书评:繁荣与萧条
繁荣与萧条:全球金融泡沫的历史。2020年。威廉·奎因和约翰·d·特纳。剑桥大学出版社。
资产泡沫识别是一种常见的投资主题新闻学者,市场分析师和决策者。分析师希望预测未来市场危机,但泡沫是定义糟糕的。因此,许多适用于泡沫前最高法院大法官波特斯图尔特的色情的定义:“我知道当我看到它。”
离开这一重要现象在情人眼里出西施不能令人满意。虽然有很多泡沫技术论文和书籍有关特定的泡沫和崩溃,一个广泛和详细的历史叙述基于一直缺乏一个良好定义的框架。繁荣与萧条:全球金融泡沫的历史经济历史学家威廉·奎因和约翰·特纳,提供了那片零件的下落。
这本书是一个成就不仅对历史细节,还提供一个统一的框架,它可以应用于任何未来的泡沫事件。查尔斯•金德尔伯格的伟大的工作疯狂、恐慌、崩溃,是在类本身作为一个广泛的论述市场经济的历史极端,但奎恩和特纳在基础结构细节造就了一本重要的书很多重要市场泡沫在过去的300年。这个作品将经得起时间的考验和深刻的金融读者可能比查尔斯·麦凯经常被引用的,经典的非同寻常的大众幻想与群众性癫狂的人群。
繁荣与萧条一本经济学的文学作品,不仅仅是一套市场极端的故事,但深入研究和全面记录审核。这是一个很好的例子,利用历史观测支持一个框架,可以帮助描述未来的泡沫。奎因和特纳的奖学金没有那么多发掘新的事实共同泡沫的过滤器信息通过一个模型的特性。分析了金德尔伯格的洞察力的评论”,经济学需要历史超过历史需要经济学。”
上下文和叙事导致升值通常是失踪的泡沫动力学数学方法的话题。在一个极端,泡沫的数学方法分析中可以看到金融危机苏黎世ETH天文台的工作,开发了模型实时测量资产泡沫。分析工作的作用,但是没有提供框架或故事来解释为什么背后的泡沫。考虑到罕见的极端事件的本质,上下文是一个理解的先决条件。
作者的框架以隐喻的泡沫开始火灾增长基于经典的三角组合氧气、燃料、和热。有足够的原料,火花可以引发了长期市场地狱。
奎因和特纳的模拟氧气是市场化,买进或卖出一种资产的缓解。市场包括可分性、可转让性,发现买家和卖家在低成本的能力。资产缺乏市场性永远不会看到所需的广泛的需求创建一个泡沫。市场化是增加了市场结构的改善,低成本的交易所交易和衍生品的引入。
货币和信贷泡沫的燃料是很容易的。没有廉价和丰富的投资基金,没有机会出价更高的资产价格。过低的利率水平创建,因投资者对高风险资产的需求达到屈服。
最后生成的三角形是热的投机。这是定义为购买资产当前的估值水平,不考虑它的质量或完全的相信它可以在将来以更高的价格出售。
奎因和特纳的隐喻,市场的着火,必须需要一个催化剂——众所周知的匹配。历史表明,泡沫不会自发地发生。相反,总是有一些原因,创建一个强大的信念在非正常利润的可能性。在许多情况下,催化剂是一种技术变革。然而,政府政策和政治经常创建一个新的环境,培育了一个信仰的存在异常高回报的机会。作者还讨论了媒体可以作为投资的重要驱动力叙事和意见可以扇投机火的火焰。财经媒体并不总是理性的声音;有时,它是起到推波助澜的作用。
作者自己的框架应用于12例,选择在两个主要标准:(一)上涨100%价格50%的崩溃在一段短于三年,(b)大量的宏观影响。他们没有试图解释每一个大的市场,金融危机,或银行运行。每个历史例类似描述格式包括原因和后果。这种方法支持作者的观点,从火花来了泡沫美联储市场性,廉价资金,和猜测。
奎因和特纳的12个泡沫情况下开始与经典的密西西比和南海泡沫,然后继续windhandel股票极端在荷兰,拉丁美洲的新兴市场泡沫,铁路狂热在英国,澳大利亚土地繁荣,自行车狂热在1890年代,咆哮的二十年代和随后的股市崩溃,日本房地产泡沫,互联网泡沫,次贷危机,中国股市泡沫。虽然这些极端市场泡沫破裂,不是全部变成了金融危机。
这项工作是一个变化的金融不稳定假说海曼•明斯基(Hyman Minsky)开发的,描述市场的极端贷款的三个阶段:对冲,投机,庞氏骗局。明斯基强调不稳定引起的稳定性导致银行家承担风险和过度放贷。奎因和特纳专注在技术和政府政策,再加上火三角形,金融市场不稳定的条件。他们的框架和催化剂模型将讨论从理性与非理性的变化结构转变为资产需求与供应。
火三角隐喻是一个很好的澄清设备常见的泡沫因素,和作者做好读者的注意力通过历史回顾。研究人员几十年来一直在努力应对泡沫,然而,剩下一个唠叨,关键细节描述如何投机过度的人失踪。市场已经经历了不同程度的结构性变化时期,强大的市场,廉价信贷过度投机没有高潮。研究泡沫的核心仍然是很多个人如何形成的神秘异常返回预期。把它归因于非理性不回答这个问题,为什么这一次而不是别人?没有澄清的投机热的原因,宏观审慎政策仍将是钝器。
这本书的最后一章解决当前环境下,政策问题,和教训,投资者需要防火安全检查人员专注于泡沫的三角形,催化剂,驱动行为的动机。当前阶段cryptocurrencies显示所有火三角形特性——市场化,宽松的信贷,和猜测,再加上新技术的催化剂,监管松懈,一个新闻创造了嗡嗡声。像往常一样,然而,重要的问题仍未得到解答:为什么现在,为什么这么极端,和泡沫破裂将会导致什么?加密的狂热将可证明的泡沫只有在泡沫破裂后,并将它创建大型实体经济的溢出效应?回答这些问题超出了繁荣与萧条的范围,然而这本书代表了一个重要的除了任何泡沫讨论通过细致的叙述过去的市场极端。
可以阅读繁荣与萧条帮助读者盈利预测下一个泡沫会发生或者什么时候会破产吗?不太可能,但是这本书可以使投资者认识到泡沫的必要条件,知道去哪里看。
如果你喜欢这篇文章,别忘了订阅有事业心的投资者。
所有文章作者的观点。因此,他们不应该被视为投资建议,也不代表CFA协会的观点表达的观点或作者的雇主。爱游戏安全吗
专业学习CFA协会会员爱游戏安全吗
爱游戏安全吗CFA协会成员有权自行决定和自我报告的专业学习(PL)的学分,包括内容有事业心的投资者。成员可以记录学分容易使用他们在线PL追踪。
