基本价值再现?三个投资技巧“绝对疯狂”条件

“我们都知道基本面和基本价值的重要性,”布莱恩歌手,CFA说,在α峰会全球由CF爱游戏安全吗A协会今年5月。“(但)我们做什么在一个环境中,基本面开始作为公共政策?我们做什么当短语“市场价格”变成了一个矛盾吗?”

作为主持人的“在今天的投资难题“会话,歌手,谁是创始人兼联席首席投资长ViviFi企业,与小组成员探讨这些问题杰森许主席和首席信息官Rayliant全球顾问;艾伯特镇定剂,CFA执行董事总经理兼投资组合经理PGIM私人资本;和安妮·沃尔什CFA执行合伙人和CIO在古根海姆固定收益投资。

他们的共识:非常规货币政策对市场产生了一个“绝对疯狂”影响,并避免被这一新的现实或任何随后的结构性变化,投资者应该记住三个关键的主题。

结构调整:“绝对疯狂”和“空前的”

今天的持续的市场动荡可以被理解为一系列的余震之后的主要构造转变货币政策,根据小组成员。美联储的资产负债表已经从美国GDP的5%到30%,歌手指出,日本央行(BOJ)从20%到超过130%。央行的传统角色是维护稳定的货币值通过控制储量。但美联储的储备资产负债表的比例从几个百分点至40%。”,绝对是疯狂的试图理解这可能如何影响市场,”辛格说。

美联储政策变化是多么深刻的了?沃尔什提供一个图表显示M2货币供应量M2速度从1960年到2022年初。“自全球金融危机以来,美联储一直在使命,似乎是非常深入参与市场,”她说。仅在post-COVID-19时期,M2货币供应量增长了26%。

“这是一个史无前例的货币供给冲击到系统,”沃尔什继续说。“现在,美联储不得不觉得会有影响。他们必须已经看到。但是很显然,这出乎他们的意料。”

”速度的钱,”或供应的周转率,意味着大量资金,系统将创建一个刺激效果:系统中的钱越多,越会移动。但自1990年代中期以来,这种动态还没有上演。

“我们看到一个巨大的货币供应下降,流动性,这是退出系统的非常快,”沃尔什说。“我们已经从美联储购买1200亿美元一个月的金融工具,债务工具,为零,现在他们要让资产负债表滚了大约1000亿美元一个月。这是一个2200亿美元,一个月。它将产生影响,加上利率肯定会产生需求破坏影响。”

这意味着远非间隙的金融市场,美联储有更多的决定影响。

“操纵的,他们绝对是参与我们的市场,”沃尔什说。“近9万亿美元的资产负债表,他们几乎是市场。”

那么,为什么钱的速度继续拖了吗?沃尔什认为这是因为流动性注入系统经济尚未投入生产使用。相反,它进入投资和资产价格膨胀。

“虽然美联储试图影响经济,他们确实对市场产生影响,”她说。“这货币需求不是由传统或历史业务需求,但实际上是由投资者需求。”

当然,仅仅因为美联储已经踩油门并不意味着它的驾驶汽车。

“这是一个巨大的跨市场存在巨大的影响,但政策不一定是在控制,”辛格说。

这影响了投资行为。“这是一个巨大的激励风险和购买资产和投资,我们当然看到资产估值而言,“镇定剂说。“利率极低的环境显然已影响了保险公司和养老基金等机构投资者,有许多老在固定成本负债。”

但反应这些非正统的货币政策尚未统一为所有市场。“日本印刷更多的钱,但它还没有创建同样的结果,我们看到在美国,”徐说。“有东西是十分不同的文化在美国,如果你得到零速度,宽松货币政策,人们会用它去做一些事情。在亚洲,每当他们印钞,所有你看到的是银行存款增加,你会看到房地产价格增加。”

所以,当十年半的货币刺激措施终于开始放松吗?沃尔什预计并发症。从历史上看,美联储开始紧缩周期,当经济前景比今天更为乐观。

"美联储正迅速撤出流动性,然而,可能预示着一个政策错误,”她说。“只要经济继续缓慢或他们认为总体通胀率下降,他们将继续这个量化紧缩的轨迹,但他们会根据市场的行为。”

