对投资目标和风险,明确的沟通是关键,第3部分
丽萨Laird改编,CFA,从“沟通清楚投资目标和风险”Karyn威廉姆斯博士和哈维·d·夏皮罗,最初发表在2021年7月和8月投资和财富的班长。1
早些时候在本系列中,我们讨论的必要性在初始阶段清晰的沟通的投资过程,指出了沟通挑战,伴随传统投资决策框架和风险的概念。在这里,我们提出一个全面的方法,直接连接新的决策目标和风险指标,即投资组合π和投资组合埃塔,由Jakša Cvitanić,科学顾问Hightree Advisors和Karyn威廉姆斯博士。
这些指标使决策者做出直接的取舍之间相互竞争的目标。我们表明,使用共同的语言是有意义的对于投资者来说可以帮助确保所选择的投资策略最好是它的目的。
| 投资组合π是一个概率的加权平均实现预期的投资目标,其中包括避免具体的损失,在一个投资期限。应用上下文中,Hightreeπ分数总结了一个投资组合的潜力来实现目标和避免损失。 |
| 投资组合埃塔是一个投资者的经济价值可能会坚持要求获得或失去之间的组合与不同的π的分数。投资组合埃塔全面总结,以美元或百分比,投资组合的收益、风险和成本之间的差异。 |
风险,实现目标
明确我们想要我们的投资回报——目标,例如说,对是否达到我们想要的。明确投资委员会必须认识到这。实现是什么意思?这意味着有一个高概率的会议目标回报目标,我们可以花的风险。如果标准差并不是一个有意义和有用的衡量风险,我们在上一篇文章中看到的,然后我们需要一个衡量。
有几种方法来估计风险能力。一种方法是确定可用的金融资源,投资组合可以失去没有影响该机构的目的。
接下来,投资者需要评估的潜在影响追求其目标可用财力投资回报。假设一个1亿美元的私人基金会目标回报率为8.04%,估计其风险能力为2500万美元。最可以失去,而不会影响它的能力为其目的是其投资组合价值的25%。risk-capacity信息有助于评估一个投资策略简单地问,“什么是投资组合的平均概率将达到我们的目标回报目标每年损失25%在未来五年?”
下面的图表显示了8.04%的目标返回的概率和25%的地平线损失限制每个分布假设下实现三个投资组合正在评估的基础。其中包括当前的投资组合,降低股票投资组合,股市的投资组合。降低股票投资组合是25%的美国股票,25%的非美国股票、固定收益40%,10%广泛多样化的对冲基金。股市投资组合是35%的美国股票,35%的非美国股票、固定收益20%,10%广泛多样化的对冲基金。为简单起见,假设所有分析使用索引和数据和结果非正态分布的组合的回报。
成功的可能性:投资目标和风险
在正态分布假设下,成功的概率通常更高。如果损失极限是一个重要的考虑因素,结果基于一个非正态分布的结果为决策者提供重要的信息关于风险问题。
无论分布假设,上面所有的组合实现目标回报目标的概率较低。这是因为私人基金会每年需要花费5%,预计实际收益率为负,和资产溢价不足以弥补资金缺口。这是一个重要的信息:基础不可能得到自己想要的东西,即使它将使其股本分配到100%。
这些结果很容易沟通,强调必要的权衡。基金会如何选择其中三个组合?
如果基础重其目标回报目标的相对重要性和损失限制,它可以测量平均成功概率。这个平均-π的得分帮助基础确定投资策略的目标可以实现,而且是最好的。
下图显示了π分数为每个组合,已应用于目标权重回归和限制损失概率,代表的相对重要性每个决策者。如果投资者同样重量达到目标回报的重要性和损失极限,对应于垂直线中间的图,股市投资组合π得分最高为48%,略高于当前的投资组合,这是47%。这是由同样加权目标返回和损失限制目标:π×48% = 50%重量的32%的机会成功实现返回目标+ 50%体重×63%成功的机会不违反限制损失。
平均成功概率,不同目标回报的相对重要性和损失限制,假设一个非正态分布的结果
另外,该基金会可以选择权衡其目标回报和损失同样以外的限制。事实上,决策者可能需要评估一系列广泛的权重和结果。没有一个正确的答案。但这里描述与度量,对话超越模糊的概括“,”“,”或“有点”更精确的语句的概率相对于目标,特别是风险,机构使用共同的语言和达成一致的偏好的。
互补的方式来帮助判断一个投资组合比另一种方法是潜在结果的差异转化为美元计算。该基金会董事会可以问,“多少钱我们会添加到我们目前的投资组合以实现更高的股权投资组合的π的分数越高?”
下面的图表说明了这和回报率差异——即。,投资组合埃塔— between the current portfolio and the lower- and higher-equity portfolios when the foundation board puts an 80% weight on the target return and a 20% weight on the loss limit.
经济价值投资组合之间的差异:80%的目标返回目标,限制风险权重的20%
前面的图表显示,鉴于基金会的目标回报目标,限制损失,和权重,股市投资组合是“值得”约220万美元超过当前的投资组合五年的投资眼光。这相当于每年0.44%的额外回报——回报离开桌子上与当前的投资组合。这不是小数目为基础,并通过经理的值很难达到α。
不过,基金会的董事会可能感觉不到满意的低概率冲击与撤军返回目标或足够安全风险。使用这些指标来帮助与风险权衡它想要什么,该基金会可能会重新审视其目标回报目标,考虑改变其投资组合的建筑、主动与被动经理、风险管理活动,和其他投资生命周期属性。
唉,这些指标不能提供绝对的,明确的,不容置疑的答案。相反,他们说明投资的概念,尤其是投资风险的概念,所涉及的每个人都说同一种语言,理解他们的选择的潜在影响。
结论
每一个受托人,不管他们的角色或经验,能沟通清楚投资目标和风险。概率的直接措施,基本可以实现目标和限制,加权商定的偏好和综合比较的投资组合策略以美元计算,提供一个更容易和有纪律的所有利益相关者的决策框架。甚至新投资领域更有信心,他们可以理解他们的选择,正在竭尽全力保护和维持投资资产的目的。
1。投资和财富监控由投资和财富研究所®出版。完整的原始文章可以在这里找到:“对投资目标和风险沟通清楚”。
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图片来源:©盖蒂图片社/ skynesher
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