回顾测试:β预测回报如何?
在资本资产定价模型(CAPM)是发达国家在1960年代和1970年代,金融研究人员开始测试这个理论模型如何在现实世界中工作。
在扩大计算能力和更大的数据访问,1980年代成为衡量CAPM的有效性的一个关键时代分析师探讨β在预测未来收益的有效性。
令人惊讶的是,普遍的共识是,出现β的回归预测能力很弱。
CAPM以来60年左右出现,如何有模型和β预期回报在过去的几十年里?为了找到答案,我们分析每一个公司在纽交所和纳斯达克交易,建立投资组合的公司基于其系统性风险(β)使用月度回报和12个月滚动计算。
如果一个公司有一个β低于0.5,这是分配给低β组合。公司与β大于1.5被分配给其高β。
使用这些分组,我们研究如何执行的投资组合在随后的一年——这两个值和市值加权的基础上。投资组合然后重建每年根据新的β的计算。
| 贝塔系数较高的投资组合中值返回 | 低风险的投资组合中值返回 | 高贝塔组合联合利华返回 | 低风险的投资组合联合利华返回 | 年根据CAPM百分比 | |
| 1970年代 | 14.9% | 2.5% | 14.3% | 3.5% | 80% |
| 1980年代 | 13.0% | 14.4% | 12.1% | 18.1% | 40% |
| 1990年代 | 18.7% | 12.6% | 22.6% | 13.4% | 70% |
| 2000年代 | 15.2% | 8.9% | 10.7% | 5.2% | 80% |
| 2010年代 | 14.7% | 9.0% | 13.3% | 12.5% | 91% |
事实证明,1980年代是一个可怕的时间测试。按年率计算,较低的β组合执行6个基点平均比其高β同行十年,生成一个18.14%比12.12%的回报
然后我们检查的比例多年来反映CAPM在整个十年预测在一个顺序的基础上。在只有四个十年的CAPM准确预测回报。也就是说,积极的市场回报年应该对应于高β打低β组合和消极的市场回报年低β打高β的投资组合。这意味着CAPM确实比随机漫步在这个时期和有助于解释为什么研究人员模型的时代是如此的怀疑。
但1980年代是一个局外人。随着几十年的进展,β和CAPM成为一个更好的预测。从2010年到2020年,在10的11年CAPM是正确的。
事实上,自1980年代以来,每十年高β组合生成略多于5%的溢价较低β年率同行。即高β投资组合平均15.53%的回报相比,低风险的10.34%的回报。
总之,结果强调,β不是那么糟糕通常被认为预测未来的收益。1980年代是一个可怕的β和CAPM,但因为这十年中,β是一个体面的预测未来回报率。
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图片来源:©盖蒂图片社/ Eskay Lim / EyeEm
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谢谢你！
我不能复制你的结果。他们看起来完全错了。
使用Portfolio123 val,和你我的结果非常不同。我看到这个:2000年到2010年,低14.65%β,β高9.12%;2010年到2020年,低β10.29%,高β8.05%。我使用相同的参数你:所有纽交所和纳斯达克股市,每年调整一次,测量β与12月返回。
我做了很多其他的测试,结果与上述一致,甚至更极端的低β。我试着使用滚动,val,不同范围从0.5和1.5到0.8和1.2,不同β测量每周β,β每周三年β,每周5年。每一个测试我给低β股的优势。
事实上,自1973年以来,研究人员发现,低β优于高β,不仅在股市,在所有资产类别。这是数学的原因。看到https://backland.typepad.com/investigations/2018/06/why-low-beta-outperforms.html
年代的原因,有一个特定的股票是一个高β股票。股票比市场更敏感。本文证明了概念。
这将是有趣的,看看CAPM在1980年代的故障引起的。
只是粗略的用你的表,但利率(10年)的平均水平及其波动与命中率似乎有一个强大的关系(年根据CAPM的百分比)。然而,显然不是很多数据点。
你的结论是非常奇怪的,因为有很多其他的学术研究,得出截然不同的结论。
你肯定知道Eugene Fama和肯尼斯•法国的1992年的研究,他们把几乎所有的美国股市β十分位数为1963 - 1990年期间。每Burton Malkiel的书,漫步华尔街,“…,卓越的结果基本上是没有关系的回归这些等分组合及其β措施。“其他研究也得出类似的结论至于其他非美国市场。
因此,最小波动的(相对)最近介绍股票投资组合——β也低。(“最近”相对性能欠佳,不过,符合你的过去十年的结果。)
任何特殊原因β预测不同在1980年代相比2010 - 2020吗?
嗨,所有
谢谢你的这篇文章!
你运行分析行业、高/中/小型股,杠杆,用,市场上流动性水平或任何其他相关指标?你找到任何相关关系?
同样,你知道为什么80年代是不同于其他任何十年?