尽管资产价格急剧下降,市场一直很好。迄今为止一个有序的撤退,所以美联储没有调整紧缩政策。但这可能会改变。

“最终,可能是有市场活动,美联储将感知系统性的风险,”沃尔什说。“他们可能被迫主宜早不宜迟,因为他们正迅速在这个紧缩方向。”

使关注基本价值,其他见解,目前对投资者来说更加重要。

1。长期基本集中节拍财富缩水(最终)

回归世界,fundamentals-based前景可能产生关键的见解为投资者在当前环境下,有助于减少行为偏差和反应性的思考。的确,镇定剂认为关注基本价值和长远角度是重要的在任何环境中,正是因为投资者总是面临困难的情况下,意想不到的事件,以及潜在的最糟糕的情况。“我们可以有一个会议在任何时候,在历史上,我们要想出让我们夜不能寐的五件事,”他说。”,似乎我们总是熬过来的。但作为一个长期投资者,你想与公司合作创造价值,具有良好的管理技能,将导航市场。”

此外,今天的扰乱全球市场的变化可能预示着回归理性。“我们看看这个错位可能衰退有利因为利差扩大和更好的条件是一个可能的结果,“镇定剂说。“你希望看到在资产管理行业的洗牌[因为]很多人被卷入了这些资产类别。”

许关注镇定剂的最后一点。他认为紧缩的货币政策会让市场更加理性和价值导向。随着廉价资金枯竭,所以将投机行为。“我们将会看到这种转变市场心理,”他说。“这是在毁灭财富的产生主要影响。”

许看来,大部分财富创造在过去的牛市是虚幻的。这不是价值推动型cash-flow-driven财富,”他说。“所以,升值的资产,我想,会有一个一阶主效应和一切都会级联。”

2。固定收入和私人资产应该有一个新的外观

一些这种升值过程的好处已经初具规模,特别是在固定收入。”一个优点是固定收益投资者现在的收入,”沃尔什说。“我们还没有真正见过收入。2021年,息差压缩和收益率很低。和现在完全不同的市场。”

可以打开新的机遇在长期忽视的证券。

“有资产类别,我们没有参与,”她说。“与住宅抵押贷款水平为5%,现在突然抵押贷款支持证券可能有一些吸引力,,你不需要一定在信贷质量得到这些新收入水平。”

沃尔什也为价值型股票投资者看到积极的一面。“整个市场估值的基础上重新定价,和市盈率是压缩回到我们可能称为正常估值水平,”她说。“有值与长期投资者的焦点。和“长期”,我并不意味着每个季度。”

镇定剂认为债券可能值得检讨。“我希望看到更多的活动增加利率,”他说。“对条款和条款,他们变得更有价值,当有波动,当经济压力。”

他还认为私人资产的潜在优势。“他们可以只看长期价值创造,”他说。“他们不必担心季度收益,得到很多次优的行为当你真正关注管理季度收益报告。”

3所示。“忘记旧的教训”:是反向的

现在也可以考虑在世界各地寻找新的机会。“你可能真正想成为全球多样化,”徐说。“什么是市场和地区你可以期待不同的动力在哪里?有市场,有一个积极的利率吗?有市场通货膨胀不是主要关心的,那里的空间政策的反面是全球央行要做什么?”

他建议我们拒绝上次牛市的传统智慧,远离美国科技公司的浓度。

“忘记旧的教训,”他说。“真的可以产生价值的公司当利率正常化吗?的经济比美国其他潜在可能成为下一个他们可能是宽松的地区,可能有一个升值的资产向上而不是向下吗?”

许认为我们应该把反向的帽子。“你想去的地方的恐惧溢价高,但大部分的风险可能已经结束了,”他说。“美国并不是那里。我不认为有足够的恐惧。。我认为还有很多的乐观,所以很多泡沫。”

对于那些愿意“总反向,”许建议看新兴市场。“EM是真的打击下来,”他说。“新兴市场历来是这样一个强大的大宗商品,和大宗商品是唯一的资产类别,做得很好。”

大幅下降的推动了新兴市场的溢出效应从货币走软,根据许。“很多的风险可能是,”他说,“现在它只是一个很多恐惧溢价等人的胃去收集。”

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