2。将从返回空间产生变化空间,增加测试的时间。如果我们在技巧和近似的持续时间债券国债指数为8,然后我们可以说,如果通胀预期增加了10个基点,实际收益率会下降了10个基点,假设此举并不影响名义收益率,和技巧的回报将+ 80个基点。乘以0.05的beta版后,投资组合将由4个基点。
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