沙特阿拉伯的旅程持续的主权债务
全球流感大流行期间公共债务激增。财政刺激的前所未有的轮-旨在减轻对经济增长的影响提出了风险水平,把许多国家在金融危机。尤其是发展中国家和新兴国家,正:国际货币基金组织的研究把他们目前的债务水平20到25占GDP的百分比高于2008年以前,全球金融危机。2020年五个国家违约,和进一步的风险债务危机笼罩了经济到2022年。
对于任何国家的公共债务问题,关注的不是保护迫在眉睫的融资需求,建立一个可持续的主权债务与适当的资产与负债管理。本文探讨如何沙特阿拉伯国家债务管理中心(世),尽管大流行,成功地追求一个结构良好的、可持续的债务与强大的风险管理策略。
世成立于2015年底。它的目标是确保可持续性的沙特阿拉伯访问各种全球债务市场为该国的预算赤字与最好的成本结构。和它确保基础设施项目得到适当的资金。
虽然追求经济多样化通过沙特2030年愿景框架,王国仍然严重依赖石油和仍然容易受到价格波动。更严重的流感大流行期间油价暴跌带来许多挑战。和2020年期间,世迅速修订了其债务计划,特区1000亿(267亿美元)的债务1200亿年预算SAR,达到总公共债务发行SAR 2200亿。
那么,它是如何可持续的呢?
沙特阿拉伯的杰出的直接债务总额、外部和国内(SAR数十亿)
| 年年底 | 2024年 | 2023年 | 2022年 | 2021 * | 2020年 | 2019年 | 2018年 | 2017年 | 2016年 | 2015年 |
| 未偿债务 | 938年 | 938年 | 938年 | 938年 | 853.5 | 678年 | 560年 | 443年 | 317年 | 142年 |
| 国内生产总值(GDP) | 3697年 | 3479年 | 3615年 | 3207年 | 2625年 | 2974年 | 2949年 | 2582年 | 2419年 | 2454年 |
| 公共债务与GDP的比率 | 25.4% | 26.9% | 25.9% | 29.2% | 32.5% | 22.8% | 19.0% | 17.2% | 13.1% | 5.8% |
*按最新的GDP数字财政部预算报告
多样化的投资者基础
世开始发行债券时,主要是关注SAR借贷和在较小程度上,美元借贷。这些发行看到常规的超额认购。世了欧元市场和访问更广泛的投资者基础通过其2019年和€€30亿年发行15亿年的2021人。最新的是最大负收益欧元发行欧元区以外,因为它发布了为期3年的债务- 0.057%的收益率。这意味着沙特阿拉伯被借。
2021年9月30日,富时罗素宣布本币债券纳入富时新兴市场政府债券指数(EMGBI), 2022年4月有效。大约三分之一的当前未偿债务将会包含在索引,极大地帮助投资者获得,市场流动性和沙特债务的吸引力。
2021年的另一个成就利用融资30亿美元的韩国贸易保险公司(KSURE)。这也开启了大门在未来同样巨大的安排。在此之前,沙特阿拉伯获得了Euler Hermes融资协议2020年7月(2.58亿美元)。
为了便于融资,这个生态系统,沙特阿拉伯已经推出了自己的出口信贷机构(ECA),沙特进出口银行(沙特进出口)。也接受了一个绿色融资框架,实现最佳实践在一个快速发展和日益规范的环境。
主权资产与负债管理(SALM)
沙特阿拉伯以及多样化的投资者,实现风险管理水平的提高和改进的基于风险定价发行。财政部(MoF)宣布将建立一个统一的主权资产与负债管理框架。重要的是,该框架将整合金融和非金融资产和负债。
在这样一个框架的好处是能够估计净风险敞口。这将位置世更好地理解自然对冲的可能性和驱动更精确的和明智的决定。除了改善债务可持续性,框架将帮助投资者分析投资和信用评级机构达到适当的信用评级。
应对利率风险
世密切关注利率风险,特别是成本的可见性。2021年年终数据显示,82.6%的总体债务成本是基于固定利率,而只有17.4%的浮动(即。变量)。平均而言,浮动利率债务更低的成熟度比fixed-debt曝光。
超过50%的债务被发布在一个相对低利率环境下,捕捉有利的定价水平。我们目前看到上升陡度隐含远期利率曲线在所有时间,提供世一个有利的债务估值。例如,在整个投资组合的持续时间截至2021年底(再次)是9.52年。这意味着DV01度量(每个基点的美元价值变化利率收益率曲线的变化)将有利的利率曲线变陡。直观地说,债务投资组合的持续时间越长,就越敏感,收益率曲线的变化。
