回购和股息:上浆上升

派息和股票回购今年准备东山再起。分析师如何衡量他们是否有助于公司的内在价值?

企业应对COVID-19爆发大流行通过削减成本和提高流动性。

在美国,非金融公司目前持有2.6万亿美元的现金,相当于总资产的5%以上。这是去年夏天从一组6%的历史峰值。与此同时,净合伙比率远低于那些过去几十年。

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我们公司现金/资产

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盈利增长和更大的经济开始复苏,公司正在准备部署资金通过资本支出(资本支出),合并和收购(并购),和现金都会向股东派息和股票回购的形式。

据彭博社共识预测,标准普尔500指数收益将增长超过50%,2021年高盛(Goldman Sachs)预计增加5%和派息和股票回购的35%,分别。

现金都会应该驱动股票收益的一个重要因素,特别是在这样的低利率。事实上,股息和回购股票超过标普500指数在2021年初开始。

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回购和股息股票与标普500指数

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而股东通常都会受益于现金,此类交易的吸引力和效用随公司。

现金都会应该提高一个公司的内在价值。问题是如何确定一个特定的回扣实现这一目标。需要一个多步骤的评估框架,回答三个问题:

1。公司有潜在的资本支出、研发或并购活动部署其现金?

评估一个公司的具体项目的前景是一个棘手的企业:此类活动运行的光谱范围和投资倾向于不透明的或公共的细节。然而,历史可以是一个有用的指南。

过去该公司努力生成资本回报率(ROC)高于资本成本(COC) ?如果是这样的话,这一趋势可能会继续,除非潜在项目明显不同于他们的前辈。如果中华民国将低和COC,然而,那么现金都会变得更加吸引人。

公司历史较短,分析师可以看关键的资本支出项目或并购。对于前者,应该有一个积极的净现值(NPV)。并购,增加价值的最高水平,协同效应的NPV应该超过支付的溢价高于目标公司的内在价值。

2。该公司可以分配多少钱都会吗?

来确定费用的大小公司应该为股东专款,自由现金流量对营)一代和财务杠杆是好指标。公司的自由现金流量越高利润率,纬度回馈。对利润率高于市场,至少等于比较数据展示了强大的自由现金流量的一代。

但自由现金流量的变化也必须评估。自由现金流量波动的主要因素包括公司的成长阶段及其行业的周期性。早期高增长公司通常会较低,比建立公司零星的自由现金流量。公司收入和利润紧紧拴在经济活动也将有更多的自由现金流量。

三种方法帮助评估一个公司的债务水平以及是否已经结束,下,或适当的杠杆:

• 比较数据:这种简单的方法重公司的债务比率与其他公司在同一行业。

• 缺点操作盈利能力:这种方法确定一个可接受的水平的信用风险假设最坏的情况基于历史财务或财务预测前进。最低信用率必须达到一个可接受的水平的违约风险,有针对性的信用评级,并坚持债券契约。

• 减少资本成本:这是最但有助于完成分析理论方法。负债与股东权益的最优平衡资本成本最小化,因此内在公司价值最大化。如何?通过确定minimal-weighted平均资本成本(WACC)通过结合公司的债务成本,或利率,和成本的股权,或为股东要求报酬率,为每一个混合的债务/股本。

通过综合这些方法,分析人员可以确定最佳杠杆水平。

结合公司的前景的项目现金流和利用档案可以通知一个整体回扣策略。下面的矩阵展示了四个混合:

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校准现金回扣能力

	坏的项目	好项目
强烈的自由现金流	都会增加 减少投资	都会增加 积累资金用于新的投资
弱的自由现金流	都会减少 减少投资	都会减少 增加投资

注意:如果公司正在或overlevered,都会可以相应地调整向上或向下。
来源:财富增强组

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3所示。这些都会应该股息或回购吗?

最佳的现金回扣是这个过程的最后一步。对股息,公司应该有强烈的自由现金流量一代没有过度的可变性和先进的超出了他们增长最快的阶段。从管理市场解释股利变化信号。它经常读取启动股息意味着公司的长期增长前景黯淡。基准测试对类似企业的股息收益率和支出可以提供有用的见解。

回购的适用性取决于以下问题的答案:

1。股票被低估?

如果一个股票交易价格低于其内在价值,这是一个很好的投资,回购股票是有意义的。

2。公司的成长阶段是什么?

如果该公司过去的早期成长阶段大力投资,购买股票可能是合适的。

3所示。公司在一个周期性的行业吗?

如果是这样,回购的灵活性可能使他们比股息。

4所示。有多重要员工股票期权吸引和留住人才?

很多公司,特别是在科技领域,向员工发放期权,需要回购股票来抵消比例稀释。

5。是资本利得的税率不同股息?

税率不同投资者类型。目前,长期资本利得征税以同样的速度作为股息。

在美国,有立法提案增加个人和公司高收入家庭的税收。政治结果难以预测,但增加了不到1%的资本利得税率投资者不应在多大程度上改变回购与股息的决定。提高企业税率会影响自由现金流量也增加的利益承担更多的债务税盾创建一个利息费用。

与公司现金余额处于创纪录的高位,企业很可能会继续增加股东现金都会受益。但投资者需要注意,虽然都会通常是一个好主意,有些人比其他人更好。

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图片来源:©盖蒂图片社/ champc

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