书评:协同的解决方案
协同的解决方案:并购企业如何赢得比赛。2022年。Mark l . Sirower和杰弗瑞·m·Weirens。哈佛商业评论新闻。
“糟糕的计划和执行收购几乎肯定会毁了投资价值远远超过管理欺诈行为。”
记得大量的欺诈投资者财富驱逐舰如安然、南方保健公司,帕玛拉特可能怀疑这句话协同的解决方案:企业如何赢得并购游戏吗是正确的。作者Mark l . Sirower和杰弗里·m·Weirens支持他们的要求,然而,例如保险公司Conseco命运多舛的,全股1998年收购次级金融活动房屋银行绿色树。交易宣布后一年,Conseco股票下跌了50%。四年后,美国公司提起当时third-largest-ever破产申请。
Sirower和Weirens分别头德勤美国兼并和收购(并购)和全球金融咨询业务,还提供的例子更成功的交易。例如,阿维斯预算集团的股票上涨了105%后的12个月内公司宣布将收购汽车共享领导Zipcar在现金交易。
对于投资者来说,挑战在于如何预测并购赢家和输家。作者表明,一个重要的线索是股市交易公告的最初反应。Conseco /绿树中的情况下,收购方的股价立即下跌了20%,而阿维斯预算在Zipcar新闻集团的股价上涨了9%。
这些不是孤立的例子。在其广泛的实证研究结果,协同解决方案报告说,1267年的样本并购交易在1995 - 2018年期间,一年期收购者最初正回报的股票回报率平均为+ 8.4%,相比之下,那些最初负回报为-9.1%。收购方的股票上涨的交易公告,随后的12个月的涨幅为65.2%,而57.1%的那些落在宣布一年后仍在下降。
简而言之,市场倾向于承认从一开始一个新宣布的交易是否最终会添加或减去价值收购方的股东(和被购买方的股东,如果交易货币是股票)。是什么导致了这种先见之明?Sirower和Weirens使用案例研究来展示他们的论点:获得更有可能当收购方的管理提供了一个合理的分类细目,预期的协同效应足以证明目标的股票溢价支付(或估计价值,从另一个部门被收购的公司)。
Conseco /绿色树例证柜台的情况。Conseco先前生成的标准普尔1500指数最高的股东总回报花了15年时间,卷起40地区保险公司。管理的过程掌握了立即降低办公成本,使协同效应高度可预测的。相比之下,Conseco模糊描述其多样化消费信贷与绿色树“战略”,而不是成本。投资者并不买账的交叉销售,最初的20%的下跌是序言。(协议的令人兴奋的83%的溢价没有帮助。)Conseco一年内的股价下跌了一半,几年后该公司破产了。
在副标题为“公司”一词表明,这本书的主要目标受众由公司经理和董事而不是证券分析师。然而,作者从外部提供非常有价值的教学评估是否一个给定的并购交易可能创造或毁灭财富。这种决心,协同解决方案建议补充贴现现金流分析与经济增加值方法。Sirower Weirens展示如何查看被购买方的公认会计准则收入,通常用来证明通过倍数可比交易支付保险费。为财务报告生成的每股收益的目的,例如,被夸大,因为一次性的物品或走向衰落,因为即将到来的集体谈判协议renewals-an问题目前在对不断上升的通胀增长的重要性。投资机构足够的资源也可以进行商业尽职调查的作者为收购者开出,包括调查的参与者在合并后的公司的主要市场。
在提供这些指针,Sirower Weirens主题传统分析并购交易well-warranted审查。相反相信收购声音只有在增加收益,作者注意低吸积/稀释和市场反应之间的相关性。很多学术研究询问收购工作最好在“相关的”或“不相关的”企业或介于两者之间。然而,许多目标公司从事多种业务,因此检查超过一个盒子。Sirower Weirens也告诫关注增长率的合并公司的可寻址市场。市场的增长速度耐用的联合作战可能会降低。
即使他们目录收购的缺陷,考虑不周或由首席执行官自我驱动,Sirower Weirens压力他们相信适当的计划和执行并购的美德。投资者可以提高他们的机会将小麦从谷壳分离采用一些所以他们描述的工具,如股东风险价值和满足高端路线。有用的是这本书的比较全的性能计算,现金,组合交易。考虑到风险,投资者当然应该利用专业知识和见解,通知协同解决方案。
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