2020年年底,平均持续时间约8.7年。延长期限平均降低了流动性和融资风险,这是典型的公共债务的危险组件。
管理外汇风险
截至2021年年底,大约60%的SAR 9380亿年债务SAR-denominated,而40%是non-SAR。美元代表了几乎所有的non-SAR曝光(欧元占大约2%的总债务)。
而特区货币盯住美元,沙特央行(央行)需要有足够的外汇储备,以捍卫联系汇率制度和打击任何潜在的不稳定汇率。显著减轻这种风险,央行保持坚实的净外国资产4470亿美元的2021年11月,与外国现金和存款总计1400亿美元。
对沙特阿拉伯即将到来的挑战
通过世,沙特阿拉伯已经做了相当大的改善其债务状况。它多样化的投资者,在实现一个统一的主权资产与负债管理框架,解决了利率风险,减轻外汇风险。然而,关键的因素依然存在。
调整不同和利益相关者
SALM项目需要巨大的努力在政府各部门协调一致的目标。鉴于世自然有不同的优先考虑从其他政府实体,可能产生冲突。
例如,中央银行(央行)关注宏观经济和物价稳定。与此同时,债务管理(世)重视合理的债务成本和风险结构。所以世目标长地平线的债务管理与可接受的风险/回报力学,而中央银行目标shorter-horizon价格稳定。
这些关键实体的行为最终影响整个货币政策,最终,公共债务的可持续性。因此协调将是至关重要的实现双方同意的期望。
信用评级机构
世和财政部越来越透明的债务发行,定期报告的借贷计划和相关统计数据。这是提高他们站在主要的信用评级机构。
去年年底,穆迪和惠誉信用评级机构评级的沙特阿拉伯A1和,分别和修订的前景从“消极”到“稳定”。报告显示世必须保持关闭控制债务和信贷机构的预期。例如,穆迪估计那“公共债务与国内生产总值的规模在未来几年将会下降25%到30%,超过了其估计可比35% - -40%相同的信用评级的国家”。
信用评级机构通常合理化评级并指向可能影响信誉和偿付能力的风险,无论是短期或长期的。然而,这些数字和期望只是高层的指导方针,并低于他们是可以接受的理由,比如经济增长。
或有负债
一架直升机的观点是必要了解总体债务和非债务的义务。有一个洞察其他明显超出了债务和或有负债。SALM倡议必须解决这个更广泛的方面更好地把握潜在的涟漪效应,当危机罢工。
考虑浆流调整。这是一个指标用于计算潜在的实现或有负债或债务我称之为“影子。“一般来说,在危机之前或期间,金属化或有负债的风险也在不断增加。或有负债的一个例子是未来政府担保或承诺的义务。添加相同的度量,它包括经济不稳定的副作用,如负资产的估值影响或外汇。综合资产和负债管理可以减少这类事件的风险或者至少帮助预测和主动识别它们。
接下来去哪里?
世2022年年度贷款计划预计债务留在SAR 9380亿年至2024年年底,当目标再融资活动存在的期限SAR 430亿在2022左右。沙特阿拉伯对明年的增长预期是一个健康的4.8%(而不是4.4%在全球范围内,按照2022年1月国际货币基金组织的报告),伴随着预期盈余在2022年的预算在八年(第一)。根据财政部报告,沙特的公共债务与国内生产总值预计将继续lower-trending旅程从最高的32.5%在2024年到2019年的25.4%。
尽管如此,石油价格的飙升——积极的外部因素外的完全控制沙特阿拉伯——导致预期的债务削减和提高债务可持续性的前景。保护自己免受价格冲击,我能看到沙特阿拉伯激烈工作稳定财政赤字通过波动因素,它能更好地控制,刺激更多的增长机会。
这些举措之一是沙特主权财富基金、公共投资基金(论坛)。它旨在管理约1.1万亿美元资产,2025年是一个领先的全球主权财富基金。另一个前景看好的国家计划矿业投资。在沙特阿拉伯与美国1.3万亿美元的尚未开发的矿产的目标是规模产业对GDP的贡献从170亿美元到2030年的640亿美元。
总的来说,似乎沙特的公共债务是顺利走向可持续发展。世的挑战是使用当前的经济条件和外部积极因素来巩固自己的位置,加快其雄心勃勃的计划。
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图片来源:©盖蒂图片社/ Ayman Aljammaz
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